每經(jīng)記者｜許立波    每經(jīng)編輯｜許紹航    

長期以來業(yè)績穩(wěn)定增長的血液制品行業(yè)，在2025年遭遇了集體“滑鐵盧”。

日前，A股7家血液制品上市公司2025年以及2026年一季度財報悉數(shù)出爐。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，7家上市公司的扣非后歸母凈利潤均有不同程度下滑，其中有部分企業(yè)甚至出現(xiàn)凈利潤增速同比腰斬甚至虧損的情況。

業(yè)績集體承壓背后，血制品這個曾因高準(zhǔn)入門檻、強資源屬性和臨床剛需而被視為穩(wěn)健賽道的行業(yè)，正面臨多重因素的挑戰(zhàn)。4月30日，上海萊士回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）采訪稱，2025年以來，血制品行業(yè)確實經(jīng)歷了階段性的業(yè)績承壓，公司也不例外。主要原因是受國家增值稅相關(guān)政策、行業(yè)政策、市場競爭、渠道庫存調(diào)整等因素影響，公司主要產(chǎn)品價格均有所下滑。

行業(yè)供需關(guān)系變化、增值稅政策調(diào)整導(dǎo)致業(yè)績承壓

據(jù)每經(jīng)記者梳理，從財務(wù)指標(biāo)看，2025年血制品上市公司呈現(xiàn)出較為明顯的“收入分化、利潤普降”特征。納入統(tǒng)計的7家A股血制品相關(guān)上市公司中，2025年營業(yè)收入還未出現(xiàn)集體下滑的情況，天壇生物、華蘭生物、博雅生物、衛(wèi)光生物仍實現(xiàn)同比增長，其中博雅生物營收增幅達(dá)到18.69%；但上海萊士、派林生物、博暉創(chuàng)新收入端已出現(xiàn)回落，上海萊士營收同比下降10.13%，成為頭部企業(yè)中收入壓力較為突出的公司。

（注：表中單位為億元）

相比收入端的分化，利潤端則呈現(xiàn)出行業(yè)普遍下滑的情況。2025年，7家上市公司扣非后歸母凈利潤全部出現(xiàn)同比下滑或虧損擴(kuò)大，其中上海萊士、天壇生物、派林生物等頭部企業(yè)凈利潤降幅均在兩成以上。博雅生物、博暉創(chuàng)新則已出現(xiàn)凈利潤虧損的情況，分別為-0.08億元和-0.67億元。

進(jìn)入2026年一季度，業(yè)績壓力并未緩解，反而從利潤端進(jìn)一步傳導(dǎo)至收入端。7家A股血制品相關(guān)上市公司一季度營業(yè)收入全部同比下滑，其中博雅生物、上海萊士降幅靠前，分別達(dá)到40.07%和24.75%。利潤端來看，2026年一季度多數(shù)企業(yè)扣非后歸母凈利潤繼續(xù)大幅下滑，且降幅多在30%以上，派林生物、博雅生物兩家企業(yè)甚至出現(xiàn)凈利潤下滑超80%的情況。

對于血制品行業(yè)整體業(yè)績承壓的情況，上海萊士方面向記者分析稱主要有多種因素共同影響：一是行業(yè)供需關(guān)系變化，價格與利潤空間受到擠壓。從行業(yè)層面看，2023—2024年行業(yè)采漿量增長較快，而終端需求在疫情后有所回落，導(dǎo)致2025年出現(xiàn)階段性供過于求。與此同時，醫(yī)保控費政策趨嚴(yán)，醫(yī)院對產(chǎn)品的使用限制增加，影響了產(chǎn)品的院內(nèi)銷售。這些因素共同導(dǎo)致行業(yè)整體進(jìn)入“以價換量”的調(diào)整期。

二是增值稅政策調(diào)整，對2026年一季度利潤形成一次性擾動。根據(jù)國家稅收政策變化，自2026年1月1日起，生物制品增值稅從3%簡易征收調(diào)整為13%一般計稅。由于血液制品行業(yè)上游血漿采購等成本難以取得進(jìn)項抵扣，實際稅負(fù)增加明顯。該政策為行業(yè)統(tǒng)一調(diào)整，所有血制品企業(yè)均面臨相同壓力。

此外，上海萊士還表示，血液制品行業(yè)受地方集采、醫(yī)?？刭M及DRG/DIP支付改革等政策影響，疊加市場競爭加劇、渠道庫存階段性調(diào)整，行業(yè)整體面臨壓力。記者注意到，盡管血制品還未納入國家集采，但近年來地方集采動作頻頻，從2023年開始，安徽、天津、北京、河北等地相繼開展血制品集采，靜丙、人血白蛋白等多個產(chǎn)品納入，對行業(yè)整體利潤水平造成持續(xù)壓力。Wind數(shù)據(jù)顯示，7家上市公司的銷售毛利率均有不同程度下滑。

上海萊士向每經(jīng)記者表示，基于行業(yè)整體業(yè)績承壓的背景，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向以終端動銷為導(dǎo)向，依據(jù)實際動銷情況安排發(fā)貨，主動放棄以價換量、追求發(fā)貨規(guī)模等指標(biāo)。首先，公司主動推進(jìn)營銷轉(zhuǎn)型，短期發(fā)貨節(jié)奏有所調(diào)整。上海萊士自2025年起率先啟動營銷體系變革，以終端動銷驅(qū)動取代傳統(tǒng)銷售模式，通過拉動銷、降庫存、促回款、保發(fā)貨的閉環(huán)管理，打破傳統(tǒng)模式下的供需錯配，實現(xiàn)經(jīng)營質(zhì)量的有效提升。公司主動去庫存、優(yōu)化渠道，與代理商共同開發(fā)醫(yī)院、零售及第三終端市場，提升終端動銷能力。這一轉(zhuǎn)型在短期內(nèi)影響了產(chǎn)品發(fā)貨節(jié)奏和收入確認(rèn)，但也為后續(xù)經(jīng)營質(zhì)量的改善奠定了基礎(chǔ)。

同時，公司積極優(yōu)化供應(yīng)鏈管理與進(jìn)項稅管理，提升合規(guī)運營水平，努力降低政策帶來的影響。長期來看，此舉將推動行業(yè)走向規(guī)范化發(fā)展，龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。

“2026年第一季度，公司經(jīng)營指標(biāo)已實現(xiàn)環(huán)比改善，終端動銷成效逐步顯現(xiàn)，這也驗證了公司主動調(diào)整的方向是正確的?！鄙虾ＨR士強調(diào)。

祖孫三代董事反對自家年報

在行業(yè)整體承壓的背景下，派林生物2025年年報引發(fā)的爭議尤為受到關(guān)注。

4月28日晚間，派林生物交出了一份營收、扣非凈利雙降的年度成績單。2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入26.33億元，同比下降0.83%；扣非后歸母凈利潤3.85億元，同比大幅下降43.68%。

對于業(yè)績下滑的原因，派林生物在年報中解釋稱，一方面受公司二期產(chǎn)能擴(kuò)增影響，導(dǎo)致公司業(yè)績同比下降；另一方面，受市場環(huán)境影響臨床處方量減少，公司血液制品業(yè)務(wù)毛利率同比下降。此外，公司計提商譽減值準(zhǔn)備7860.15萬元，減少2025年歸母凈利潤7860.15萬元。

值得注意的是，在派林生物審議年報的董事會上還發(fā)生了一段“祖孫三代董事集體反對”的插曲。公告顯示，4月27日，派林生物第十屆董事會第二十二次會議審議《2025年年度報告及摘要》，表決結(jié)果為8票同意、5票反對。投出反對票的包括董事付紹蘭、董事楊莉、董事閆磊、獨立董事章金剛、獨立董事劉俊；此外，副總經(jīng)理張群革也對年報提出異議。爭議焦點集中在公司2025年度計提的7860.15萬元商譽減值準(zhǔn)備。反對方認(rèn)為，該項商譽減值缺乏充分依據(jù)，所用的12%折現(xiàn)率顯著高于同行。

不過，這場年報爭議之所以引發(fā)更大關(guān)注，并不只因一筆商譽減值，而在于其背后疊加了派林生物近年來的控制權(quán)變動歷史。資料顯示，投出反對票的付紹蘭已是84歲高齡，董事楊莉是其女兒，董事閆磊則是其外孫，這一“祖孫三代”聯(lián)手狙擊自家年報的舉動，迅速引發(fā)市場關(guān)注。

血制品行業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型正在提速

短期的業(yè)績波動，暴露了國內(nèi)血液制品行業(yè)長期存在的結(jié)構(gòu)性困局。目前，國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一，營收過度依賴人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白（靜丙）兩大基礎(chǔ)品種。以華蘭生物為例，2025年這兩類產(chǎn)品占營業(yè)收入比重合計達(dá)49.26%；天壇生物這兩類產(chǎn)品的比重更是接近九成。

相比之下，技術(shù)門檻更高、利潤空間更大的凝血因子類等高端產(chǎn)品，國內(nèi)市場仍由外企主導(dǎo)。例如，在重組凝血Ⅷ因子市場，兩家外企拜耳和百特在全國樣本醫(yī)院銷售額占比仍然過半。

華蘭生物在其年報中就指出，企業(yè)生產(chǎn)的血液制品品種越多，血漿利用率越高，收入就會相應(yīng)提升。血液中有150余種蛋白及因子，國外龍頭企業(yè)能夠分離生產(chǎn)20多種產(chǎn)品，我國血液制品企業(yè)的血漿提純水平和綜合利用水平較低，處于第一梯隊的企業(yè)只能分離10—12種，一般企業(yè)只能分離3—4種。

面對同質(zhì)化競爭和利潤空間被擠壓的現(xiàn)狀，血制品企業(yè)的應(yīng)對措施大致可以分為兩條路徑：一方面穩(wěn)住漿站與生產(chǎn)基本盤，另一方面加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，提高血漿綜合利用率，向免疫球蛋白、凝血因子等高價值方向延伸。

天壇生物在年報中將2025年稱為“中國血液制品產(chǎn)業(yè)格局的變革之年”，公司一方面繼續(xù)守住采漿基本盤，全年公司下屬85家營業(yè)單采血漿站實現(xiàn)血漿采集2801噸，同比增長0.7%。誠通證券在研報中稱，天壇生物采漿量約占全行業(yè)20%，穩(wěn)坐國內(nèi)頭把交椅，且隨著老站挖潛和新漿站陸續(xù)投產(chǎn)采漿，未來漿量仍有較大提升空間，前端漿量奠定未來經(jīng)營業(yè)績增長基礎(chǔ)。

華蘭生物也表示，公司將繼續(xù)申請新建單采血漿站、加大對獻(xiàn)漿員的宣傳發(fā)動的力度以緩解原料血漿緊張局面，繼續(xù)通過工藝優(yōu)化、技術(shù)升級等提高血漿的綜合利用率。

此外，從各家年報和最新動態(tài)看，企業(yè)轉(zhuǎn)型也正在提速，加大研發(fā)投入、向高端和創(chuàng)新產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，已成為業(yè)內(nèi)的普遍共識。以上海萊士為例，其自主研發(fā)的SR604，是全球首個靶向活化蛋白C（APC）的血友病單克隆抗體藥物。目前，SR604針對血友病A/B等的Ⅱb期臨床已完成全部患者入組，進(jìn)入關(guān)鍵療效驗證階段。上海萊士方面向記者強調(diào)，公司在出凝血、免疫、抗炎及重癥領(lǐng)域布局了多款全球首創(chuàng)新靶點抗體藥物，致力打造第二增長曲線。

封面圖片來源：AIGC