每經(jīng)記者｜黃小聰    每經(jīng)編輯｜葉峰    

今日，睿遠(yuǎn)基金旗下產(chǎn)品披露了2026年一季報(bào)，記者注意到，傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，在一季度減持了新易盛、東山精密、勝宏科技等多只CPO板塊個(gè)股，不過(guò)中際旭創(chuàng)進(jìn)入前十大，持倉(cāng)大方向依然圍繞PCB、芯片和光通信。

此外，趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合，在一季度有比較明顯的凈贖回，持倉(cāng)方面，趙楓一季度主要減持了保險(xiǎn)、傳媒、本地服務(wù)；增持了顯示面板、白電和醫(yī)藥。體現(xiàn)在前十大重倉(cāng)股上，主要減持了寧德時(shí)代、中國(guó)太保、華潤(rùn)萬(wàn)象生活等個(gè)股，增持了中通快遞-W、TCL科技等個(gè)股。

減持多只CPO個(gè)股

先來(lái)看傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值，2026年一季報(bào)顯示，截至一季度末，基金總份額回落到100億份以下，份額總額約為95億份，其中A類份額有比較明顯的凈贖回，凈贖回份額超過(guò)了10億份。

前十大重倉(cāng)股方面，主要的變化是寒武紀(jì)、阿里巴巴-W退出了前十大，新進(jìn)前十大的是中際旭創(chuàng)和大族激光。

此外，多只CPO板塊的個(gè)股都出現(xiàn)了減持的情況，比如新易盛、東山精密、勝宏科技等。

 雖然前十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了較多減持的動(dòng)作，但前十大個(gè)股的累計(jì)持倉(cāng)占比相比于去年底有進(jìn)一步提升，集中度更高，基金大的持倉(cāng)方向也還是PCB、芯片和光通信個(gè)股，減持的一部分原因或來(lái)自于投資者的贖回。

傅鵬博團(tuán)隊(duì)在一季報(bào)中表示：“我們加大布局了受益于人工智能快速發(fā)展的PCB、芯片和光通信個(gè)股，配置權(quán)重明顯增大。同時(shí)我們也布局PCB和光模塊的核心硬件的個(gè)股，其表現(xiàn)出強(qiáng)勁的產(chǎn)品和客戶協(xié)同性，AI需求快速發(fā)展帶動(dòng)了上游產(chǎn)品放量，且公司的技術(shù)不斷升級(jí)，適配客戶需求。有些個(gè)股受益于AI驅(qū)動(dòng)的高階多層PCB需求，后者的擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善以及業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)。”

此外，傅鵬博團(tuán)隊(duì)還談到：“我們重點(diǎn)配置的板塊還包含新能源光伏、生物醫(yī)藥和制造業(yè)，基本是上一年的‘面孔’。港股配置方面，以互聯(lián)網(wǎng)科技和創(chuàng)新藥個(gè)股為主，看好重點(diǎn)公司的業(yè)務(wù)壁壘，市場(chǎng)調(diào)整后的整體估值恢復(fù)到去年年初水平，隨著前期一些負(fù)面因素的消退，風(fēng)險(xiǎn)收益比較好。組合調(diào)整過(guò)程中，我們也減持了一些老面孔，主要是基于個(gè)股未來(lái)一階段的增長(zhǎng)潛力和橫向基本面比較的結(jié)果，通過(guò)調(diào)整使得組合更加聚焦于景氣板塊和高速成長(zhǎng)的個(gè)股，實(shí)際效果是正面的?！?/p>

對(duì)于后市的展望，傅鵬博團(tuán)隊(duì)認(rèn)為：“2025年市場(chǎng)上漲的歸因中，估值貢獻(xiàn)占了極大的比重，而上市公司的盈利增長(zhǎng)占了較小部分，其中非金融企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)為微負(fù)。預(yù)計(jì)2026年估值抬升幅度大概率不如2025年，所以公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和對(duì)股東回報(bào)是選擇公司的核心考量因素。進(jìn)入4月，大盤(pán)、價(jià)值風(fēng)格能否重新抬頭，市場(chǎng)能否逐步切向業(yè)績(jī)與現(xiàn)金流定價(jià)，都值得我們?nèi)ビ^察和思考?！?/p>

減持保險(xiǎn)、傳媒、本地服務(wù)

再來(lái)看趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合，一季度同樣出現(xiàn)了比較明顯的凈贖回，A類份額從期初的61.3億份降至期末的約50.3億份，凈贖回也超過(guò)了10億份。

在前十大重倉(cāng)股方面，比較明顯的變化是中國(guó)平安、中國(guó)太平退出前十大，中通快遞-W、TCL科技新進(jìn)前十大。

另外，寧德時(shí)代、偉明環(huán)保、中國(guó)太保、華潤(rùn)萬(wàn)象生活等個(gè)股都有比較明顯的減持。

對(duì)于一季度的調(diào)倉(cāng)動(dòng)作，趙楓在一季報(bào)中也有進(jìn)一步說(shuō)明。他表示：“一季度我們主要減持的行業(yè)有保險(xiǎn)、傳媒、本地服務(wù)；增持的行業(yè)有顯示面板、白電和醫(yī)藥。保險(xiǎn)股經(jīng)過(guò)去年的大幅上漲后，主要公司的PB水平已經(jīng)回到1倍以上，而且保險(xiǎn)公司權(quán)益持倉(cāng)已經(jīng)明顯上升，季度財(cái)務(wù)盈利水平的波動(dòng)性大幅上升，風(fēng)險(xiǎn)收益水平的吸引力明顯下降。本地服務(wù)的份額之爭(zhēng)雖然力度有所下降，但仍然沒(méi)有結(jié)束的跡象，而且伴隨份額變化，行業(yè)參與者的長(zhǎng)期盈利中樞水平可能趨于下降，因此需要重新觀察評(píng)估?！?/p>

 另外，“顯示面板行業(yè)經(jīng)過(guò)多年的激烈競(jìng)爭(zhēng)，全球行業(yè)集中度已明顯上升，中國(guó)前兩家公司市占率接近60%，前四家公司市占率超過(guò)70%；此外新增供給基本停滯，伴隨TV大屏化過(guò)程，供求關(guān)系持續(xù)改善；從TFT-LCD資產(chǎn)的自由現(xiàn)金流水平看，估值水平已處于很有吸引力的位置。白色家電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局一直較為穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利能力優(yōu)秀，雖然國(guó)內(nèi)需求增速放緩，且存在補(bǔ)貼透支的風(fēng)險(xiǎn)，但海外自有品牌業(yè)務(wù)正處于高速增長(zhǎng)的早期，未來(lái)多年均可能帶來(lái)較快的收入增長(zhǎng)，結(jié)合較低的估值水平和有吸引力的分紅回購(gòu)水平，是不錯(cuò)的長(zhǎng)期持有品種。”趙楓說(shuō)道。

展望后市，趙楓認(rèn)為：“美伊沖突發(fā)生后，我們整體認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面體現(xiàn)出來(lái)的韌性會(huì)增加對(duì)全球資金的吸引力，未來(lái)全球能源供給將會(huì)在來(lái)源和地理上更加多元化，產(chǎn)業(yè)鏈完整性的優(yōu)勢(shì)也會(huì)更加明顯，這些方面中國(guó)均處于非常有利的位置，我們對(duì)中國(guó)權(quán)益市場(chǎng)仍持有長(zhǎng)期樂(lè)觀的看法。部分標(biāo)的經(jīng)過(guò)一季度調(diào)整后，估值水平已經(jīng)有所回落，潛在長(zhǎng)期回報(bào)的吸引力有所上升，經(jīng)過(guò)短期的事件沖擊后，權(quán)益市場(chǎng)將恢復(fù)到長(zhǎng)期基本面考量。”

封面圖片來(lái)源：AIGC