每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

4月29日，聯(lián)特科技（SZ301205）股價(jià)報(bào)收238.92元/股，跌幅5.33%。

而在前一日晚間，公司披露了兩份財(cái)報(bào)：2025年全年?duì)I收達(dá)到12.58億元，歸母凈利潤(rùn)站上億元臺(tái)階；但2026年一季度歸母凈利潤(rùn)同比大跌逾80%，扣非凈利潤(rùn)更是縮水超九成。

2025年以來(lái)，AI（人工智能）算力需求的爆發(fā)催生光模塊行業(yè)空前高景氣度，聯(lián)特科技乘此東風(fēng)，股價(jià)近期一度沖高至302.68元/股，較去年4月49.02元/股的低點(diǎn)上漲超500%，成為AI算力賽道上的“明星標(biāo)的”。

然而，公司在二級(jí)市場(chǎng)的熱度似乎未能延續(xù)到經(jīng)營(yíng)上?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在一季度營(yíng)收下滑的背后，公司存貨規(guī)模已攀升至11.22億元，同期資產(chǎn)減值損失達(dá)1576萬(wàn)元；此外，一季度公司管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別激增72.67%和904.76%。

連續(xù)兩個(gè)季度凈利潤(rùn)下滑

聯(lián)特科技于2022年9月登陸深交所，主營(yíng)光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。4月28日晚間，公司同步發(fā)布2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)。

2025年，聯(lián)特科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.58億元，同比增長(zhǎng)41.13%；歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)10.9%。公司將此歸因于AI加速發(fā)展及全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮，并稱通過深度綁定國(guó)際頭部客戶、優(yōu)化產(chǎn)品組合，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)穩(wěn)健提升。

然而，從單季度表現(xiàn)看，公司經(jīng)營(yíng)已現(xiàn)疲態(tài)：2025年第四季度公司歸母凈利潤(rùn)同比下滑30.64%，環(huán)比下滑54.69%。

進(jìn)入2026年一季度，公司業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)更加明顯：營(yíng)收同比下降9.56%至2.13億元，歸母凈利潤(rùn)銳減83.71%至僅305萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)更是下滑93.26%至80萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2025年公司前五大客戶銷售占比高達(dá)65.44%，其中第一大客戶占比22.61%。高度集中的客戶結(jié)構(gòu)，意味著公司業(yè)績(jī)對(duì)單一客戶的采購(gòu)節(jié)奏較為敏感。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，公司費(fèi)用端壓力持續(xù)加大。一季度管理費(fèi)用同比激增72.67%至2501萬(wàn)元，主要系職工薪酬、股份支付及折舊費(fèi)增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升904.76%至2030萬(wàn)元，主因利息支出增加。

財(cái)務(wù)費(fèi)用激增的背后，是資金鏈的日益緊繃：公司短期借款由2025年末的8.37億元增至2026年一季末的9.26億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2025年及2026年一季度均為負(fù)，分別為-2.06億元和-1.08億元。公司表示，2025年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額減少，主要系為儲(chǔ)備物料而支付貨款。

一季度末存貨攀升至11.22億元

大量現(xiàn)金用于備料，也直接推高了公司的存貨水平。

截至2025年末，聯(lián)特科技存貨賬面價(jià)值高達(dá)9.62億元，同比增長(zhǎng)78%，占總資產(chǎn)比重攀升至31.79%。進(jìn)入2026年一季度，這一趨勢(shì)未改：公司存貨進(jìn)一步攀升至11.22億元，較年初再增16.7%。

對(duì)于存貨的增長(zhǎng)，在投資者關(guān)系互動(dòng)平臺(tái)上，2025年底聯(lián)特科技曾經(jīng)回應(yīng)稱，公司為應(yīng)對(duì)訂單增長(zhǎng)以及部分原材料供應(yīng)波動(dòng)，加大了關(guān)鍵物料的備貨。

值得一提的是，當(dāng)前，光模塊行業(yè)技術(shù)迭代以月為單位——800G光模塊逐步成為AI集群主流配置，1.6T已進(jìn)入小批量試產(chǎn)，3.2T方向也已啟動(dòng)研發(fā)。這意味著，一旦備貨產(chǎn)品遭遇客戶需求變更或技術(shù)路線更迭，減值風(fēng)險(xiǎn)將直接侵蝕利潤(rùn)。

這一風(fēng)險(xiǎn)已在財(cái)報(bào)中兌現(xiàn)。2025年全年，聯(lián)特科技資產(chǎn)減值損失達(dá)1.21億元，同比增長(zhǎng)77%，全部為存貨跌價(jià)損失。今年一季度，聯(lián)特科技再次計(jì)提資產(chǎn)減值損失1576萬(wàn)元。公司同樣表示，主要系報(bào)告期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加所致。

在高存貨與業(yè)績(jī)波動(dòng)的雙重壓力下，今年1月，聯(lián)特科技宣布啟動(dòng)H股上市籌備事項(xiàng)。業(yè)績(jī)劇烈波動(dòng)之時(shí)是否為赴港融資的合適窗口？

就年報(bào)及一季報(bào)相關(guān)問題，4月29日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電聯(lián)特科技并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

根據(jù)年報(bào)披露的未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司將充分把握AI與云計(jì)算技術(shù)快速發(fā)展所帶來(lái)的數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)機(jī)遇，繼續(xù)聚焦高速光模塊，鞏固戰(zhàn)略地位。

封面圖片來(lái)源：祝裕