每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜黃勝    

精密制造企業(yè)皇裕精密技術(shù)（蘇州）股份有限公司（以下簡稱“皇裕精密”）正在沖刺北交所上市。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，陳瑞益與陳緯父子合計控制公司90%股份，形成絕對家族控股格局。耐人尋味的是，這家家族企業(yè)曾在未分配利潤并不充裕的情況下超額分紅超6800萬元，此番沖刺上市卻擬募集6000萬元用于補充流動資金。

業(yè)績頹勢進一步加劇不確定性：2025年前三季度歸母凈利潤下降9.26%，全年業(yè)績預(yù)期增長乏力。

就公司關(guān)聯(lián)交易、募資規(guī)模合理性等問題，今年1月，北交所向公司發(fā)出問詢函。公司原計劃于4月1日回復(fù)，但因財務(wù)報告有效期問題于3月底申請中止審核。 

跨境架構(gòu)下的股權(quán)迷局

皇裕精密成立于2002年。注冊于塞舌爾共和國的通欣科技直接持有公司85.51%股份，為公司控股股東；公司實際控制人為陳瑞益、陳緯父子。 

2025年3月，陳瑞益、陳緯及其控制的三方簽署《一致行動協(xié)議》，約定分歧時以陳瑞益意見為準(zhǔn)。至此，父子二人合計控制公司90%的表決權(quán)。

這種“一股獨大”的治理結(jié)構(gòu)在A股市場并不罕見，但皇裕精密的特殊性還在于其復(fù)雜的跨境架構(gòu)——控股股東是離岸公司，實際控制人陳氏父子是臺灣地區(qū)人士，核心資產(chǎn)位于大陸。 

也正是基于公司的特殊架構(gòu)，在皇裕精密的股東名單中，出現(xiàn)了一個無法被忽視的名字，以及長達(dá)十余年的代持歷史。

時間回溯至2002年。彼時，皇裕精密的前身皇裕沖件在昆山設(shè)立，夏斌是公司籌建負(fù)責(zé)人。由于陳瑞益無暇常駐昆山，他便選定夏斌為工廠負(fù)責(zé)人，全面統(tǒng)籌研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。同年，雙方簽訂《協(xié)議書》，約定夏斌出資10萬元享有皇裕沖件26%股權(quán)，由陳瑞益代持。

值得注意的是，這一出資價格遠(yuǎn)低于公司設(shè)立時70萬美元注冊資本對應(yīng)的26%份額（約18.2萬美元）。公司解釋稱，這是陳瑞益從激勵工廠負(fù)責(zé)人的角度出發(fā)作出的定價，具有合理性。

然而，由于當(dāng)時相關(guān)法律規(guī)定中方股東不得為境內(nèi)自然人，這26%股權(quán)由陳瑞益控制的皇裕工業(yè)代持。直至2013年，夏斌才顯名還原其被代持的26%股份。

時隔十余年，按照最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)，夏斌的持股比例從26%縮水至8.32%，現(xiàn)任公司董事、總經(jīng)理。不過，在皇裕精密的實際控制人認(rèn)定中，這位“二把手”、公司籌建負(fù)責(zé)人，卻未被認(rèn)定為實際控制人。

這一安排引發(fā)了監(jiān)管部門的關(guān)注。北交所問詢函指出：夏斌是否與公司實控人構(gòu)成一致行動關(guān)系或?qū)嶋H共同控制公司？ 

超額分紅與資金占用并存

家族控制權(quán)過度集中，往往伴隨著關(guān)聯(lián)交易與資金占用風(fēng)險，皇裕精密也不例外。

報告期內(nèi)，皇裕精密及子公司曾向?qū)嵖厝丝刂频纳钲谌鹬矩S、廣西煌裕采購成品、銷售零部件、租賃廠房，甚至出售少量機器設(shè)備。這兩家企業(yè)后來被轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)第三方。

更令人關(guān)注的是資金占用問題。2022年至2023年，陳瑞益以占用廢料款的形式，累計占用公司資金100.56萬元。2024年，陳瑞益向公司歸還占用的資金并支付利息。另外，實控人控制的江蘇成裕也曾占用公司資金，而公司又同時向江蘇成裕采購電鍍加工服務(wù)，形成“資金占用+業(yè)務(wù)往來”的復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系。 

此外，報告期內(nèi)，皇裕精密全資子公司皇裕工業(yè)、全資孫公司墨西哥皇裕多次向公司間接控股股東盛得利借款并還款。對部分皇裕工業(yè)未能償還的借款，盛得利進行了債轉(zhuǎn)股或豁免。

就此，監(jiān)管部門要求公司說明盛得利對皇裕工業(yè)進行債轉(zhuǎn)股與債務(wù)豁免的金額及相關(guān)債務(wù)形成與償還等情況，債轉(zhuǎn)股定價依據(jù)及公允性，是否存在利益輸送；以及說明報告期內(nèi)經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易的必要性。

比關(guān)聯(lián)交易更引發(fā)市場質(zhì)疑的，是公司報告期內(nèi)的超額分紅。

2022年5月和2023年2月，公司股東會分別決議分配2021年度和2022年度股利，合計向股東分紅超過6800萬元。然而，由于審計調(diào)整導(dǎo)致期初未分配利潤低于分紅金額，這兩次分紅實際上構(gòu)成了超額分配。

更為蹊蹺的是，2023年2月決議向夏斌分配的股利，直到2025年1月才完成發(fā)放，間隔超過一年，違反了公司法的相關(guān)規(guī)定。

值得關(guān)注的是，在超額分紅掏空公司“家底”之后，皇裕精密此次上市卻計劃募資6000萬元用于補充流動資金。這種“先分紅、后募資”的操作模式，引發(fā)了市場對其募資必要性的質(zhì)疑。

近期北交所問詢函中，要求公司說明此次募資金額較大的必要性及規(guī)模合理性，以及是否存在募集資金閑置風(fēng)險。

同行虧損映襯行業(yè)寒意

皇裕精密的主營業(yè)務(wù)聚焦于精密電子零組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品包括Busbar及部件、連接器及部件、控制器部件、傳感器及部件等，廣泛應(yīng)用于汽車電子、消費電子和工業(yè)電子領(lǐng)域。

2022年至2024年，皇裕精密營收分別為7.00億元、8.20億元、8.71億元。2025年前三季度，營收為6.40億元，同比增長2.36%，增速明顯放緩。

利潤端表現(xiàn)更為疲軟：2023年扣非凈利潤3600.27萬元，同比下滑16.38%；2025年前三季度歸母凈利潤4392.89萬元，同比下降9.26%。公司解釋稱，凈利潤下滑主要系當(dāng)期所得稅費用增加，以及泰國皇裕新設(shè)產(chǎn)生的廠房租賃、開辦費用等虧損所致。

對于2025年全年，公司預(yù)計營收為8.5億元至9億元，同比變動-2.39%至+3.35%；凈利潤為6500萬元至7000萬元，同比變動-3.47%至+3.96%。在最好的情況下，全年業(yè)績也僅能維持個位數(shù)增長；在最差的情況下，將出現(xiàn)營收利潤雙下滑。

這一困境并非孤例。招股書中列舉的西典新能、徠木股份、合興股份、興瑞科技四家可比公司中，除西典新能外，其余三家2025年前三季度凈利潤均出現(xiàn)下滑。

其中，徠木股份預(yù)計2025年全年經(jīng)營性虧損3000萬元至5000萬元，若考慮減值等因素，全年虧損預(yù)計達(dá)1億元至1.5億元。公司給出的解釋極具代表性：一方面，整車廠商定價策略收緊，導(dǎo)致產(chǎn)品價格下調(diào)；另一方面，以銅材為代表的關(guān)鍵金屬原材料價格達(dá)到歷史新高，推高生產(chǎn)成本。

這一“兩頭擠壓”的困境，同樣適用于皇裕精密。作為精密電子零組件供應(yīng)商，皇裕精密同樣面臨著下游汽車電子客戶壓價和上游原材料成本上漲的雙重壓力。根據(jù)披露，2025年上半年，皇裕精密銅材采購金額為1.02億元，占總采購金額比重為39.5%。

事實上，北交所問詢函也要求公司結(jié)合銅材等主要原材料的價格變動趨勢及其占產(chǎn)品成本比重，說明原材料價格上漲對公司業(yè)務(wù)及營業(yè)收入、凈利潤等財務(wù)指標(biāo)的影響。

就皇裕精密沖刺北交所上市相關(guān)問題，2026年4月15日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電公司并發(fā)送采訪郵件，公司回復(fù)稱以公開披露信息為準(zhǔn)。

封面圖片來源：AIGC