本周，A股市場(chǎng)震蕩，其中周四的大幅調(diào)整一度讓投資者擔(dān)憂，不過周五的強(qiáng)勢(shì)修復(fù)對(duì)市場(chǎng)情緒有明顯的提振。從全周的表現(xiàn)來看，AI硬件、半導(dǎo)體芯片表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

周五收盤至今，市場(chǎng)出現(xiàn)了多個(gè)重要消息，這對(duì)市場(chǎng)有何影響？未來機(jī)會(huì)在哪里？今天，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)心的話題展開討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，又到我們周末聊行情的時(shí)間。本周市場(chǎng)跌宕起伏，尤其是周四的大幅調(diào)整，一度讓不少人產(chǎn)生行情結(jié)束了的幻覺。對(duì)于大市，你是如何看待的？

道達(dá)：周五收盤至今迎來了幾個(gè)重要消息。

首先，沃什正式就任美聯(lián)儲(chǔ)主席。盡管其政策主張仍不明朗，但華爾街目前已不幻想降息。

其次，美媒稱伊朗同意放棄高濃縮鈾庫(kù)存；特朗普稱美伊協(xié)議基本談成，細(xì)節(jié)將于近期公布。

該消息對(duì)市場(chǎng)預(yù)期略顯積極，但對(duì)走勢(shì)的影響可能實(shí)質(zhì)性有限，畢竟伊朗局勢(shì)的影響已大幅削弱。

最后，證監(jiān)會(huì)等八部門聯(lián)合出手，整治非法跨境證券期貨基金經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。此外，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)肅查處富途、老虎等機(jī)構(gòu)非法跨境展業(yè)案件。

該消息對(duì)市場(chǎng)有情緒上的偏積極影響，但不要對(duì)這些跨境資金回流A股市場(chǎng)抱太高預(yù)期。

大市方面，周五市場(chǎng)大幅修復(fù)。

在周四的文章中，達(dá)哥提到了下方的多重支撐，包括3月23日-5月14日的50%分位、3月4日-9日的雙底、4月24日-29日的平臺(tái)底部、60日均線、半年線等。

從目前的情況來看，盡管還有震蕩回調(diào)的可能，但空間不大。因此，可以忽略大盤波動(dòng)，以重視板塊個(gè)股為主。

就影響市場(chǎng)的因素而言，我認(rèn)為美債收益率高企可能會(huì)是一個(gè)重要因素，需觀察其是否具有持續(xù)性。

5月14日至今，市場(chǎng)震蕩回落，但AI這一超級(jí)主線依然“在線”。

那么，AI行情到哪一步了？

興業(yè)證券發(fā)布研報(bào)指出，對(duì)比2022年底ChatGPT發(fā)布后與1994年底Netscape發(fā)布后的納指走勢(shì)可以看到，本輪全球AI行情與科網(wǎng)泡沫相比，無論漲幅、斜率與節(jié)奏都有諸多相似之處。對(duì)比來看，本輪AI行情在時(shí)間維度上對(duì)應(yīng)科網(wǎng)泡沫階段的1998年6月（66%的進(jìn)程），空間上完成了24%的漲幅。

興業(yè)證券進(jìn)一步指出，回顧科網(wǎng)泡沫的演繹歷程，行情過程中也曾出現(xiàn)諸多與當(dāng)下相似的擔(dān)憂，但這些擔(dān)憂僅對(duì)行情形成短期擾動(dòng)，并沒有造成一段大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)行情的終結(jié)。甚至在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的那段時(shí)間，反而是整個(gè)過程中行情斜率最快、產(chǎn)業(yè)投資情緒最為瘋狂的階段，留下了一段極大的“魚尾行情”，背后核心在于產(chǎn)業(yè)的景氣趨勢(shì)依然能夠得到驗(yàn)證。

牛博士：感謝達(dá)哥的分享，你依然支持擁抱AI這一超級(jí)主線。周五，摩根士丹利的一份研究報(bào)告火了，直接帶動(dòng)PCB產(chǎn)業(yè)鏈大漲。對(duì)于AI硬件行情，當(dāng)前你是如何看待的？接下來的機(jī)會(huì)在哪里？

道達(dá)：我始終強(qiáng)調(diào)一個(gè)觀點(diǎn)，要與時(shí)代同頻共振，積極擁抱AI硬件這一超級(jí)主線。

即便是5月14日以來的市場(chǎng)震蕩，AI硬件方向的調(diào)整最多也只能算是震蕩，其中的核心股、龍頭股表現(xiàn)真的強(qiáng)，不少都創(chuàng)了新高。反觀某些低位的所謂“價(jià)值”板塊，那才是真的在下跌。

摩根士丹利對(duì)VR200 NVL72進(jìn)行成本拆解發(fā)現(xiàn)，相比GB300，VR200的內(nèi)存成本增長(zhǎng)了435%，PCB增長(zhǎng)了233%，MLCC增長(zhǎng)了182%，交換芯片、其他網(wǎng)絡(luò)芯片的增幅均在120%左右，ABF載板增長(zhǎng)了82%，GPU增長(zhǎng)了57%，電源、散熱、整機(jī)組裝的成本均有不同程度的增長(zhǎng)。

▲圖片來源：截圖自摩根士丹利研報(bào)

受摩根士丹利的研報(bào)影響，周五PCB產(chǎn)業(yè)鏈、MLCC等大幅上漲。

PCB價(jià)值空間大幅提升，意味著上游CCL、銅箔、電子布、樹脂、PCB設(shè)備等細(xì)分行業(yè)的價(jià)值空間也大幅提升。我認(rèn)為，PCB及其上游值得繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

光通信方面，核心股表現(xiàn)平穩(wěn)，本輪市場(chǎng)震蕩回調(diào)期間基本沒怎么跌。不過，光芯片、磷化銦襯底、薄膜鈮酸鋰、光隔離器等部分個(gè)股有一定的回調(diào)幅度。

相比PCB內(nèi)容多于故事而言，盡管光通信故事多于內(nèi)容，但產(chǎn)業(yè)景氣度及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)依舊存在，這些分支的核心股、龍頭股仍值得關(guān)注，包括中游的光模塊。

MLCC方面，AI等高端被動(dòng)元件供需持續(xù)緊張，漲價(jià)預(yù)期較為明確。

有機(jī)構(gòu)表示，從需求側(cè)看，AI服務(wù)器對(duì)MLCC的需求強(qiáng)度，已經(jīng)推動(dòng)高端MLCC價(jià)格上漲。單臺(tái)AI服務(wù)器MLCC用量相比傳統(tǒng)服務(wù)器預(yù)計(jì)要增加3倍以上，AI用GPU周邊需要大量高頻去耦電容，HBM供電系統(tǒng)對(duì)高容值MLCC需求暴漲，高功率VRM模塊需要更高耐壓MLCC。此外，AI加速卡數(shù)量增加，導(dǎo)致PCB電源層MLCC密度持續(xù)提升。成本側(cè)看，上游原材料成本自年初以來持續(xù)攀升，疊加供需關(guān)系的逆轉(zhuǎn)，行業(yè)定價(jià)邏輯已由“以價(jià)換量”轉(zhuǎn)向“成本加成”。

存儲(chǔ)方面，行業(yè)產(chǎn)能被鎖定，產(chǎn)品供不應(yīng)求。從主要的存儲(chǔ)股來看，無論是模組還是原廠等，業(yè)績(jī)均大幅提升，且預(yù)期被機(jī)構(gòu)大幅上調(diào)。

半導(dǎo)體芯片方面，盡管周四半導(dǎo)體板塊收出天量中陰線，但我認(rèn)為，這只是短期高點(diǎn)，經(jīng)過震蕩后，未來大概率還會(huì)創(chuàng)新高。

畢竟“兩存”中的長(zhǎng)鑫科技5月27日才上會(huì)，長(zhǎng)江存儲(chǔ)才啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，離上市的時(shí)間還遠(yuǎn)。在“兩存”上市之前，半導(dǎo)體、芯片、存儲(chǔ)都會(huì)有預(yù)期驅(qū)動(dòng)。

其他方面，電容、玻璃基板也值得關(guān)注。超級(jí)電容板塊指數(shù)本周五創(chuàng)下歷史新高，玻璃基板板塊指數(shù)周五也接近反包周四的陰線實(shí)體。

人形機(jī)器人方面，黃仁勛此前表示下一波浪潮是物理AI。人形機(jī)器人作為最大的物理AI應(yīng)用，空間廣闊。

未來幾個(gè)月，行業(yè)催化密集，包括宇樹IPO、7月特斯拉量產(chǎn)啟動(dòng)、世界人形機(jī)器人大會(huì)等。

最后，達(dá)哥作一個(gè)總結(jié)：周五市場(chǎng)大幅修復(fù)，盡管仍有震蕩回落的可能，但AI這一超級(jí)主線再度火熱，這意味著大盤走勢(shì)可能已不再重要，重視板塊個(gè)股才是真。

板塊方面，繼續(xù)關(guān)注AI硬件（以光通信、PCB兩大產(chǎn)業(yè)鏈及存儲(chǔ)等高景氣分支為主）、人形機(jī)器人等板塊，同時(shí)可以觀察半導(dǎo)體芯片在震蕩期間的表現(xiàn)。不過，PCB產(chǎn)業(yè)鏈周末被吹爆，需注意明天是否會(huì)有兌現(xiàn)壓力。

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（張道達(dá)）

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