6月1日，美團（3690.HK）發(fā)布2026年第一季度業(yè)績報告。財報顯示，公司本季度實現(xiàn)營業(yè)收入910億元，同比增長5.6%，經(jīng)營虧損由上季度的161億元大幅收窄至65億元，單季度環(huán)比減虧96億元，大超彭博及各大投行一致預期。在本地生活行業(yè)競爭格局逐步清晰、行業(yè)整體從“燒錢搶量”轉(zhuǎn)向“效率優(yōu)先”的背景下，美團核心本地商業(yè)與新業(yè)務實現(xiàn)同步大幅減虧，展現(xiàn)出極強的經(jīng)營韌性。

與此同時，美團持續(xù)深化“零售+科技”戰(zhàn)略，本季度研發(fā)投入同比增長22%至70億元，占總收入的7.7%，重點投向AI大模型、物理AI硬件及前沿科技生態(tài)布局。從自研萬億參數(shù)大模型LongCat-2.0-Preview開放測試，到無人機低空航網(wǎng)實現(xiàn)常態(tài)化運營，再到覆蓋AI全產(chǎn)業(yè)鏈的科技投資版圖，美團正將AI技術(shù)與線下物理世界的服務場景深度融合，打造差異化的“物理AI”核心競爭力。

值得一提的是，美團CEO王興在財報電話會上透露，其AI助手“小美”將與騰訊元寶合作，用戶可通過元寶直接調(diào)用外賣等本地生活服務。之后，截至6月2日收盤，騰訊控股和美團股價漲幅均超過9%，一定程度也可以看出市場對于未來雙方深度合作的期待。

王興提到，未來將持續(xù)加大AI投入，迭代AIAgent和大模型能力，幫助大家吃得更好，生活更好。

在AI從“賣鏟子”轉(zhuǎn)向“入口派”的當口，美團手握連接數(shù)字世界與物理世界的最大場景，正在重估自己的位置。

營收穩(wěn)增疊加超預期減虧 經(jīng)營效率領(lǐng)跑本地生活賽道

本季度美團交出的減虧成績單，遠超預期。

市場此前預測美團核心本地商業(yè)（CLC）一季度虧損43億元，新業(yè)務虧損26億元。而實際數(shù)據(jù)顯示，美團核心本地商業(yè)經(jīng)營虧損20億元；新業(yè)務經(jīng)營虧損收窄至21億元。

核心本地商業(yè)作為美團的基本盤，本季度實現(xiàn)收入641億元，經(jīng)營虧損環(huán)比大幅收窄80億元，減虧主要得益于即時零售業(yè)務的盈利能力顯著提升。外賣業(yè)務方面，美團通過“品牌衛(wèi)星店”“拼好飯”等創(chuàng)新供給模式優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鞏固中高客單價市場的領(lǐng)先優(yōu)勢。

這背后是用戶結(jié)構(gòu)的本質(zhì)差異：對手燒錢補貼吸引的多是低價奶茶等低價值訂單，補貼退坡后需求快速消退，而美團占據(jù)的中高價正餐外賣需求更為穩(wěn)定，具備更強的可持續(xù)性。

在財報電話會上，王興表示，隨著餐飲外賣行業(yè)補貼持續(xù)優(yōu)化，外賣競爭正逐步轉(zhuǎn)向以效率和體驗為核心的階段。一季度以來，美團進一步鞏固了在中高價值外賣訂單市場的領(lǐng)先地位，繼續(xù)擴大與同類平臺在UE上的領(lǐng)先優(yōu)勢。若競爭環(huán)境保持理性，疊加二季度旺季效應，預期Q2外賣UE會明顯好于Q1?！跋嘈烹S著監(jiān)管的持續(xù)引導，行業(yè)競爭將逐步回歸理性。我們也相信我們的長期UE會回歸到合理水平?！蓖跖d表示。

此外，美團新業(yè)務板塊同樣實現(xiàn)“高增長+快減虧”的良性發(fā)展，財報顯示，美團新業(yè)務一季度收入270億元，同比增長21%，成為公司營收增長的核心引擎。食雜零售業(yè)務方面，小象超市加速全國布局，服務覆蓋城市數(shù)已增至55個，通過深耕供應鏈提升商品質(zhì)價比，自有品牌對GTV的貢獻比例持續(xù)提升。國際化業(yè)務方面，Keeta依托規(guī)模效應和精細化運營，在中國香港和沙特市場的經(jīng)營效率顯著提升，同時在中東其他地區(qū)及巴西市場保持強勁增長勢頭，成為美團新業(yè)務的重要增長點。

美團減虧成效顯著的核心，在于行業(yè)競爭格局的優(yōu)化與自身經(jīng)營效率的持續(xù)升級。自2025年第四季度以來，低價補貼的競爭路徑被證明成效有限，阿里、京東等競爭對手紛紛縮減外賣業(yè)務投入，行業(yè)從“規(guī)模競賽”轉(zhuǎn)向“效率競賽”。在此背景下，美團憑借多年積累的商戶資源、配送網(wǎng)絡(luò)與運營經(jīng)驗，進一步釋放成本優(yōu)勢，推動核心業(yè)務加速向盈利拐點靠近。

從美團財報數(shù)據(jù)可以看到，美團正在對外釋放盈利修復信號。

錨定物理AI核心賽道 全鏈路布局構(gòu)筑長期技術(shù)壁壘

在AI產(chǎn)業(yè)從“基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)”向“場景落地”轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點，美團積極投入“物理AI”建設(shè)，打造連接數(shù)字世界與物理世界的AI底座。

自研技術(shù)層面，美團新一代大模型LongCat-2.0-Preview于4月開放測試，模型總參數(shù)規(guī)模突破萬億，且訓練、推理全程依托國產(chǎn)算力集群完成，實現(xiàn)了核心技術(shù)的自主可控?；贚ongCat大模型，美團升級了面向C端用戶的AI助手“小團”，覆蓋吃喝玩樂、出行、問診等全場景生活服務，“五一”假期期間服務用戶超1億人次。

面向商家側(cè)，美團踐行“幫每個商家用上自己的AI助理”的目標，到店餐飲行業(yè)“智能掌柜”已累計服務超70萬商家，服務零售行業(yè)“數(shù)字員工”覆蓋超30萬商戶，通過AI技術(shù)幫助中小商家降低運營成本、提升經(jīng)營效率。

AI硬件方面，美團無人機自主構(gòu)建的“城市低空航網(wǎng)”于5月進入常態(tài)化運營并向全行業(yè)開放，目前已在北京、上海、深圳等多個城市落地，累計完成商業(yè)訂單超90萬筆，位列全球第二，其中醫(yī)療物資緊急配送已在多個一線城市實現(xiàn)常態(tài)化。

更值得關(guān)注的是，美團通過長達8年的科技投資，構(gòu)建了覆蓋AI全產(chǎn)業(yè)鏈的生態(tài)版圖，成為國內(nèi)硬科技領(lǐng)域最具影響力的產(chǎn)業(yè)投資者之一。美團的投資聚焦AI大模型、具身智能、半導體、自動駕駛、AI智能硬件五大核心領(lǐng)域，累計投出超過28家獨角獸科技公司，其中7家已成功上市，科技投資賬面價值至少超過600億元。

在具身智能領(lǐng)域，美團是宇樹科技最大的外部股東，美團系合計持股比例達9.65%，且在宇樹估值僅10億元時便領(lǐng)投B2輪；同時美團還投資了銀河通用、星海圖等16家具身智能企業(yè)，其中10家成長為獨角獸。在AI大模型領(lǐng)域，美團投資的智譜AI市值一度突破7000億港元，美團持股約4%，浮盈超200億港元；此外美團龍珠還在A1輪領(lǐng)投了月之暗面，目前估值已超200億美元。

與其他財務投資者不同，美團的科技投資始終堅持“投入早、長期投、不僅給錢更給場景”的策略。美團擁有覆蓋全國2800多個市縣的即時配送網(wǎng)絡(luò)和海量線下服務場景，能夠為被投企業(yè)提供寶貴的技術(shù)測試與數(shù)據(jù)采集環(huán)境。

例如，銀河通用的機器人已在美團藥店實現(xiàn)24小時藥品分揀，禾賽科技的激光雷達獲得美團無人機量產(chǎn)定點，自變量的配送機器人已完成真實場景下的全流程外賣配送。這種“技術(shù)+場景”的深度協(xié)同，不僅幫助被投企業(yè)快速成長，也為美團自身的物理AI布局提供了技術(shù)支撐。

透過這份超預期的成績單，美團向市場傳遞出兩個清晰信號：短期，回到業(yè)績修復軌道；長期，物理AI正成為價值重估的核心支點。展望未來，本地生活賽道的競爭終局將不再取決于補貼力度，而在于誰能率先將AI能力轉(zhuǎn)化為“服務物理世界的效率”。美團手握連接數(shù)字世界與物理世界的最全場景，是其加速建設(shè)“物理AI”基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)勢所在。

文/林立

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）