4月10日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)業(yè)板意見》），圍繞深化資本市場改革提出系列舉措，深交所同步對首批配套業(yè)務(wù)規(guī)則征求意見。

創(chuàng)業(yè)板作為資本市場服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要板塊，這次改革在包容性上再邁一步，受到業(yè)內(nèi)熱議，業(yè)內(nèi)普遍認為增設(shè)第四套上市標準將為新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供更好金融服務(wù)。

支持新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市 

數(shù)據(jù)顯示，目前我國新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)正在爆發(fā)式發(fā)展，將為創(chuàng)業(yè)板提供豐富的優(yōu)質(zhì)上市資源。同時，創(chuàng)業(yè)板也在不斷提升包容性、適應(yīng)性，為這些前沿領(lǐng)域企業(yè)提供更好的金融服務(wù)。2026年1月19日，證監(jiān)會同意深圳大普微電子股份有限公司首次公開發(fā)行股票注冊，標志著創(chuàng)業(yè)板首家未盈利企業(yè)上市案例落地；目前，創(chuàng)業(yè)板第二家未盈利企業(yè)粵芯半導(dǎo)體也已獲得受理。

本次創(chuàng)業(yè)板改革新增第四套上市標準，能夠進一步完善創(chuàng)業(yè)板板塊功能，增強創(chuàng)業(yè)板服務(wù)科技創(chuàng)新與新質(zhì)生產(chǎn)力的能力。有利于進一步增強資本市場制度的吸引力和包容性，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，為“十五五”規(guī)劃目標的實現(xiàn)提供重要支撐。 

聚焦創(chuàng)新企業(yè)新特征，科學設(shè)置上市標準

近年來，我國新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷涌現(xiàn)。這些企業(yè)普遍具有前期投入大、收入起點低、價值躍升快等特點，亟需資本市場提供更高效、更匹配的金融支持。為更好適應(yīng)這些企業(yè)發(fā)展規(guī)律和特點，提升創(chuàng)業(yè)板對多元創(chuàng)新的包容性，這次改革增設(shè)創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，通過引入收入復(fù)合增長率、研發(fā)投入等成長性、創(chuàng)新性指標，與市值、收入指標進行組合，以更好支持具備高成長潛力與突出創(chuàng)新能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，支持不同類型的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市。

具體來看，共有兩項指標：一是“預(yù)計市值不低于30億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年營收復(fù)合增長率不低于30%”，主要突出成長性；二是“預(yù)計市值不低于40億元，最近一年營業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計研發(fā)投入不低于1億元且占最近三年累計營收比例不低于15%”，主要突出創(chuàng)新性。 

進一步加強投資者保護

對于首發(fā)上市時尚未盈利的企業(yè)，在實現(xiàn)盈利前，股票簡稱之后添加特別標識“U”，上市前后持續(xù)提示相關(guān)風險。深交所還將對《創(chuàng)業(yè)板投資風險揭示書》進行適應(yīng)性修訂，切實加強風險揭示和投資者教育。

需要強調(diào)的是，證監(jiān)會將堅持循序漸進、質(zhì)量優(yōu)先，指導(dǎo)深交所加強第四套標準申報企業(yè)的受理審核把關(guān)，突出聚焦高成長、優(yōu)創(chuàng)新，嚴守財務(wù)真實性底線，嚴防“帶病申報”“一哄而上”，堅持從源頭提高上市公司質(zhì)量。

業(yè)內(nèi)熱議創(chuàng)業(yè)板改革

北京大學光華管理學院院長、博雅特聘教授田軒認為，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標準，是制度包容性與適配性躍升的重要體現(xiàn)，通過兩項指標體系，不僅拓展了創(chuàng)業(yè)板上市標準覆蓋范圍，進一步提升了制度包容性性與適配性，擴大了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的覆蓋面，同時明確了風險防控安排，從源頭上保障上市公司質(zhì)量。 

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝認為，第四套上市標準服務(wù)的企業(yè)群體與《政府工作報告》“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)”的目標高度吻合，指標設(shè)計上突出“成長性”和“創(chuàng)新性”，更好順應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)的成長規(guī)律。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅認為，增設(shè)第四套上市標準是本次改革的核心舉措，重點在于通過引入成長性和創(chuàng)新性指標，進一步將資本市場的“指揮棒”指向新質(zhì)生產(chǎn)力。從中介機構(gòu)的角度出發(fā)，用好新標準服務(wù)擬上市企業(yè)需要注意以下幾點。第一，發(fā)揮好“看門人”作用，嚴守財務(wù)真實性底線，避免“帶病申報”“一哄而上”。第二，做實估值支撐，確保企業(yè)股權(quán)融資定價與可比公司、業(yè)務(wù)發(fā)展空間等相互匹配。第三，做好經(jīng)營質(zhì)量論證，解釋高增長是否可持續(xù)、是否依賴單一渠道或短期投放。第四，做細創(chuàng)新披露，把技術(shù)、產(chǎn)品、場景落地和收入轉(zhuǎn)化之間的鏈條講清楚，精準識別出真正具備持續(xù)成長潛力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平認為，創(chuàng)業(yè)板增設(shè)第四套上市標準將有利于新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)更早走向資本市場，讓有實力、有遠大目標的該類企業(yè)能夠更好地平衡短期收益和長期發(fā)展的關(guān)系，更有底氣投入企業(yè)的長期發(fā)展，對我們創(chuàng)投基金投資這類企業(yè)是一個重大的利好。

藍曉科技董事會秘書于洋認為，增設(shè)的創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，支持高成長、高研發(fā)創(chuàng)新企業(yè)上市意義深遠。這個新上市標準沒有“盈利門檻”限制，同時對企業(yè)的研發(fā)、創(chuàng)新能力有較高的要求，也是間接鼓勵企業(yè)更應(yīng)該加大關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)，強化核心競爭力。

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