星網(wǎng)銳捷（002396）:三季報(bào)業(yè)績達(dá)標(biāo)，全年增長確定

公司三季度延續(xù)了上半年的優(yōu)異表現(xiàn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.46億元，同比增長7.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.52億元，同比增長46.82%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.43元。其中第三季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.82億元，同比增長11.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.81億元，同比增長47.30%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.23元。公司三季度延續(xù)了上半年的優(yōu)異表現(xiàn)，成為通信行業(yè)板塊中為數(shù)不多的在今年能夠確定在40%增長以上的公司。

2012年全年高增長基本確定。公司在三季報(bào)中對全年的業(yè)績進(jìn)行了預(yù)測，預(yù)計(jì)全年歸屬上市公司股東凈利潤增速變動范圍在20%~50%之間。從行業(yè)以及公司業(yè)務(wù)開展情況來看，公司四季度凈利潤增速不會比前三季度差，我們基本上可以確定公司全年業(yè)績的高增長。

獨(dú)立于運(yùn)營商投資體系使得公司業(yè)績大起大落的可能性降低很多。我們之前曾系統(tǒng)的闡述過運(yùn)營商市懲企業(yè)業(yè)務(wù)市場的不同之處:由于企業(yè)業(yè)務(wù)市場下游需求較為分散，企業(yè)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備采購具備了“小額多單”的特性，而這會有效化解廠商客戶集中度過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也降低了下游客戶的議價(jià)能力，因此聚焦于企業(yè)網(wǎng)絡(luò)市場的廠商盈利情況普遍要好于傳統(tǒng)的運(yùn)營商主設(shè)備供應(yīng)商。

維持“買入-B”的投資評級，目標(biāo)價(jià)位21.50元。預(yù)計(jì)公司2012年和2013年凈利潤增速分別為47.14%和31.77%，對應(yīng)EPS分別為0.75元和0.99元。考慮到公司是目前具備實(shí)力能夠同時(shí)在“云計(jì)算”和“IPv6”領(lǐng)域推出大規(guī)模商用產(chǎn)品的公司，是較為稀缺的可以給予高估值的標(biāo)的，我們認(rèn)為給予公司2012年25~30倍左右的估值比較合理，維持公司“買入-B”的投資評級，目標(biāo)價(jià)位21.50元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:企業(yè)網(wǎng)絡(luò)市場競爭趨于白熱化；經(jīng)濟(jì)形勢不明朗導(dǎo)致企業(yè)IT支出延后的風(fēng)險(xiǎn)。（安信證券 分析師：王學(xué)恒)