深耕市場(chǎng)十五載，厚積薄發(fā)正當(dāng)時(shí)！

今日（12月7日），2011年末最受市場(chǎng)關(guān)注的A股IPO——新華保險(xiǎn)的A股網(wǎng)上申購(gòu)將正式展開(kāi)，普通投資者也能分享到由中央?yún)R金控股的新華保險(xiǎn)快速增長(zhǎng)所帶來(lái)的巨大紅利。

按照公告，今日新華保險(xiǎn)的網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)間為上交所正常交易時(shí)間(上午9:30至11:30，下午13:00至15:00)。申購(gòu)簡(jiǎn)稱為“新華申購(gòu)”；申購(gòu)代碼為“780336”。本次網(wǎng)上發(fā)行參加申購(gòu)的每一申購(gòu)單位為1000股，單一證券賬戶的委托申購(gòu)數(shù)量不得少于1000股，超過(guò)1000股的必須是1000股的整數(shù)倍，但最高不得超過(guò)12.6萬(wàn)股。另外，公告明確本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間為23~28元/股(含上限和下限)，網(wǎng)上申購(gòu)須按照本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限28元/股進(jìn)行。網(wǎng)下和網(wǎng)上申購(gòu)結(jié)束后，新華保險(xiǎn)和主承銷商將根據(jù)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)情況，并綜合考慮發(fā)行人基本面、所處行業(yè)、可比公司估值水平及市場(chǎng)情況等，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)協(xié)商確定本次發(fā)行價(jià)格。最終確定的本次發(fā)行價(jià)格將于12月9日(T+2日)披露。

作為時(shí)隔4年之后A股市場(chǎng)首只上市的保險(xiǎn)股，新華保險(xiǎn)受到機(jī)構(gòu)投資者的熱烈追捧。據(jù)悉，此前參與新華保險(xiǎn)網(wǎng)下初步詢價(jià)報(bào)價(jià)的配售對(duì)象高達(dá)237家，家數(shù)創(chuàng)下今年以來(lái)所有A股IPO的新高，市場(chǎng)人士認(rèn)為，新華保險(xiǎn)發(fā)行價(jià)格適中，為上市后的股價(jià)表現(xiàn)打開(kāi)了想象空間，而其強(qiáng)大的股東背景以及高速發(fā)展的潛力則是廣受機(jī)構(gòu)投資者熱捧的根本原因。

4年來(lái) 首個(gè)險(xiǎn)企上市

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的壽險(xiǎn)公司，新華保險(xiǎn)通過(guò)IPO融資，得到的不僅僅是時(shí)隔4年首個(gè)上市險(xiǎn)企的殊榮，更重要的是將贏得未來(lái)業(yè)績(jī)?nèi)嫣嵘膱?jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

過(guò)去15年，新華保險(xiǎn)的規(guī)模保費(fèi)快速增長(zhǎng)，從成立首年的2.6億元增至去年的936億元，由名不見(jiàn)經(jīng)傳的小公司發(fā)展至中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的佼佼者。但正如所有快速發(fā)展的險(xiǎn)企一樣，由于業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展較快，新華保險(xiǎn)對(duì)資本金的依賴度日益增強(qiáng)，償付能力的約束力凸顯，這也是國(guó)內(nèi)各家保險(xiǎn)公司在初級(jí)市場(chǎng)發(fā)展階段所存在的共同問(wèn)題。

作為國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)行業(yè)第一集團(tuán)軍的新華保險(xiǎn)，2010年總保費(fèi)收入排名第三，如果公司償付能力低于100%，在設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、投資范圍等方面受到監(jiān)管方面的較多限制。去年年底，在以中央?yún)R金為首的新華保險(xiǎn)股東的大力支持下，公司通過(guò)獲得注資140億元，償付能力明顯改善，今年下半年公司再次啟動(dòng)發(fā)行50億元次級(jí)債計(jì)劃來(lái)補(bǔ)充附屬資本。而完成本次A+H上市融資后，新華保險(xiǎn)償付能力將達(dá)到監(jiān)管要求，公司將可以參與擔(dān)保信用債、PE和不動(dòng)產(chǎn)等方面的投資，設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的限制也將取消，重新進(jìn)入網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張期。隨著新一輪的大規(guī)模網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)，公司的保費(fèi)收入也有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，新華保險(xiǎn)正加速推進(jìn)“以客戶為中心”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以期培育新的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

市場(chǎng)地位領(lǐng)先，機(jī)構(gòu)擴(kuò)張潛力，投資渠道拓寬，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型清晰，都標(biāo)志著新華保險(xiǎn)的雄厚實(shí)力和發(fā)展空間。萬(wàn)事具備，只欠東風(fēng)。此次公開(kāi)上市將使其資本實(shí)力大增，更能激發(fā)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)潛力集聚釋放。這對(duì)于新華保險(xiǎn)自身，廣大保險(xiǎn)消費(fèi)者，廣大投資者，都是一舉多得的重大利好。

此番IPO，新華保險(xiǎn)在招股說(shuō)明書上也明確表示，A股發(fā)行募集資金將全部用于充實(shí)資本金，以支持業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)。目前，新華保險(xiǎn)A股IPO已完成了京、滬、深、廣四地的發(fā)行推介和初步詢價(jià)工作，并啟動(dòng)了網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)工作。在管理層路演推介時(shí)，“專注壽險(xiǎn)”是新華保險(xiǎn)講的最主要的上市故事，也成為路演過(guò)程中的最大看點(diǎn)。

據(jù)了解，新華保險(xiǎn)自2009年中央?yún)R金入主后，其股東結(jié)構(gòu)經(jīng)過(guò)了大梳理，寶鋼和蘇黎世保險(xiǎn)、淡馬錫、渣打等國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)紛紛加入，在去年新華保險(xiǎn)啟動(dòng)上市計(jì)劃時(shí)，對(duì)外發(fā)布未來(lái)5年戰(zhàn)略目標(biāo)，即“力求成為中國(guó)最優(yōu)秀的以全方位壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心的金融服務(wù)集團(tuán)”。

得到了股東的大力支持后，今年7月新華保險(xiǎn)全新的共享服務(wù)中心落成，集中了客戶聯(lián)絡(luò)、核保、核賠、保全及信息技術(shù)等多個(gè)后援部門，也表明新華保險(xiǎn)在進(jìn)行產(chǎn)品體系化建設(shè)等各方面再次取得突破。

網(wǎng)下申購(gòu)受熱捧參與機(jī)構(gòu)創(chuàng)今年IPO新高

新華保險(xiǎn)本次A股發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售和網(wǎng)上資金申購(gòu)定價(jià)相結(jié)合的方式，計(jì)劃發(fā)行1.5854億A股，約占A+H發(fā)行后總股本的5%。其中，網(wǎng)下發(fā)行不超過(guò)3170.8萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的20%；其余部分向網(wǎng)上發(fā)行，不超過(guò)12683.2萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的80%。

同時(shí)，新華保險(xiǎn)境外H股也同步發(fā)行。H股初始發(fā)行規(guī)模為35842萬(wàn)股，為穩(wěn)定后市，發(fā)行人授予H股聯(lián)席簿記管理人不超過(guò)H股初始發(fā)行規(guī)模15%的超額配售選擇權(quán)，若H股超額配售選擇權(quán)全額行使，則H股發(fā)行總股數(shù)擴(kuò)大至41218.3萬(wàn)股。

從發(fā)行市盈率來(lái)看，新華保險(xiǎn)A股價(jià)格適中：23~28元/股對(duì)應(yīng)2011年預(yù)測(cè)每股收益的市盈率水平為22.05~26.84倍(每股收益按照經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所遵照中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審核的2011年歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)數(shù)除以本次發(fā)行前的總股數(shù)計(jì)算)。

有機(jī)構(gòu)投資者表示，本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限28元/股較主承銷商中金公司及瑞銀證券投資價(jià)值報(bào)告的估值區(qū)間上限折扣率約66%。一級(jí)市場(chǎng)低于預(yù)期的發(fā)行區(qū)間無(wú)疑為后期申購(gòu)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人預(yù)留了獲利空間。這也難怪會(huì)受到機(jī)構(gòu)投資者的廣泛追捧。

據(jù)公告披露，本次參與新華保險(xiǎn)初步詢價(jià)報(bào)價(jià)的配售對(duì)象高達(dá)237家，創(chuàng)下今年以來(lái)所有A股IPO的新高。其中申報(bào)價(jià)格不低于本次發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限23.00元/股的有效報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)家數(shù)為227家，入圍比例達(dá)95.78%，入圍申購(gòu)量高達(dá)151940萬(wàn)股，相當(dāng)于本次網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模3170.8萬(wàn)股的約48倍，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)創(chuàng)下今年以來(lái)融資規(guī)模在20億元以上的A股IPO新高，機(jī)構(gòu)入圍的高比例以及超預(yù)期的網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，反映出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)新華保險(xiǎn)優(yōu)秀的投資價(jià)值達(dá)成一致共識(shí)；市場(chǎng)人士認(rèn)為，考慮到配售對(duì)象初步詢價(jià)入圍后，在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段的申購(gòu)量還可以存在最高200%的放大，新華保險(xiǎn)此次網(wǎng)下發(fā)行最終的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)有望更高。

投資者熱捧詢價(jià)火爆蘊(yùn)含后市良好表現(xiàn)

市場(chǎng)人士透露，一只新股發(fā)行過(guò)程中網(wǎng)下機(jī)構(gòu)的專業(yè)評(píng)估和申購(gòu)行為往往成為市場(chǎng)投資的風(fēng)向標(biāo)，此次新華保險(xiǎn)網(wǎng)下初步詢價(jià)的火爆情況也蘊(yùn)含了后市良好的表現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從今年以來(lái)主板IPO的首日表現(xiàn)來(lái)看，網(wǎng)下申購(gòu)倍數(shù)在30倍以上的IPO公司發(fā)行首日平均漲幅達(dá)到35.0%，顯著高于今年所有主板IPO平均13.7%的首日漲幅。

從近期媒體報(bào)道和券商出具的研究報(bào)告來(lái)看，機(jī)構(gòu)人士對(duì)新華保險(xiǎn)未來(lái)盈利情況較為樂(lè)觀。針對(duì)新華保險(xiǎn)的定價(jià)區(qū)間，“新財(cái)富最佳分析師”國(guó)信證券邵子欣表示，公司作為新起的壽險(xiǎn)公司已體現(xiàn)出較強(qiáng)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，而本次上市后預(yù)計(jì)償付能力達(dá)到179%左右，償付能力將得到大幅改善，確保公司開(kāi)拓業(yè)務(wù)，如開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)、分派股利、投資無(wú)擔(dān)保企業(yè)債券、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、未上市股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)及境外投資等。同時(shí)，新華保險(xiǎn)作為上市公司將不斷強(qiáng)化完善自身經(jīng)營(yíng)管理，在壽險(xiǎn)市場(chǎng)調(diào)整和升級(jí)的背景下，公司有望抓住行業(yè)機(jī)遇，進(jìn)一步提升壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的規(guī)模和價(jià)值，并積極開(kāi)拓養(yǎng)老、健康等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，令公司綜合實(shí)力得到較大幅度的提升。

而在銀行間市場(chǎng)上，資金拆借價(jià)格的走高也反映了市場(chǎng)對(duì)資金需求的高漲。11月30日，兩周以上期限的回購(gòu)利率大跌，隔夜利率微漲，但7天資金價(jià)格逆市猛漲31個(gè)基點(diǎn)，就在央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的第二天，隔夜利率大跌44個(gè)基點(diǎn)，而7天資金價(jià)格仍然出現(xiàn)1個(gè)基點(diǎn)的上漲。分析人士指出，資金面的變動(dòng)反映了不同投資者對(duì)新華保險(xiǎn)新股申購(gòu)熱情存在較大差異，在排除其他非市場(chǎng)因素前提下，普通投資者表現(xiàn)出了非常強(qiáng)烈的投資意愿，但相比之下，機(jī)構(gòu)投資者的追捧程度還要更高于普通投資者。

五年規(guī)劃給力優(yōu)良業(yè)績(jī)支撐投資者信心

機(jī)構(gòu)和普通投資者的熱捧讓新華保險(xiǎn)在后市擁有了無(wú)限的前景和發(fā)展空間，市場(chǎng)火熱的表現(xiàn)也再一次印證了新華保險(xiǎn)在主營(yíng)業(yè)務(wù)上的突出成績(jī)和扎實(shí)功力。渠道深耕、主業(yè)突出，2010年以超過(guò)930億元的保費(fèi)收入穩(wěn)居壽險(xiǎn)市場(chǎng)探花之位的新華保險(xiǎn)，在新一屆董事會(huì)的帶領(lǐng)下，在渠道和業(yè)務(wù)上雙向發(fā)力，用“三步走”的方式開(kāi)啟了未來(lái)發(fā)展的五年戰(zhàn)略規(guī)劃——打造 “以全方位壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心的金融服務(wù)集團(tuán)”，以壽險(xiǎn)主業(yè)與資產(chǎn)管理為兩大支柱，在此基礎(chǔ)上延伸業(yè)務(wù)模塊，未來(lái)形成集團(tuán)化運(yùn)作。

第一步：深耕壽險(xiǎn)主業(yè)

壽險(xiǎn)業(yè)一直是新華保險(xiǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)。在壽險(xiǎn)主業(yè)上，不光保費(fèi)規(guī)模，新華保險(xiǎn)核心業(yè)務(wù)保費(fèi)（銀代期繳、個(gè)險(xiǎn)標(biāo)保、團(tuán)體短險(xiǎn)和續(xù)期）也保持較高增速。數(shù)據(jù)顯示，新華保險(xiǎn)去年總保費(fèi)936億元，核心業(yè)務(wù)598億元。其中個(gè)險(xiǎn)新契約、銀代期繳保費(fèi)和團(tuán)體短險(xiǎn)保持較快增長(zhǎng)，尤其是整體續(xù)收保費(fèi)占比約三分之一，續(xù)收業(yè)務(wù)的滾動(dòng)效應(yīng)較為明顯。目前，新華保險(xiǎn)整體期繳占比超過(guò)60％，高于市場(chǎng)平均水平。

新華保險(xiǎn)的銀保渠道保費(fèi)收入一直占據(jù)半壁江山，為此新華保險(xiǎn)進(jìn)行了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。據(jù)悉，2010年新華保險(xiǎn)銀保渠道保費(fèi)規(guī)模為445億元，占比不到50％。在個(gè)險(xiǎn)方面，2010年新華保險(xiǎn)代理人人均產(chǎn)能約7000元。“新華的代理人團(tuán)隊(duì)在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，優(yōu)秀的代理人團(tuán)隊(duì)是公司未來(lái)價(jià)值穩(wěn)健提升最主要的保障。另外，從公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，新華個(gè)險(xiǎn)渠道中分紅險(xiǎn)占比超過(guò)90％，銀保渠道中更是達(dá)到100％，主打分紅，期限結(jié)構(gòu)好于同業(yè)。”有業(yè)內(nèi)人士指出。

根據(jù)新華保險(xiǎn)的五年戰(zhàn)略規(guī)劃，從2011年到2015年，新華保險(xiǎn)將實(shí)施以客戶為中心的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在產(chǎn)品和服務(wù)方面，將拓展壽險(xiǎn)產(chǎn)品服務(wù)線，覆蓋目標(biāo)客戶群對(duì)保障和理財(cái)?shù)男枨螅瑫r(shí)繼續(xù)提升產(chǎn)品收益性。

第二步：進(jìn)軍養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

新華保險(xiǎn)在提出 “以全方位壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)為核心”的同時(shí)，還提出在合適的時(shí)機(jī)發(fā)展延伸至健康和養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)，并有望成為首家試點(diǎn)養(yǎng)老社區(qū)的保險(xiǎn)公司。

圍繞壽險(xiǎn)發(fā)展，新華保險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)行了以客戶為中心的前期大量工作，針對(duì)不同客戶的需求開(kāi)發(fā)產(chǎn)品銷售。在業(yè)務(wù)模式上，新華保險(xiǎn)將通過(guò)建立養(yǎng)老社區(qū)，圍繞養(yǎng)老護(hù)理和健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，將無(wú)形的保險(xiǎn)產(chǎn)品和有形的保險(xiǎn)服務(wù)相結(jié)合。目前相關(guān)的養(yǎng)老類保險(xiǎn)產(chǎn)品已經(jīng)上報(bào)保監(jiān)會(huì)。另外，北京也已經(jīng)開(kāi)始在相關(guān)區(qū)域內(nèi)啟動(dòng)建設(shè)養(yǎng)老社區(qū)，設(shè)計(jì)規(guī)劃已完成。

新華保險(xiǎn)總裁何志光稱，明年年初新華保險(xiǎn)將有望正式推出這一類型的保險(xiǎn)產(chǎn)品和保障產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)五年左右的時(shí)間，新華保險(xiǎn)通過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，使每年新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將超過(guò)20%。

第三步：發(fā)力資產(chǎn)管理

除了壽險(xiǎn)主業(yè)外，新華保險(xiǎn)五年規(guī)劃中的另一個(gè)愿景支柱是資產(chǎn)管理。

新華保險(xiǎn)董事長(zhǎng)康典一直從事的就是資產(chǎn)運(yùn)作，不論是在中國(guó)國(guó)際信托、粵?？毓?，還是時(shí)瑞投資管理有限公司，他可謂是深諳資產(chǎn)管理之道。

新華資產(chǎn)管理公司成立于2006年，是保險(xiǎn)業(yè)第七家資產(chǎn)管理公司。目前，新華保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理資產(chǎn)超過(guò)2500億元，股票、基金、債券是當(dāng)前的投資渠道。根據(jù)新華資產(chǎn)總裁李全介紹，通過(guò)增資補(bǔ)充償付能力之后，未來(lái)新華保險(xiǎn)將開(kāi)展更多新業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，對(duì)于新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的大力拓展，將為新華保險(xiǎn)未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供強(qiáng)有力的保證。