宏觀政策變化、主板走勢(shì)以及未來(lái)IPO推出后對(duì)股指的沖擊影響等，都可能成為今年下半年創(chuàng)業(yè)板回調(diào)的因素。尤其是市場(chǎng)資金面對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響可能最為明顯，有可能直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的補(bǔ)跌。

下半年第一周，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)再創(chuàng)今年以來(lái)的新高1108.49點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為何今年能異軍突起？創(chuàng)業(yè)板和主板之間的估值差距是否還會(huì)越拉越大？下半年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是否能沖擊歷史新高？下半年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資又有哪些有利和不利的因素？證券時(shí)報(bào)記者近日就這些問(wèn)題采訪了創(chuàng)業(yè)板ETF及聯(lián)接基金經(jīng)理王建軍、海富通中小盤股票基金經(jīng)理程崠、富安達(dá)優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理孔學(xué)兵和天馬資產(chǎn)投資經(jīng)理姚興存。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是最大推力

證券時(shí)報(bào)記者：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上周再創(chuàng)今年以來(lái)新高，今年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)異軍突起的主要原因是什么？

程崠：從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)構(gòu)成看，傳媒、環(huán)保等是主要權(quán)重，這些行業(yè)輪番上漲帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢創(chuàng)新高。例如環(huán)保行業(yè)，近幾年環(huán)保越來(lái)越受到國(guó)家的大力支持，建設(shè)“美麗中國(guó)”需要加大環(huán)保投入；再比如傳媒行業(yè)，電影屏幕在過(guò)去10年增長(zhǎng)了10倍，文化產(chǎn)業(yè)自2011年以來(lái)始終受國(guó)家政策大力支持，傳媒將是受益城鎮(zhèn)化、大眾消費(fèi)的重要行業(yè)。

王建軍：一個(gè)原因是前期流動(dòng)性短期異常緊張導(dǎo)致了市場(chǎng)快速下跌，市場(chǎng)下跌后有所企穩(wěn)回升；另一個(gè)原因是最近市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大權(quán)重股中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期漸趨樂(lè)觀和明朗，對(duì)創(chuàng)業(yè)板高估值有所支撐。

孔學(xué)兵：首先是市場(chǎng)對(duì)于新政府加大改革力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的認(rèn)識(shí)逐步趨于一致，投資邏輯和重心勢(shì)必轉(zhuǎn)向以消費(fèi)、科技、環(huán)保等為代表的符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的輕資產(chǎn)型公司，而創(chuàng)業(yè)板恰好擁有一批具備企業(yè)家精神、對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有前瞻性布局的優(yōu)秀成長(zhǎng)標(biāo)的。其次是經(jīng)過(guò)上市后兩三年市場(chǎng)錘煉，一些創(chuàng)業(yè)板公司募投項(xiàng)目逐步進(jìn)入到盈利釋放階段，收入和盈利開始突破低水平瓶頸，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)加速。最后是少數(shù)幾個(gè)創(chuàng)業(yè)板中大市值公司市值崛起推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)整體上漲。

姚興存：客觀上是由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不支持大盤股的大行情，主觀上是由于機(jī)構(gòu)投資者尤其是基金等為排名，而競(jìng)相買入創(chuàng)業(yè)板股票，拉升業(yè)績(jī)。

高估值有基本面因素

也有市場(chǎng)情緒因素

證券時(shí)報(bào)記者：對(duì)于目前創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)的估值差距越來(lái)越大，該怎么看？

王建軍：目前創(chuàng)業(yè)板和主板估值差距確實(shí)越來(lái)越大。一個(gè)是由于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期不同行業(yè)公司所處的成長(zhǎng)環(huán)境不同，在目前需求仍較為旺盛的行業(yè)，一些公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景好，估值自然就高；另一個(gè)因素是市場(chǎng)情緒，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)調(diào)整期需求好的行業(yè)相對(duì)少，成長(zhǎng)性高的公司也就少，稀缺性較為突出。同時(shí)，一邊整體市場(chǎng)表現(xiàn)較差，而另一邊某個(gè)板塊則特立獨(dú)行，從而導(dǎo)致市場(chǎng)資金更加競(jìng)相追逐，估值差距也進(jìn)一步擴(kuò)大。

孔學(xué)兵：估值力量對(duì)投資的影響趨弱，投資邏輯更注重成長(zhǎng)的確定性和業(yè)績(jī)能否持續(xù)符合乃至超出市場(chǎng)預(yù)期。成長(zhǎng)初期和中期，市場(chǎng)更關(guān)注標(biāo)的的稀缺性、核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、未來(lái)的市值提升空間。傳統(tǒng)周期股市值仍有很大壓縮空間，估值水平將被長(zhǎng)期壓制，新興成長(zhǎng)股的市值崛起面臨階段性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊，但趨勢(shì)朝上是大趨勢(shì)。

程崠：估值差距加大，緣于市場(chǎng)對(duì)于兩類資產(chǎn)的不同預(yù)期，也反映了上市公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性差異。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)未來(lái)會(huì)有更多類型、細(xì)分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司加入并支持指數(shù)的上漲。在經(jīng)濟(jì)去杠桿、弱復(fù)蘇的背景下，有望成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)力、代表成長(zhǎng)和升級(jí)方向的行業(yè)勢(shì)必受到市場(chǎng)更多關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)則有可能成為中國(guó)民營(yíng)企業(yè)、中國(guó)創(chuàng)新型行業(yè)中的優(yōu)秀代表。

資金面成創(chuàng)業(yè)板隱憂

證券時(shí)報(bào)記者：今年下半年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將走向何方？主要決定因素有哪些？

王建軍：今年下半年整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是決定整個(gè)市場(chǎng)也包括創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)的關(guān)鍵因素。雖然創(chuàng)業(yè)板成分股多數(shù)屬于當(dāng)前需求相對(duì)較好的新興行業(yè)，但如果整體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大下滑，所有行業(yè)最終都會(huì)受到影響，估值差距是不可能無(wú)限擴(kuò)大的。

孔學(xué)兵：下半年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)有望震蕩攀升。階段性面臨市場(chǎng)整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊，首次公開募股（IPO）重啟和季報(bào)業(yè)績(jī)印證將導(dǎo)致成長(zhǎng)股內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性分化。

程崠：長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板和主板的估值是很有可能會(huì)拉開差距的，跟蹤企業(yè)成長(zhǎng)性的投資思路可能要好于根據(jù)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)選擇盲目進(jìn)出。短期來(lái)看，宏觀政策變化、主板走勢(shì)以及未來(lái)IPO推出后對(duì)股指的沖擊影響等，都可能成為今年下半年創(chuàng)業(yè)板回調(diào)的因素。尤其是市場(chǎng)資金面對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響可能最為明顯，有可能直接導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的補(bǔ)跌。

姚興存：從大概率上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板“雞犬升天”的局面會(huì)結(jié)束，其中的促發(fā)因素可能是下半年的IPO開閘，可能是大盤股尤其是銀行股的繼續(xù)下跌，也可能是流動(dòng)性再次出現(xiàn)問(wèn)題等。

選創(chuàng)業(yè)板公司

要“去偽存真”

證券時(shí)報(bào)記者：創(chuàng)業(yè)板上市公司未來(lái)兩三年成長(zhǎng)性如何？高成長(zhǎng)的推動(dòng)力在哪里？

姚興存：按市值區(qū)分，前50名的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的增速預(yù)計(jì)會(huì)在30%左右，50名以后的企業(yè)很難講。未來(lái)兩三年創(chuàng)業(yè)板成長(zhǎng)的動(dòng)力還在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身高額的現(xiàn)金儲(chǔ)備。

孔學(xué)兵：2013年至未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，創(chuàng)業(yè)板整體成長(zhǎng)性都將優(yōu)于中小板和主板。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，政策、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本會(huì)推動(dòng)優(yōu)勢(shì)資源向創(chuàng)新型公司傾斜，具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的成長(zhǎng)型公司將強(qiáng)者恒強(qiáng)。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型絕非一蹴而就，新型藍(lán)籌的誕生其實(shí)是一個(gè)殘酷的選秀過(guò)程。

證券時(shí)報(bào)記者：創(chuàng)業(yè)板逆市上漲，基金該如何把握其中的投資機(jī)會(huì)？

程崠：隨著中報(bào)發(fā)布，市場(chǎng)進(jìn)入業(yè)績(jī)證偽期，個(gè)股走勢(shì)勢(shì)必隨業(yè)績(jī)情況發(fā)生分化，業(yè)績(jī)達(dá)預(yù)期、成長(zhǎng)性確定的公司相信依舊會(huì)受到資金青睞。長(zhǎng)期而言，只有真正具備成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司，才會(huì)再創(chuàng)新高。

孔學(xué)兵：基金更加注重業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性、可持續(xù)性，不斷“去偽存真”，同時(shí)強(qiáng)調(diào)估值水平與業(yè)績(jī)?cè)鏊俚幕酒ヅ洹?nbsp;

原文：http://stock.hexun.com/2013-07-08/155882133.html