每經(jīng)記者｜岳楚鵬    每經(jīng)編輯｜段煉 高涵    

當(dāng)?shù)貢r間5月20日，英偉達(dá)2027財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司營收816.2億美元再創(chuàng)歷史新高，同比增長85%。其中，數(shù)據(jù)中心營收752億美元，同比增長92%，貢獻(xiàn)公司九成以上營收，同樣刷新單季最高紀(jì)錄。

圖片來源：英偉達(dá)

凈利潤583億美元，同比增長211%，比分析師預(yù)測的429億美元高出36.5%。英偉達(dá)預(yù)測截至7月份的下個季度，營收將達(dá)到910億美元。雖然該預(yù)測超過了分析師平均預(yù)期的870億美元，但并未觸及最高預(yù)測值960億美元。英偉達(dá)已連續(xù)7個季度營收超出預(yù)期3%～4%，但近6份財(cái)報(bào)公布后，5次出現(xiàn)股價下跌。

如今，市場普遍形成慣性：不再追捧英偉達(dá)常規(guī)性營收利好。本次財(cái)報(bào)公布后，收漲1.3%的英偉達(dá)股價盤后震蕩轉(zhuǎn)跌，一度跌超3%，轉(zhuǎn)漲超1%后又轉(zhuǎn)跌，截至發(fā)稿英偉達(dá)下跌1.28%。

面對市場對常規(guī)業(yè)績利好的鈍化反應(yīng)，黃仁勛在華爾街電話會上明確了公司下一階段的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：英偉達(dá)的增長動力正在超越單一的超大規(guī)模云廠商GPU采購。通過重新劃分“數(shù)據(jù)中心”與“邊緣計(jì)算”兩大市場平臺，英偉達(dá)正將觸角延伸至全球約25萬家企業(yè)、工業(yè)及主權(quán)AI市場，試圖將商業(yè)模式從單純的硬件銷售，升級為面向智能體和物理AI時代的“AI工廠”全棧平臺。

重劃業(yè)務(wù)版圖：

英偉達(dá)把增長故事從GPU轉(zhuǎn)向AI工廠

英偉達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的銷售額主要得益于其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長，數(shù)據(jù)中心營收752億美元，同比增長92%，貢獻(xiàn)公司九成以上營收，同樣刷新單季最高紀(jì)錄。公司首席財(cái)務(wù)官克萊特·克雷斯（Colette Kress）在電話會上表示，數(shù)據(jù)中心收入主要受Blackwell架構(gòu)持續(xù)強(qiáng)勁需求推動。其中，GB300和NVL72需求尤其強(qiáng)勁，前沿模型開發(fā)商和超大規(guī)模云廠商已累計(jì)部署數(shù)十萬塊Blackwell GPU，這是公司歷史上最快的產(chǎn)品爬坡速度。

英偉達(dá)同時宣布，將過渡到新的財(cái)務(wù)披露框架，以更好反映公司當(dāng)前及未來的增長驅(qū)動因素。按照新框架，英偉達(dá)將擁有兩大市場平臺：數(shù)據(jù)中心和邊緣計(jì)算。

其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)下將進(jìn)一步劃分為Hyperscale和ACIE兩個子市場。Hyperscale將包括公共云和全球最大消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的收入；ACIE則涵蓋AI云、工業(yè)和企業(yè)市場，主要面向各行業(yè)和各國建設(shè)的專用AI數(shù)據(jù)中心與AI工廠。

第一季度，Hyperscale收入為380億美元，約占數(shù)據(jù)中心收入的50%，環(huán)比增長12%；ACIE收入為370億美元，環(huán)比增長31%，其中AI云收入同比增長超過兩倍?？死姿贡硎?，超過10兆瓦的合作伙伴數(shù)據(jù)中心數(shù)量一年內(nèi)幾乎翻番，目前已超過80個站點(diǎn)；主權(quán)AI收入同比增長超過80%。

圖片來源：英偉達(dá)

邊緣計(jì)算則覆蓋面向智能體AI和物理AI的數(shù)據(jù)處理設(shè)備，包括PC、游戲主機(jī)、工作站、AI-RAN基站、機(jī)器人和汽車等。

英偉達(dá)還宣布了兩項(xiàng)有利于股東的舉措：一項(xiàng)800億美元的股票回購計(jì)劃，以及將季度現(xiàn)金股息從每股1美分提高到0.25美元。克雷斯表示今年計(jì)劃向股東返還約50%的自由現(xiàn)金流。

圖片來源：英偉達(dá)

Blackwell全面鋪開

Vera CPU打開2000億美元新市場

克雷斯在電話會上表示，AI基礎(chǔ)設(shè)施需求正以前所未有的速度擴(kuò)張，AI工廠建設(shè)正在加速。推動這一輪建設(shè)的因素主要有兩個：一是從搜索、廣告到推薦系統(tǒng)和內(nèi)容理解，超大規(guī)模云廠商的核心工作負(fù)載正在從CPU轉(zhuǎn)向GPU加速計(jì)算；二是AI原生產(chǎn)品和服務(wù)的采用正在迎來拐點(diǎn)，主流AI已經(jīng)從一次性推理，走向推理能力，再走向智能體AI。

她表示，AI已經(jīng)不再是“錦上添花”，而是提高各行業(yè)和崗位生產(chǎn)力的必需品。這正在推動能源、芯片、基礎(chǔ)設(shè)施、模型和應(yīng)用等AI資本支出鏈條各層級收入加速。公司預(yù)計(jì)，到2030年，AI基礎(chǔ)設(shè)施支出有望達(dá)到每年3萬億至4萬億美元。

克雷斯表示，Blackwell架構(gòu)已經(jīng)被每一家主要超大規(guī)模云廠商、每一家云服務(wù)商和每一家主要模型開發(fā)商采用和部署。她提到，OpenAI發(fā)布的GPT-5.5與Blackwell共同設(shè)計(jì)、在Blackwell上訓(xùn)練并由Blackwell提供服務(wù)；微軟Fairwater AI數(shù)據(jù)中心已經(jīng)提前上線，由數(shù)十萬塊Blackwell GPU驅(qū)動；AWS從今年開始將增加超過100萬塊Blackwell和Rubin GPU；谷歌云也將向客戶提供Blackwell能力。

圖片來源：英偉達(dá)

她還表示，英偉達(dá)在前沿AI算力中的份額正在提高。隨著Anthropic加入合作伙伴體系，英偉達(dá)正在幫助其通過AWS、Azure、CoreWeave、SpaceX xAI等渠道擴(kuò)展算力容量。

除了GPU，CPU成為英偉達(dá)本次電話會釋放出的另一條增長主線?？死姿贡硎?，智能體AI和強(qiáng)化學(xué)習(xí)為CPU帶來新的增長機(jī)會。Vera CPU基于定制Arm核心打造，并與Rubin GPU和NVLink進(jìn)行端到端協(xié)同設(shè)計(jì)。與x86替代方案相比，Vera每核心性能最高可提升1.5倍，每瓦性能提升2倍，每機(jī)架密度提升4倍。

英偉達(dá)稱，Vera CPU為公司打開了一個全新的2000億美元的潛在市場，公司今年對CPU總收入的可見性接近200億美元。Vera Rubin計(jì)劃在今年下半年開始量產(chǎn)出貨，并從第三季度啟動。

關(guān)于中國市場，克雷斯提到，與上一季度一致，公司在業(yè)績展星中未納入任何中國數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入。

問答環(huán)節(jié)黃仁勛回應(yīng)華爾街：

英偉達(dá)增長不只靠云巨頭買GPU

問：英偉達(dá)為什么要調(diào)整業(yè)務(wù)分部口徑？

黃仁勛表示，英偉達(dá)希望外界更好理解公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，因?yàn)锳I和計(jì)算本身已經(jīng)變得非常多元。AI不只用于語言模型，也用于制造業(yè)的3D圖形、生命科學(xué)中的蛋白質(zhì)和小分子、材料科學(xué)、物理科學(xué)、能源、科研和教育等場景。

他解釋稱，AI運(yùn)行的位置也在變得多元，可以在超大規(guī)模云中，也可以在企業(yè)本地、工業(yè)現(xiàn)場、工廠、超算中心和邊緣端運(yùn)行。未來，每一個基站、每一個無線網(wǎng)絡(luò)也可能成為AI驅(qū)動的網(wǎng)絡(luò)。

黃仁勛稱，英偉達(dá)把業(yè)務(wù)拆成三個大板塊：第一類是超大規(guī)模云；第二類是AI原生公司、企業(yè)本地部署、工業(yè)本地部署和主權(quán)AI；第三類是機(jī)器人邊緣。相比超大規(guī)模云客戶只有少數(shù)幾家，第二類市場對應(yīng)全球約25萬家公司，進(jìn)入市場方式更復(fù)雜，但增長空間也更大。

黃仁勛 圖片來源：楊卉（資料圖）

問：英偉達(dá)增長是否會快于超大規(guī)模云廠商資本開支？

黃仁勛回答稱，英偉達(dá)“應(yīng)該會比超大規(guī)模云資本開支增長更快”。他表示，超大規(guī)模云資本開支今年規(guī)模約為1萬億美元，并將繼續(xù)向3萬億至4萬億美元方向增長。原因是未來計(jì)算運(yùn)行方式正在改變，“如果他們沒有算力，就不會有收入。算力就是收入，算力就是利潤?！?/span>

但他強(qiáng)調(diào)，英偉達(dá)增長并不只依賴超大規(guī)模云。第二類市場包括AI原生云、企業(yè)、工業(yè)公司和主權(quán)AI云。許多工業(yè)企業(yè)必須把計(jì)算部署在現(xiàn)場，因?yàn)樾酒瑥S、制造工廠等場景需要快速、可靠響應(yīng)，不能完全依賴云服務(wù)商。

問：Vera Rubin會如何影響英偉達(dá)在推理市場的份額？

黃仁勛表示，英偉達(dá)在推理市場的份額正在快速提升，原因之一是前沿模型公司的數(shù)量正在增加，包括Cursor、Perplexity、TML、Reflection等。

他特別提到，Anthropic今年加入英偉達(dá)合作伙伴體系后，擴(kuò)張速度非?？?。英偉達(dá)正通過Azure、AWS、CoreWeave等渠道為Anthropic保障計(jì)算容量。黃仁勛稱，在此之前，英偉達(dá)對Anthropic的覆蓋“基本為零”，而現(xiàn)在公司在推理領(lǐng)域的份額正在極快提升。

談到Vera Rubin，黃仁勛表示，這一產(chǎn)品會比Grace Blackwell更加成功。他稱，目前幾乎想不出有哪一家前沿模型公司不會從一開始就采用Vera Rubin，而Blackwell推出時并非如此。

問：LPX等面向低延遲、高Token速率的產(chǎn)品，會成為多大市場？

黃仁勛表示，以Groq芯片為代表的LPX主要為低延遲和高Token速率設(shè)計(jì)，但它的吞吐量、模型規(guī)模容量和上下文處理能力較低。因此，其適用場景并不廣泛。

他認(rèn)為，LPX以及其他基于SRAM、聚焦解碼和高Token生成速率的加速器，在相當(dāng)一段時間內(nèi)都會是小眾產(chǎn)品。今天這類市場遠(yuǎn)低于20%，未來高端Token服務(wù)可能成長到更大規(guī)模，但其定位仍是對Grace Blackwell、Vera Rubin等全生命周期AI平臺的補(bǔ)充。

問：Vera CPU是新增機(jī)會，還是會蠶食GPU需求？

黃仁勛明確表示，Vera CPU對應(yīng)的是新增工作負(fù)載，而不是替代GPU。他解釋稱，智能體系統(tǒng)中，“思考”發(fā)生在GPU上，而I/O編排、內(nèi)存管理、工具調(diào)用、瀏覽器、C編譯器、Python編譯器等任務(wù)則運(yùn)行在CPU上。

他進(jìn)一步表示，未來世界可能擁有數(shù)十億個智能體，這些智能體會像人類使用PC一樣使用各種工具。每一個智能體還可能派生出子智能體，而子智能體進(jìn)行推理時又會調(diào)用GPU。因此，CPU和GPU不是互相替代，而是在智能體AI系統(tǒng)中承擔(dān)不同角色。

黃仁勛稱，過去云計(jì)算的經(jīng)濟(jì)學(xué)是“每核心多少美元”，未來AI經(jīng)濟(jì)學(xué)將變?yōu)椤懊棵涝嗌賂oken”或“每Token多少美元”。Vera正是為智能體AI時代設(shè)計(jì)的CPU。

問：AI原生云屬于Hyperscale，還是屬于ACIE？未來哪個增長更快？

黃仁勛表示，AI原生云屬于第二類，也就是ACIE。原因是這些公司通常不設(shè)計(jì)自己的芯片，也不希望自己把不同部件組裝成AI工廠。它們需要的是一個能夠快速投產(chǎn)、運(yùn)行所有模型、易于出租、總體擁有成本較低且容易融資的平臺。

他認(rèn)為，超大規(guī)模云率先發(fā)展AI，因?yàn)樗鼈儞碛袕?qiáng)大的計(jì)算機(jī)科學(xué)能力和數(shù)據(jù)中心能力，并且主要面向消費(fèi)級應(yīng)用。但企業(yè)和工業(yè)應(yīng)用對AI的可靠性、安全性和實(shí)際收入貢獻(xiàn)要求更高，因此發(fā)展節(jié)奏相對較慢。

不過，黃仁勛認(rèn)為，從長期看，工業(yè)和企業(yè)市場代表著全球經(jīng)濟(jì)中50萬億至80萬億美元的部分，未來第二類市場會變得更大。他預(yù)計(jì)，Hyperscale和ACIE都會快速增長，但ACIE增速可能更快。

問：在Blackwell和Rubin合計(jì)1萬億美元收入可見性之外，還有哪些增量？

黃仁勛表示，首先是英偉達(dá)在前沿AI模型中的份額繼續(xù)提升；其次是Vera獨(dú)立CPU，因?yàn)榇饲?萬億美元收入可見性中沒有包括這部分；第三是LPX。

他稱，通過Vera、Vera Rubin和LPX的組合，英偉達(dá)將覆蓋從預(yù)訓(xùn)練、后訓(xùn)練到推理和智能體系統(tǒng)的整個AI光譜。

問：Vera Rubin的放量速度會接近GB300嗎？

克雷斯表示，英偉達(dá)將在今年第三季度開始推出Vera Rubin，第四季度繼續(xù)推進(jìn)爬坡，明年第一季度規(guī)模也會非常大。她表示，公司已經(jīng)有需求規(guī)劃和采購訂單，幾乎所有主要客戶都已準(zhǔn)備好，但Vera Rubin是非常復(fù)雜的系統(tǒng)，推向市場需要時間。

“算力就是收入和利潤”：

黃仁勛押注智能體AI與物理AI下一浪潮

圖片來源：祝裕

在電話會最后，黃仁勛將本季度業(yè)績與智能體AI拐點(diǎn)直接聯(lián)系起來。他表示，這是一個“非凡的季度”，需求已經(jīng)呈“拋物線式增長”，原因很簡單：AI智能體已經(jīng)到來。AI現(xiàn)在能夠完成有生產(chǎn)力和有價值的工作，Token已經(jīng)可以盈利，因此模型開發(fā)商正在競相生產(chǎn)更多Token。

黃仁勛稱，在AI時代，算力容量就是收入和利潤。英偉達(dá)是這個時代的平臺，在全球所有平臺中，英偉達(dá)算力支持最豐富、最多樣化的需求。

他在總結(jié)中列出五大重點(diǎn)：第一，英偉達(dá)是唯一運(yùn)行每一個前沿AI模型的平臺；第二，英偉達(dá)存在于每一個超大規(guī)模云中；第三，英偉達(dá)的全棧AI工廠解決方案和全球生態(tài)系統(tǒng)，使其能夠服務(wù)AI原生云、主權(quán)AI云以及企業(yè)和工業(yè)本地基礎(chǔ)設(shè)施；第四，CUDA正在延伸到機(jī)器人、自動駕駛汽車、嵌入式醫(yī)療設(shè)備和AI-RAN電信基站等邊緣場景；第五，Vera是全球首款專為智能體AI打造的CPU，為英偉達(dá)打開全新的2000億美元總潛在市場。

黃仁勛還表示，下一波浪潮是物理AI，未來將有數(shù)十億個自主系統(tǒng)和機(jī)器人系統(tǒng)在物理世界中運(yùn)行。世界正在為智能體AI和機(jī)器人式物理AI重建計(jì)算，而英偉達(dá)處在這些轉(zhuǎn)型的中心。

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）

記者|岳楚鵬

編輯|段煉 高涵?杜波

校對|金冥羽

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