每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

作為國內(nèi)造紙與化工雙主業(yè)驅(qū)動的上市紙企，華泰股份（SH600308，股價3.77元，市值57.19億元）交出了一份令人意外的成績單。

4月17日晚間，華泰股份發(fā)布的2025年財報顯示，在全年124.56億元營收的光環(huán)下，公司卻遭遇了業(yè)績的滑坡，歸母凈利潤降至-6598.21萬元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，面對存貨積壓以及主業(yè)利潤空間持續(xù)被擠占，華泰股份并未選擇收縮戰(zhàn)線，反而開啟了一場大膽的逆周期操作。

業(yè)績滑坡 現(xiàn)金流近乎腰斬

華泰股份2025年年度報告顯示，報告期內(nèi)，華泰股份實現(xiàn)營業(yè)收入124.56億元，同比下降4.52%。然而，微幅下滑的營收卻伴隨著利潤的大幅下跌：公司全年利潤總額為1398.09萬元，同比大幅下降83.57%；歸母凈利潤錄得-6598.21萬元，扣非凈利潤更是虧損1.09億元。

值得注意的是，鑒于公司2025年度凈利潤為負，不滿足相關(guān)規(guī)定的現(xiàn)金分紅條件，經(jīng)華泰股份董事會決議，公司2025年度擬不進行現(xiàn)金分紅。不過，公司在年內(nèi)采用集中競價方式實施了股份回購，累計使用資金總額1099.05萬元，被視同現(xiàn)金分紅，納入年度現(xiàn)金分紅比例計算。

究竟是什么吞噬了華泰股份的利潤？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，多重成本與資產(chǎn)減值是導(dǎo)致業(yè)績滑坡的直接推手。

具體來看，本期華泰股份信用減值損失達到6985.92萬元，同比大幅增長，財報指出主要系本期應(yīng)收款項壞賬準備計提比例提高所致。與此同時，為保障財務(wù)報表的審慎性，華泰股份依據(jù)規(guī)定對部分應(yīng)收款項、存貨進行了減值測試并計提了相應(yīng)減值準備，這也直接對當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生了一定的沖擊。

在日常經(jīng)營成本與現(xiàn)金流端，壓力的傳導(dǎo)同樣明顯。本期公司銷售費用達到8946.78萬元，同比激增48.58%，這一異常增長主要歸因于本期液氯處置費的增加。此外，華泰股份本期營業(yè)外支出達到3562.03萬元，同比增長43.26%，主要系本期固廢處置費增加所致。

從現(xiàn)金流狀況來看，華泰股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.86億元，同比大降48.93%，其核心原因在于本期收入減少且存貨庫存上升。在新聞紙、銅版紙等紙產(chǎn)品上，業(yè)績數(shù)據(jù)也反映出市場需求的疲軟，新聞紙營業(yè)收入同比下降19.81%，毛利率減少5.16個百分點；銅版紙營業(yè)收入同比下降20.77%，毛利率減少3.34個百分點。

跨界布局能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢？

嚴峻的財務(wù)壓力下，華泰股份選擇了用“擴產(chǎn)”與“跨界”來直面挑戰(zhàn)。

財報數(shù)據(jù)顯示，華泰股份期末在建工程余額由上年的19.14億元大幅減少至6.54億元，降幅高達65.85%。導(dǎo)致這一變化的核心原因，正是公司重金打造的年產(chǎn)70萬噸化學(xué)木漿及配套熱電項目正式完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這一關(guān)鍵項目投產(chǎn)的背后，是國內(nèi)造紙工業(yè)紙漿對外依存度超過40%、存在巨大供需缺口的行業(yè)現(xiàn)實。華泰股份正試圖通過打通“漿紙一體化”產(chǎn)業(yè)鏈條，提升高質(zhì)量自產(chǎn)木漿的供應(yīng)，從而在長遠期降低對外部木漿的依賴及成本壓力。這也直接帶動了2025年公司漿產(chǎn)品銷售量同比大漲110.99%。

華泰股份在化工板塊的跨界擴張同樣不遺余力。作為公司的另一核心支柱產(chǎn)業(yè)，化工板塊2025年全年實現(xiàn)銷售收入39.33億元，為公司貢獻了1.58億元的凈利潤。

華泰股份提到，近年來，圍繞原鹽開采與產(chǎn)品深加工等價值鏈兩端，華泰股份重點推進實施的化工集團年產(chǎn)25萬噸離子膜燒堿搬遷改造項目，年產(chǎn)10萬噸苯胺項目、華泰清河年產(chǎn)5萬噸丁苯膠乳項目、10萬噸氯乙酸項目、32萬噸甲烷氯化物一期項目等一批產(chǎn)業(yè)延伸項目順利投產(chǎn)，規(guī)劃投資建設(shè)廣西化工項目，進一步拓展拉長了公司的化工產(chǎn)業(yè)鏈條。

更為引人注目的是，面對電子傳媒發(fā)展對傳統(tǒng)新聞紙行業(yè)的沖擊，華泰股份正在大力向數(shù)字化與人工智能領(lǐng)域跨界轉(zhuǎn)型。2025年，公司建立了物流、信息流、資金流“三流合一”的造紙產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同管理云平臺。同年5月，華泰“造紙產(chǎn)業(yè)大腦AI能力中心”入選了山東省企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項目計劃（第一批）名單和工業(yè)領(lǐng)域行業(yè)大模型“揭榜掛帥”攻關(guān)項目。

通過數(shù)據(jù)要素賦能，公司試圖以數(shù)智化商業(yè)新模式重塑傳統(tǒng)造紙流程。然而，逆周期的重資產(chǎn)投入與跨界技術(shù)布局，無疑是對企業(yè)現(xiàn)金流和長期管理能力的巨大考驗。

華泰股份的這場逆周期操作，雖然在長遠戰(zhàn)略上展現(xiàn)了“林漿紙+氯堿化工”雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的宏大藍圖，但在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟與激烈的市場競爭環(huán)境下，這些投資短期內(nèi)能否迅速跨越產(chǎn)能爬坡期轉(zhuǎn)化為實實在在的盈利，仍需接受資本市場和行業(yè)周期的嚴苛檢驗。

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