每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

        先是上周正回購(gòu)利率、央票利率首次跳升，央行重啟91天正回購(gòu)，緊接著昨日公布的6月信貸數(shù)據(jù)狂飆，與此同時(shí)央行宣布重啟一年期央票，所有這些跡象都令市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)政策走勢(shì)產(chǎn)生擔(dān)憂。央行是否會(huì)動(dòng)用利率政策工具，進(jìn)行加息，或者是否會(huì)出臺(tái)更嚴(yán)格的信貸控制受到關(guān)注。

        盡管對(duì)貨幣政策未來(lái)走向有爭(zhēng)議，但業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)普遍認(rèn)為，全年新增貸款預(yù)計(jì)超10萬(wàn)億元。

通脹不會(huì)很快失控

        一派觀點(diǎn)認(rèn)為，利率工具是一劑“猛藥”，對(duì)于依然艱難地走在復(fù)蘇之路上的經(jīng)濟(jì)環(huán)境而言，是否受得住這劑“猛藥”無(wú)疑值得擔(dān)心，而溫和的通脹反而利大于弊。

        麥格理證券駐上海中國(guó)策略師MichaelKurtz稱，“大家擔(dān)心在全球環(huán)境依然脆弱的情況下，央行會(huì)過(guò)早采取緊縮策略。其實(shí)各國(guó)央行都情愿承擔(dān)更大的通脹風(fēng)險(xiǎn)，也不愿意過(guò)早地緊縮政策，因?yàn)橥浿灰刂圃谝欢ǚ秶鷥?nèi)不全是壞事，它能激勵(lì)人們重新回到市場(chǎng)中去?！?br/>
        麥格理證券認(rèn)為，目前我們看到的“并非緊縮的開(kāi)始，而是放寬的結(jié)束”。預(yù)計(jì)下次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或者利率要等到幾個(gè)月甚至幾個(gè)季度之后。

        諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)得主史蒂格利茲也在最近一次演說(shuō)中表示，全球各國(guó)央行過(guò)于強(qiáng)調(diào)維持低通脹，鎖定嚴(yán)格的通脹目標(biāo)，損害了金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

        而在法國(guó)東方匯理銀行新興市場(chǎng)研究及策略主管巴布看來(lái)，通脹并不會(huì)很快失控。他說(shuō)，“在今年年底或明年初CPI將恢復(fù)到正值。對(duì)于中國(guó)等新興市場(chǎng)，CPI指數(shù)同油價(jià)和食品價(jià)格的關(guān)系更密切，我們預(yù)計(jì)明年全年通脹維持在2%左右，但我并不認(rèn)為通脹會(huì)上升至4%～5%的高度。”

“微調(diào)”效果不大？

        業(yè)內(nèi)更普遍的觀點(diǎn)認(rèn)為，近期一系列數(shù)據(jù)暗示貨幣政策已進(jìn)入  “微調(diào)”。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘在昨日發(fā)布的報(bào)告中稱，“這只是微調(diào)，而非政策轉(zhuǎn)向?！彼赋?，央行的微調(diào)主要將體現(xiàn)在央票的期限搭配上，但考慮到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，仍將傾向于保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，不會(huì)改變總的方針和政策。

        中信證券研究員王銘鋒表示，一年期央票的規(guī)模僅有500億元，貨幣政策只是向緊微調(diào)，因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固。同時(shí)，中期內(nèi)仍將面臨結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，貨幣信貸超常增長(zhǎng)積累效應(yīng)釋放等問(wèn)題，適度寬松的貨幣政策需要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。

        反對(duì)派則認(rèn)為，如果貨幣政策不進(jìn)行調(diào)整，那么即將為此付出的代價(jià)是慘重的。德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，即使央行如市場(chǎng)揣測(cè)的那樣進(jìn)行一些  “微調(diào)”手段，通過(guò)增發(fā)央票、窗口指導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)指引等軟性的措施，也很難達(dá)到有效抑制流動(dòng)性過(guò)度擴(kuò)張的效果，而一旦貸款和貨幣繼續(xù)按當(dāng)前速度增長(zhǎng)，將導(dǎo)致難以控制的通脹、壞賬和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。

貸款短期內(nèi)難大幅壓縮

        馬駿認(rèn)為，真正能有效抑制貸款飆升勢(shì)頭的恐怕只有兩類措施。第一，迅速放緩項(xiàng)目審批速度；第二，重新啟用季度和月度的貸款額度控制。他擔(dān)心等到6個(gè)月以后再采取措施，恐怕為時(shí)已晚。不過(guò)對(duì)于上述兩項(xiàng)強(qiáng)硬措施是否真的能立即得到實(shí)施，馬駿自己也認(rèn)為把握不大。

        哈繼銘預(yù)計(jì)，由于近期貸款結(jié)構(gòu)主要傾斜向政府項(xiàng)目，而眾多期限較長(zhǎng)的基建項(xiàng)目才剛剛開(kāi)工，因此未來(lái)貸款的慣性仍較強(qiáng)，很難短期內(nèi)大幅壓縮，照此趨勢(shì)預(yù)計(jì)全年新增貸款或超10萬(wàn)億。

        渣打銀行中國(guó)研究部主管王志浩表示，市場(chǎng)情緒已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在對(duì)于“通脹預(yù)期”的表述總是很讓人敏感，擔(dān)心這會(huì)暗示著政策轉(zhuǎn)向，甚至在特定的時(shí)候重啟信貸額度控制，但是這樣做的可能性短期內(nèi)不大。他同樣預(yù)測(cè)全年新增信貸可超10萬(wàn)億。



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