每經(jīng)記者｜張韻    每經(jīng)編輯｜杜宇    

“霍爾木茲海峽如果長(zhǎng)期封鎖，個(gè)人認(rèn)為，油氣供應(yīng)缺口短期內(nèi)預(yù)計(jì)難以彌補(bǔ)，全球或階段性陷入能源危機(jī)?！?月27日，招商輪船（SH601872，股價(jià)17.19元，市值1388億元）董事會(huì)秘書孔康在2025年年度業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，如果曼德海峽通行受阻，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步降低航運(yùn)效率，導(dǎo)致相關(guān)航線貿(mào)易重構(gòu)。

2026年一季度，招商輪船實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.56億元，同比增長(zhǎng)52.92%；凈利潤(rùn)27.63億元，同比增長(zhǎng)219.31%，主要系油輪板塊受供需結(jié)構(gòu)改善及地緣局勢(shì)等影響，運(yùn)價(jià)中樞繼續(xù)上升；干散貨板塊BDI指數(shù)同比大幅上升。

圖片來源：招商輪船公告

油輪運(yùn)輸方面，公司在一季報(bào)中表示，3月，戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、海峽封鎖導(dǎo)致中東能源供給實(shí)質(zhì)性中斷，中東灣內(nèi)運(yùn)價(jià)被推至歷史極值（但極少有實(shí)際成交）。

就霍爾木茲海峽局勢(shì)下的航線調(diào)整，招商輪船董事總經(jīng)理王永新表示，自4月中旬起，公司VLCC（超大型油輪）開始增加南美和墨西哥灣擺位。集裝箱業(yè)務(wù)受到東南亞和印度洋運(yùn)輸需求增長(zhǎng)，裝載率持續(xù)提升。本次事件導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)率略有下降，但是TCE（等價(jià)期租租金）收入環(huán)比提升，為二季度業(yè)績(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

圖片來源：招商輪船2025年年度業(yè)績(jī)說明會(huì)

調(diào)增VLCC美灣地區(qū)運(yùn)力擺位

面對(duì)中東局勢(shì)的不確定性，業(yè)績(jī)會(huì)上，有投資者詢問公司在油輪市場(chǎng)上的運(yùn)力分配計(jì)劃。

王永新對(duì)此表示，墨西哥灣和南美航線是公司VLCC船隊(duì)運(yùn)營(yíng)大三角航線的核心組成部分，客戶需求較穩(wěn)定。自4月起，公司已經(jīng)根據(jù)美灣運(yùn)輸需求的增長(zhǎng)，調(diào)增了運(yùn)力擺位。

招商輪船在2026年一季報(bào)中分析稱，中東灣內(nèi)市場(chǎng)油輪運(yùn)費(fèi)指數(shù)失真、成為情緒和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)指標(biāo)，戰(zhàn)爭(zhēng)、高油價(jià)及波斯灣通行持續(xù)受阻導(dǎo)致市場(chǎng)不確定性顯著增加，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。報(bào)告期內(nèi)，公司油輪船隊(duì)同比營(yíng)運(yùn)天數(shù)略減，但運(yùn)力投放積極、長(zhǎng)航線增加，貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量上升。

今年年初，市場(chǎng)第一波上漲時(shí)，招商輪船優(yōu)先布局中東短航線，正確預(yù)判春節(jié)前的反彈，至地緣局勢(shì)升級(jí)后，公司迅速調(diào)整運(yùn)力布局，響應(yīng)國內(nèi)國際大油公司搶油需求，及時(shí)在全球范圍內(nèi)提供適配運(yùn)力。公司表示，這使得油輪船隊(duì)在2026年第一季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)常性利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)超過四倍。

3月3日，招商輪船應(yīng)中石化要求安排5艘VLCC前往紅海，協(xié)助沙特阿美與中石化的出貨港口重新定位，延布港暫時(shí)短期出現(xiàn)船多貨少的情況。自4月中旬起，公司VLCC（超大型油輪）開始增加南美和墨西哥灣擺位。

運(yùn)價(jià)方面，截至3月末，招商輪船的油輪船隊(duì)已鎖定二季度近一半營(yíng)運(yùn)天數(shù)，鎖定的運(yùn)費(fèi)率顯著高于一季度實(shí)際水平，為后續(xù)經(jīng)營(yíng)奠定基礎(chǔ)。

就后市判斷，有投資者擔(dān)憂市場(chǎng)不少“無油可運(yùn)”的聲音會(huì)壓制VLCC運(yùn)價(jià)，對(duì)此，孔康認(rèn)為，近期的確看到了除波斯灣內(nèi)理論運(yùn)價(jià)以外其他航線現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)的持續(xù)回調(diào)，但個(gè)人理解這主要是短期船貨錯(cuò)配造成的，不必過分擔(dān)憂，近日這種影響已經(jīng)觀察到弱化跡象，比如大西洋長(zhǎng)航線運(yùn)價(jià)已經(jīng)有企穩(wěn)趨勢(shì)。

“個(gè)人認(rèn)為，霍爾木茲海峽恢復(fù)通航初期可能出現(xiàn)搶運(yùn)情況，但具體運(yùn)費(fèi)水平取決于屆時(shí)的船貨對(duì)比及市場(chǎng)心態(tài)。公司船隊(duì)保持全球運(yùn)營(yíng)、靈活調(diào)整運(yùn)力部署的策略不變?！笨卓颠M(jìn)一步表示，預(yù)計(jì)霍爾木茲海峽通行后，市場(chǎng)將會(huì)有補(bǔ)充庫存預(yù)期。由于目前VLCC市場(chǎng)供求關(guān)系超過了平衡點(diǎn)，因此補(bǔ)庫需求對(duì)于運(yùn)價(jià)提升取決于對(duì)供需邊際變化的影響。

東南亞和印度洋航線集運(yùn)需求上升

4月24日，招商輪船公告稱，擬新造4艘8200TEU型甲醇預(yù)留集裝箱船和4艘1800TEU型集裝箱船，項(xiàng)目總投資金額預(yù)計(jì)不超過人民幣38.14億元，交船期為2028年。

圖片來源：招商輪船公告

今年一季度，全球集裝箱新船交付增速維持高位，集運(yùn)市場(chǎng)整體承壓，各主要航線運(yùn)價(jià)總體延續(xù)2025年的下滑走勢(shì)。公司集運(yùn)船隊(duì)正加強(qiáng)冷鏈、危險(xiǎn)品的銷售力，盡管營(yíng)收同比增加，但成本相應(yīng)增加，導(dǎo)致集裝箱板塊盈利同比下降29%

有投資者對(duì)今年以來持續(xù)大額資本開支表示擔(dān)憂，并關(guān)心在集運(yùn)震蕩下行背景下新造支線船是出于何種考慮。對(duì)此，孔康回應(yīng)稱，8200TEU船舶主要用于目前正在經(jīng)營(yíng)的澳新航線，以及增加印度洋航線業(yè)務(wù)所需。

“公司集運(yùn)業(yè)務(wù)主要運(yùn)營(yíng)東北亞和東南亞航線，部分運(yùn)力經(jīng)營(yíng)印度洋和澳新航線。”孔康進(jìn)一步解釋道，今年一季度，上述航線運(yùn)價(jià)相對(duì)穩(wěn)定、略有下跌。近期，隨著霍爾木茲海峽航線受阻，東南亞和印度洋航線需求快速上升，淡季不淡的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

孔康認(rèn)為，未來，由于區(qū)域航線適用運(yùn)力老舊且更新滯后，運(yùn)輸需求隨著供應(yīng)鏈的變化以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，公司看好亞洲區(qū)域內(nèi)運(yùn)輸需求，持續(xù)優(yōu)化集裝箱船隊(duì)結(jié)構(gòu)，提升規(guī)模和質(zhì)量。

招商輪船財(cái)務(wù)總監(jiān)婁東陽表示，“十五五”規(guī)劃期間，新造船和老舊船更新等資本開支的確壓力較大，但公司“十五五”財(cái)務(wù)模型對(duì)各種情景均有推演、應(yīng)對(duì)及風(fēng)險(xiǎn)管控措施，目前航運(yùn)市場(chǎng)走勢(shì)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力好于我們的樂觀預(yù)期。

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