每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜楊翼    

日前，金融研究機(jī)構(gòu)Gavekal發(fā)布研報(bào)，詳細(xì)分析了國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)現(xiàn)狀。

該研報(bào)指出，自2012年以來(lái)，投資中國(guó)國(guó)債是為數(shù)不多能讓全球國(guó)債投資組合回報(bào)跑贏美國(guó)通脹的方式之一。近年來(lái)，中國(guó)國(guó)債表現(xiàn)穩(wěn)健，正逐漸成為一種可行的替代儲(chǔ)備資產(chǎn)，有可能削弱黃金和美國(guó)國(guó)債的地位。

上述研報(bào)還指出，綜合分析之下，可將中國(guó)國(guó)債視為潛在的儲(chǔ)備資產(chǎn)。

黃金拋售壓力可能會(huì)持續(xù)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》了解到，上述Gavekal發(fā)布的研報(bào)，作者為Charles Gave、Louis-Vincent  Gave。這兩位作者在研報(bào)中指出，多年來(lái)，市場(chǎng)默認(rèn)的首選儲(chǔ)備資產(chǎn)是美國(guó)國(guó)債，各國(guó)央行儲(chǔ)備的主要就是美國(guó)國(guó)債。

上述研報(bào)稱，進(jìn)入本世紀(jì)第二個(gè)十年以來(lái)，黃金的回報(bào)率遠(yuǎn)勝一籌，中國(guó)國(guó)債的回報(bào)率也是如此?！包S金顯然是終極的‘中性’資產(chǎn)；也就是說(shuō)，黃金不是任何人的負(fù)債?！?/p>

上述研報(bào)還指出，自2002年初以來(lái)，投資者就應(yīng)該持有黃金而非美國(guó)國(guó)債，這一判斷至今仍然適用。

不過(guò)，近期黃金價(jià)格出現(xiàn)較大波動(dòng)，市場(chǎng)出現(xiàn)這樣的疑問(wèn)——黃金價(jià)格為何短期內(nèi)大幅下跌？

對(duì)此，最簡(jiǎn)單的解釋是，黃金此前被嚴(yán)重超買，而超買資產(chǎn)往往會(huì)受到?jīng)_擊。公開數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去四年，各國(guó)央行合計(jì)購(gòu)買了全球黃金年產(chǎn)量的四分之一到三分之一。

上述研報(bào)進(jìn)一步分析稱，另一個(gè)可能的解釋是，新一屆美聯(lián)儲(chǔ)將比市場(chǎng)預(yù)期的更為鷹派，降息預(yù)期的崩潰，無(wú)疑是最近幾周黃金遭遇打壓的一個(gè)因素。一旦市場(chǎng)企穩(wěn)，黃金可以恢復(fù)上升趨勢(shì)。不過(guò)，近期黃金拋售壓力可能會(huì)持續(xù)，直到整體市場(chǎng)波動(dòng)性減弱。

在上述研報(bào)中，兩位作者還提出新的視角：市場(chǎng)基于“阿萊悖論”和“威克塞爾利率理論”的框架，假設(shè)了黃金和美國(guó)國(guó)債之間的二元選擇，但現(xiàn)在的人們不再是生活在這樣一個(gè)二元世界里。對(duì)許多國(guó)家、許多央行以及不那么教條的投資者來(lái)說(shuō)，中國(guó)國(guó)債現(xiàn)在是一個(gè)可行的替代選擇。

中國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)屬性凸顯

上述研報(bào)顯示，中國(guó)國(guó)債在經(jīng)歷地緣政治沖擊后表現(xiàn)穩(wěn)健，正成為一種切實(shí)可行的替代性儲(chǔ)備資產(chǎn)。

“自中國(guó)開始向外國(guó)投資者開放債券市場(chǎng)以來(lái)，我們已經(jīng)多次闡述過(guò)投資中國(guó)國(guó)債的理由?！痹谏鲜鲅袌?bào)中，兩位作者指出，數(shù)據(jù)本身就能說(shuō)明問(wèn)題，自2012年以來(lái)，投資中國(guó)國(guó)債是為數(shù)不多能讓全球國(guó)債投資組合回報(bào)跑贏美國(guó)通脹的方式之一。在此期間，所有投資其他主要債券市場(chǎng)的投資者都產(chǎn)生了顯著的損失。例如投資日本、德國(guó)和英國(guó)的債券市場(chǎng)，這期間甚至產(chǎn)生了名義負(fù)回報(bào)。在主要同業(yè)中，只有中國(guó)國(guó)債跑贏了美國(guó)通脹。

那么，有哪些“宏觀”理由來(lái)說(shuō)明，可將中國(guó)國(guó)債視為一種潛在的儲(chǔ)備資產(chǎn)？

對(duì)此，上述研報(bào)給出了以下幾個(gè)理由：一是，中國(guó)穩(wěn)居全球工業(yè)超級(jí)大國(guó)地位，為人民幣資產(chǎn)筑牢產(chǎn)業(yè)根基；二是，中國(guó)在全球貿(mào)易中的優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯，現(xiàn)在除少數(shù)地區(qū)外，中國(guó)是全球大部分地區(qū)的主要貿(mào)易伙伴；三是，中國(guó)現(xiàn)在是世界電力大國(guó)，在電力領(lǐng)域構(gòu)成長(zhǎng)期比較優(yōu)勢(shì)。中國(guó)生產(chǎn)的電力比任何其他國(guó)家都多，而且成本更低。鑒于未來(lái)的“燃料”是電力，中國(guó)能夠以遠(yuǎn)低于其他國(guó)家的成本發(fā)電、輸電和儲(chǔ)電，這顯然是一種比較優(yōu)勢(shì)。

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