通裕重工（300185）:獲軍工二級保密資格，未來有望進入軍品市場

1.事件

公司發(fā)布公告，收到山東省武器裝備科研生產(chǎn)單位保密資格審查認證委員會下發(fā)的《關(guān)于批準通裕重工股份有限公司為二級保密資格單位的通知》，公司被批準為軍工二級保密資格單位。

2.我們的分析與判斷

（一）獲軍工保密資格認證，有望進入軍品市場取得軍工保密資格認證是企業(yè)進入軍工產(chǎn)品領(lǐng)域，成為軍工產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)單位的必要前提。本次軍工二級保密資格的獲批必將加快公司產(chǎn)品進入軍品市場。

公司是國內(nèi)首個具有萬噸壓機（自由鍛）的民營企業(yè)，鍛件產(chǎn)能和極限能力可與一重、二重等央企相媲美。公司主業(yè)是大型鑄鍛件，鍛件生產(chǎn)能力突出。軍工領(lǐng)域的艦船（包括航母）、裝甲車、坦克、火炮、特種裝備等領(lǐng)域均需要大量鑄鍛件，公司從民品轉(zhuǎn)向軍品在技術(shù)方面不存在太大障礙。

（二）寬厚板坯重大技術(shù)突破，未來有望用于軍工

公司和中科院金屬研究所合作，生產(chǎn)出厚度高達800mm的寬厚板坯，厚度位居國內(nèi)第一，在世界上處于領(lǐng)先地位。目前公司產(chǎn)品已應用于海工和模具，未來在軍工、船舶、核電、石化等領(lǐng)域應用空間巨大。寬厚板坯制成的鍛件產(chǎn)品毛利率可能超過35%；如產(chǎn)業(yè)化成功，該業(yè)務年收入有望達10億元級別。

（三）礦業(yè)投資發(fā)展?jié)摿^大，即將投資2個金礦

公司礦業(yè)投資合作方背景強大，系山東省地礦局旗下單位；山東地礦局探明的黃金儲量占全國總儲量的四分之一。公司即將增資入股2個金礦和1個銅及多金屬礦探礦權(quán)；根據(jù)我們對3個礦的勘查面積等基本資料進行判斷，我們初步認為黃金儲量可能較為可觀。未來公司可能進軍更多項目并取得采礦權(quán)，有望獲得豐厚收益。

3.投資建議

公司目前業(yè)績拐點已基本形成，我們看好公司中長期投資價值。預計預計2012-2014年EPS分別為0.24元、0.31元、0.39元，對應PE分別為23倍、18倍、14倍。目前公司估值水平在行業(yè)中具備優(yōu)勢，PB為1.41，低于二重、中信重工（601608）；PE遠低于一重、二重。維持“推薦”評級。風險提示:礦業(yè)投資低于預期；大型鍛件下游需求萎縮。（銀河證券）