每經(jīng)記者｜吳永久  柯力    每經(jīng)編輯｜閆峰峰    

近一周，國內(nèi)大宗商品市場整體陷入窄幅震蕩，在板塊分化的格局下，此前備受關(guān)注的純堿期貨卻意外“變臉”。在市場對5月傳統(tǒng)檢修季抱有期待的背景下，純堿主力合約2609不僅未能扭轉(zhuǎn)頹勢，反而走出了一波增倉連挫的疲弱行情，周度跌幅超過3%，成為能化板塊中表現(xiàn)最差的品種之一。

本周期堿市場的表現(xiàn)令多頭大失所望。5月8日，純堿2609合約便重挫2.69%，跌破1230元/噸關(guān)口；隨后幾個交易日雖偶有反彈，但在高庫存與弱需求的雙重夾擊下，空頭資金持續(xù)發(fā)力。截至5月15日收盤，純堿2609合約再度大跌2.14%，報收于1190元/噸。據(jù)統(tǒng)計，該合約在過去一周內(nèi)持倉量大幅增加，顯示多空分歧加劇的同時，空頭占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位。

5月份本是純堿傳統(tǒng)的裝置檢修季，市場此前也對此寄予了一定期盼。然而，現(xiàn)實數(shù)據(jù)卻給樂觀派潑了一盆冷水。廣發(fā)期貨數(shù)據(jù)顯示，盡管有多家企業(yè)放出檢修計劃，但裝置開停并存導(dǎo)致綜合供應(yīng)依然充裕。截至5月7日當(dāng)周，國內(nèi)純堿實際產(chǎn)量仍高達81.92萬噸，環(huán)比增加1.19%；行業(yè)綜合產(chǎn)能利用率更是回升至86.50%的偏高水平。供給端未能出現(xiàn)實質(zhì)性的大幅收縮，使得檢修預(yù)期迅速被市場消化，難以成為推升價格的動力。

在供應(yīng)保持高位的同時，需求端卻未見起色，成為拖累純堿價格的核心因素。目前，重堿下游的兩大核心消費領(lǐng)域均處于疲軟之中：

浮法玻璃：日熔量持續(xù)緩慢下降，成品價格低位震蕩，企業(yè)及貿(mào)易商庫存壓力較大，對純堿的采購僅維持最基本的剛需。

光伏玻璃：行業(yè)產(chǎn)能出清仍在進行，雖然在產(chǎn)產(chǎn)能持平于83175噸/日，但企業(yè)庫存再度累積，終端需求疲軟，難以形成新的消費增量。

輕堿方面，除新能源領(lǐng)域需求相對旺盛外，傳統(tǒng)化工需求整體偏弱，可謂“獨木難支”，無法扭轉(zhuǎn)整體需求頹勢。

如果說需求疲軟是慢性病，那高企的庫存就是壓垮多頭的重要因素。據(jù)行業(yè)機構(gòu)數(shù)據(jù)，截至5月7日，國內(nèi)純堿廠家總庫存高達185.64萬噸，同比增幅達9.12%；而到了5月14日，樣本企業(yè)庫存進一步攀升至188.17萬噸。這一絕對量處于歷史同期高位，意味著即使在檢修季，市場貨源的充裕程度也遠(yuǎn)超想象。高庫存不僅壓制了價格的反彈空間，更使得任何基于短期消息刺激的上漲都會立刻引來強大的套保盤和獲利盤拋壓。

面對純堿當(dāng)前的窘境，多家機構(gòu)普遍持悲觀謹(jǐn)慎態(tài)度。國元期貨分析指出，雖然短期檢修損失量可觀，但下游光伏和浮法玻璃并未出現(xiàn)同步擴張，終端地產(chǎn)需求依舊疲軟，難以形成趨勢性的向上推力。中糧期貨則認(rèn)為，在當(dāng)前高產(chǎn)能利用率和高庫存的“弱現(xiàn)實”面前，純堿不具備單邊大漲的基礎(chǔ)。

綜合來看，純堿市場目前處于“供應(yīng)高位、需求疲軟、庫存高企”的三重壓制之下。盡管后續(xù)仍有部分企業(yè)計劃檢修，但在下游需求沒有實質(zhì)性改善之前，任何反彈都可能面臨極大的阻力。

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