氨綸行業(yè)回歸原點系列深度之一:擴產結束,需求穩(wěn)健,景氣度持續(xù)回升

類別：行業(yè)研究 機構：第一創(chuàng)業(yè)證券有限責任公司

摘要:經歷了一年有余的跌宕起伏,我們將對強周期化工股判斷的重點回到了供需這個“原點“之上。受供給增加基礎化工深跌之后,盈利和股價的逐步回調也必從供需變化的原點出發(fā)。

深跌過后,化學原料和化纖各子行業(yè)誰能率先反彈取決于新增產能投放進度的判斷。在對需求相對樂觀的假設下,我們認為新產能投放完畢和需求相對穩(wěn)健將為相應行業(yè)和公司帶來長期景氣度提升。

對于氨綸行業(yè)來說,三年連續(xù)超過15%的產能投放將行業(yè)盈利和股價打回歷史低位。根據(jù)我們對行業(yè)的深入分析和持續(xù)跟蹤,行業(yè)拐點已經形成,未來盈利恢復可期。

新增產能投放基本完成。從我們對各生產商產能數(shù)據(jù)的分析和新產能投放的跟蹤,以裝置具備生產能力為標準,氨綸行業(yè)新增產能投放今年底基本完成。而且經歷了此輪陣痛,短期內各公司擴產數(shù)量將十分有限。

下游需求穩(wěn)健增長。受制于國內棉價虛高影響紡織品競爭減弱和歐美市場需求萎靡雙重壓力,今年以產量計算表觀消費量增長15%左右是略超過大家感受的。價格下降和積極銷售推動氨綸銷售穩(wěn)健增長。

去庫存結束和生產商業(yè)績分化加速大企業(yè)業(yè)績反轉。雖然暫時未有宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)佐證,從我們草根調研的情況來看,由于產品虧損生產商除保證客戶需求基本不愿多生產庫存,下游訂單較少較小亦保持低庫存運營,行業(yè)庫存較低是下半年氨綸價格能夠炒作的重要原因。而且產能過剩下,我們看到的是大廠尤其是上市公司由于產品、成本和資金的優(yōu)勢盈利遠好于其他廠家。

我們不諱言產能過剩需要一定時間消化。但氨綸行業(yè)經歷了此輪刮骨之痛后,產能投放完畢、需求相對穩(wěn)健和低庫存將拉動大企業(yè)尤其是上市幾家公司業(yè)績逐步恢復。

投資建議:我們看好對產品價格彈性最大的華峰氨綸和差異化優(yōu)勢明顯的泰和新材。

風險提示:宏觀需求大幅下降;歐美經濟復蘇止步;企業(yè)遭遇不可抗力生產受限。