盡管匯豐公布的中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)連續(xù)三個月回升，但仍處在枯榮分水嶺下方，顯示經(jīng)濟增速放緩的態(tài)勢仍在繼續(xù)，并且分項指數(shù)中新出口訂單驟降，表明外貿(mào)形勢嚴峻，進一步加劇經(jīng)濟增長下行的風險。

分析人士指出，隨著通脹壓力繼續(xù)放緩，央行在今年首次下調(diào)存款準備金率后，貨幣政策有望繼續(xù)加強寬松力度。

新出口訂單驟降經(jīng)濟仍存下行風險

匯豐銀行昨日公布數(shù)據(jù)顯示，2月份匯豐中國PMI初值為49.7，較1月份的終值48.8回升0.9點，創(chuàng)下四個月來高點。今年1-2月PMI平均數(shù)從去年11-12月的48.2回升至49.2.

“受春節(jié)后生產(chǎn)活動加快的影響，匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)的初值小幅改善，但這并不改整體經(jīng)濟增速放緩的態(tài)勢。”匯豐中國首席經(jīng)濟學家屈宏斌說。

從匯豐中國PMI走勢來看，迄今該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個月處于50的枯榮分水嶺下方。數(shù)據(jù)還顯示，以新訂單指數(shù)和產(chǎn)成品指數(shù)之差衡量的增長動能指標從1月的0.9回落至2月的-1.3。這一指標與原料采購量的下降合在一起，給出了制造業(yè)生產(chǎn)活動增長仍然乏力的信號。

從PMI各分項指數(shù)來看，2月多數(shù)指數(shù)均呈現(xiàn)上升趨勢，其中，產(chǎn)出指數(shù)回升至50.1，扭轉(zhuǎn)了之前連續(xù)三個月低于50的走勢，就業(yè)指數(shù)從1月的49.5回升至八個月來新高50.8.

不過，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)仍然疲弱，尤其是新出口訂單指數(shù)下滑至8個月來的新低，為47.4，較1月大幅回落3個百分點。“這表明外需形勢仍在繼續(xù)惡化，進一步加劇經(jīng)濟增長下行的風險。”屈宏斌說。

事實上，從海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)也可以看出，外貿(mào)形勢不容樂觀。1月份進出口數(shù)據(jù)雙雙下降，盡管市場普遍預期，2月份出口有望反彈，但在內(nèi)外需偏弱的情況下，今年對外貿(mào)易增速將繼續(xù)放緩，預計未來幾個月同比出口增速可能仍將繼續(xù)個位數(shù)增長。

鑒于未來經(jīng)濟下行的風險仍然存在，屈宏斌指出，2月匯豐PMI的小幅反彈并未明確軟著陸態(tài)勢，顯示增長仍在放緩，預計一季度GDP仍可能繼續(xù)放緩至8%左右。

摩根大通也表示，盡管全球經(jīng)濟基調(diào)趨于溫和，但2月PMI中新出口訂單分項驟降，表明未來數(shù)月中國出口仍將面臨不確定性。此外，國內(nèi)方面，樓市調(diào)整近期進一步加劇，將在未來數(shù)季對內(nèi)需構(gòu)成重大影響。因此，摩根大通預計，中國經(jīng)濟將繼續(xù)放緩，預計一季度增速降至8.2%，今年全年增速為8.4%。

不過，高盛在昨日發(fā)布的最新報告中指出，除非經(jīng)歷外部需求繼續(xù)大幅下滑，中國經(jīng)濟大幅放緩的風險很小。

中國物流與采購聯(lián)合會和國家統(tǒng)計局將于3月1日聯(lián)合發(fā)布2月份官方PMI數(shù)據(jù)。此前這一數(shù)據(jù)也已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生預計，由于季節(jié)性因素推動，2月份PMI將從1月份的50.5%小幅上升至50.7%。

存款準備金率有望繼續(xù)下調(diào)

央行18日宣布下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，對于這一舉動，分析人士認為，下調(diào)存款準備金率反映了經(jīng)濟增長放緩、流動性趨緊以及通脹下行的宏觀環(huán)境下貨幣總量放松的必然選擇，這對于未來幾個月的實體經(jīng)濟活動會產(chǎn)生積極影響。

在這種情況下，市場普遍預期，隨著通脹形勢進一步回落，貨幣政策放松力度仍然可期。

彭文生預計，2月宏觀數(shù)據(jù)將顯示通脹下行、增長放緩的趨勢，預計CPI同比漲幅降至3.5%，通脹壓力的進一步緩解將為政策放松帶來更大空間。

昨日匯豐PMI分析數(shù)據(jù)也顯示，2月采購價格指數(shù)和產(chǎn)出價格指數(shù)都有所回升，但仍在50以下，表明通脹壓力在未來幾個月仍會繼續(xù)回落。

因此，彭文生認為，今年上半年央行還將下調(diào)存款準備金率2-3次。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇也表示，在外匯占款下降的情況下，通過下調(diào)準備金率開閘放水將是穩(wěn)定貨幣投放的主要手段。預計年內(nèi)存款準備金率還將下調(diào)3次，時間點主要集中在三季度之前。