每經記者  田文會  發(fā)自北京

三大內容

        一是以市場供求為基礎的匯率浮動，發(fā)揮匯率的價格信號作用

        二是根據經常項目主要是貿易平衡狀況動態(tài)調節(jié)匯率浮動幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢

        三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面關注人民幣與某單一貨幣的雙邊匯率

三大取向

        一是在宏觀經濟上要應對國際國內市場異動，防止匯率過大波動和金融市場投機

        二是匯率向引導優(yōu)化資源配置、趨向國際收支平衡的方向調整

        三是與大多數企業(yè)在資源配置優(yōu)化過程中的承受力相適應，避免出現大規(guī)模的關閉和裁員

        匯改五周年之際，央行副行長胡曉煉昨日（7月22日）就有管理的浮動匯率制度撰文作詳細分析，提出未來可嘗試定期公布名義有效匯率，逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調控的參考。

        胡曉煉是在名為  《有管理的浮動匯率制度的三個要點》的署名文章中作上述表示的。這是重啟匯率改革后作為央行高管的胡曉煉在短時間內第二次就匯率問題作專文闡述。

        社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝昨日在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，由于各國通脹等指標不盡相同，因此在實際操作上名義有效匯率的確比實際有效匯率更方便。

逐步參考有效匯率

        2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度，這是我國匯改的總方針。

        胡曉煉認為，我國有管理的浮動匯率制度包括三個要點：一是以市場供求為基礎的匯率浮動，發(fā)揮匯率的價格信號作用；二是根據經常項目主要是貿易平衡狀況動態(tài)調節(jié)匯率浮動幅度，發(fā)揮“有管理”的優(yōu)勢；三是參考一籃子貨幣，即從一籃子貨幣的角度看匯率，不片面地關注人民幣與某個單一貨幣的雙邊匯率。

        胡曉煉認為，匯率浮動主要是調節(jié)實體經濟中的總進口和總出口，所以調節(jié)不能僅對一國的雙邊貿易狀況，也不能僅看人民幣和美元之間的匯率。

        因此她指出，從理論上看，最能代表貿易品國際比價的指標是實際有效匯率，即由主要貿易伙伴貨幣組成的一籃子貨幣的匯率，它既反映了美元和其他國際主要貨幣的交叉匯率的變化，也經過了對各國通貨膨脹差異的調整。不過，實際操作中還是不包括通脹差異調整的名義有效匯率更為常用。

        劉煜輝對此分析認為，實際有效匯率由于要考慮各個國家的通脹，而通脹不好度量的一個重要原因是由于虛擬經濟越來越強，成為吸收貨幣的主要渠道，貨幣通脹的效用會被虛擬經濟的泡沫吸收，物價對此反應遲鈍；另一個原因是，有些國家的政府可能有隱瞞物價指數的動機，民眾感受和公布的物價指數有時差異較大。

        胡曉煉表示，未來可嘗試定期公布名義有效匯率，引導公眾改變主要關注人民幣兌美元雙邊匯率的習慣，逐漸把有效匯率水平作為人民幣匯率水平的參照系和調控的參考。

匯率調整引導資源配置

        對于匯改總方針中的  “以市場供求為基礎”，胡曉煉解釋，就是要實現國際收支大體平衡，主要看經常項目尤其是貿易收支。

        而對于匯率浮動的管理，胡曉煉指出了“三個取向”：一是在宏觀經濟上要應對國際國內市場異動，防止匯率過大波動和金融市場投機；二是匯率向引導優(yōu)化資源配置、趨向國際收支平衡的方向調整；三是與大多數企業(yè)在資源配置優(yōu)化過程中的承受力相適應，避免出現大規(guī)模的關閉和裁員。

        她指出，匯率調整會給企業(yè)結構調整帶來一定壓力，但若貿易順差仍較大甚至快速增長，就表明企業(yè)總體上是適應的，調整是可以承受的。如果貿易順差快速減少，表明企業(yè)適應能力還需要提高。匯率調整過程中要把握好節(jié)奏，充分發(fā)揮正確積極的因素，控制不利因素，還要綜合考慮國際經濟形勢、國際合作等因素，維護好戰(zhàn)略機遇期。

        胡曉煉表示，匯率的調整也對資本項目收支產生影響。在必要時，也可以采取限制資本流入和流出的臨時性管理措施。

        一金融研究員對記者表示，全球化推進和跨國公司的行為影響了匯率調節(jié)所帶來的效果。比如調整人民幣和美元匯率，并不能改變美國經常項目逆差。一籃子貨幣的匯率也是由雙邊匯率所構成。其實每個國家的實際匯率水平是由各個國家的增長狀況和勞動生產率來決定。

        對此，胡曉煉也有所闡述。她表示，從中長期看，匯率和經常項目差額之間不一定有如此簡單的對應關系，因為影響國際間經貿往來的還有資源稟賦、產業(yè)分工、消費習慣等一系列更為基礎的因素。

        不過，她認為，要科學地對匯率浮動進行“管理”，就必須對外匯市場供求狀況進行前瞻性預判，此時分析經常項目差額的確是重要之基礎。



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