每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京

2014年已然過半，梳理上半年決策層宏觀調(diào)控的主要舉措，穩(wěn)增長(zhǎng)顯然是重要一環(huán)。在“三期疊加”的當(dāng)下，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)往何處去，是一個(gè)各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所所長(zhǎng)陳玉宇認(rèn)為，由于短期需求因素轉(zhuǎn)弱，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨新的風(fēng)險(xiǎn)和困難，中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生突發(fā)的增速下降的風(fēng)險(xiǎn)增加了。如果下半年經(jīng)濟(jì)變得低迷，決策層需要打開閘門，通過寬松的信貸政策和貨幣政策來解決問題，需要切記的是，這種適度寬松是為了避免經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

回溯2014年以來決策層宏觀調(diào)控的主要舉措，穩(wěn)增長(zhǎng)頻頻現(xiàn)身，在這一基調(diào)之下，如何精準(zhǔn)把控接下來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)？

在敲定調(diào)控重點(diǎn)之前，有必要針對(duì)行至半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)展開一次宏觀梳理，并拉長(zhǎng)考量視線，對(duì)下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展隱憂提出嚴(yán)謹(jǐn)?shù)念A(yù)判。為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱NBD）記者日前專訪北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所所長(zhǎng)陳玉宇，一談宏觀經(jīng)濟(jì)換擋期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及可能風(fēng)險(xiǎn)，并試圖提出行之有效的政策建言。

增幅大幅下降風(fēng)險(xiǎn)增加 多行業(yè)發(fā)展或減速/

NBD：有觀點(diǎn)認(rèn)為，今年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一定下行風(fēng)險(xiǎn)，您怎么看？在此背景下，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)又會(huì)呈現(xiàn)什么走勢(shì)？

陳玉宇：最年幾個(gè)月，乃至半年來的各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，未來宏觀經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)是增加了，而且宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，尤其是比較大幅度降速的風(fēng)險(xiǎn)增加了。

如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)良好，GDP增速應(yīng)該可以維持在7.5%，甚至略高的水平。但因?yàn)槎唐谛枨笠蛩剞D(zhuǎn)弱，以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中面臨新的風(fēng)險(xiǎn)和困難，中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生突發(fā)的增速大幅下降的風(fēng)險(xiǎn)增加了。

NBD：您說的突發(fā)增速大幅下降風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該從哪些方面來理解？

陳玉宇：中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨兩個(gè)長(zhǎng)期變化：一個(gè)是第一個(gè)增長(zhǎng)階段向第二個(gè)增長(zhǎng)階段的轉(zhuǎn)變。那么，接下來我們?nèi)绾螐囊粋€(gè)中等收入階段向一個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體階段進(jìn)軍。

金融危機(jī)使全球貿(mào)易高速增長(zhǎng)結(jié)束，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇了，但沒有恢復(fù)到危機(jī)前的強(qiáng)勁程度，由此中國(guó)的出口部門也不可能保持那么高的增長(zhǎng)速度，從而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)也很有限。

NBD：在您看來，這兩方面因素會(huì)存在于今年下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整個(gè)過程之中嗎？

陳玉宇：這兩個(gè)因素在前兩年存在，在今年當(dāng)然存在，在未來兩年還會(huì)存在，這是長(zhǎng)期因素。在這種形勢(shì)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果未來能夠維持在7.5%的水平，還是不錯(cuò)的。

另外，即使維持在7.5%左右的增速，但短期的力量仍值得關(guān)注。所謂短期力量，就是說現(xiàn)在7.5%的GDP增速總體上看算健康的，但不排除有一些不確定因素，會(huì)在短期內(nèi)發(fā)酵，并使我們短期的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下行風(fēng)險(xiǎn)隨之增大。

所謂的下行風(fēng)險(xiǎn)增大，一方面是多年來房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，尤其最近兩年來房地產(chǎn)市場(chǎng)，這種發(fā)展的壁壘和造成的風(fēng)險(xiǎn)，尤其表現(xiàn)為這幾個(gè)月來，大家開始擔(dān)心房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)崩潰，房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)到底有多大。

事實(shí)上，我認(rèn)為總體來講房地產(chǎn)仍然處在健康狀態(tài)，但房地產(chǎn)價(jià)格大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)不是沒有，雖然可能性并不大。這種情況對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)至少會(huì)造成一個(gè)困境，就是房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度會(huì)有所減慢，減慢到和中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)客觀情況相適應(yīng)的程度，但也不排除在恐慌心理下，其投資增長(zhǎng)速度減慢到一個(gè)過低水平。

這就可能帶來宏觀經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)的巨大波動(dòng)，而這往往就是來源于市場(chǎng)參與者不穩(wěn)定的預(yù)期和恐慌。

NBD：除了房地產(chǎn)市場(chǎng)可能的風(fēng)險(xiǎn)，其他層面是否也存在一定程度的下行風(fēng)險(xiǎn)？

陳玉宇：第二個(gè)當(dāng)前短期的風(fēng)險(xiǎn)，就是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我仍然認(rèn)為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的總量還是在合理區(qū)間。但這里有兩個(gè)小問題：一個(gè)是中國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有一個(gè)地區(qū)結(jié)構(gòu)上的問題。那些長(zhǎng)期來看并不是人口集聚和經(jīng)濟(jì)集聚中心的小城市、小城鎮(zhèn)，出于各種利益考量也在大規(guī)模地進(jìn)行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就屬于浪費(fèi)。

而那些在長(zhǎng)遠(yuǎn)看會(huì)成為更繁榮的都市級(jí)城市的區(qū)域，其基礎(chǔ)設(shè)施投資則不足，原因是沒有政策上的放松，也沒有良好的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具，來為這些城市融資服務(wù)。

除此之外，還有第三個(gè)短期的風(fēng)險(xiǎn)，以長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為例，其在建設(shè)過程中，是通過短期資金來投融資的。那么這時(shí)候就造成一定的短期內(nèi)流動(dòng)性困難，不斷借新還舊。

在當(dāng)前情勢(shì)下，我們的宏觀政策正試圖通過比較穩(wěn)健而緊縮的信貸政策來約束上述這些不負(fù)責(zé)或風(fēng)險(xiǎn)較大的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這真正傷害到的其實(shí)是正在轉(zhuǎn)軌的制造業(yè)及其他實(shí)業(yè)，這部分企業(yè)，恰恰需要較為寬松的資金環(huán)境。

之所以說傷害了制造業(yè)，是因?yàn)樵谶^去兩三年時(shí)間，我們?cè)噲D用總量的貨幣政策，來解決投資體制和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)當(dāng)中產(chǎn)生的問題，傷害了經(jīng)濟(jì)當(dāng)中最有活力的那一部分，這一點(diǎn)我要特意強(qiáng)調(diào)一下。

制造業(yè)亟待重振 下半年可優(yōu)化融資政策/

NBD：您剛才分析了幾個(gè)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)問題，在此基礎(chǔ)上，能否再針對(duì)性提出一些宏觀調(diào)控方面的政策調(diào)整建言？比如您提到的投融資體制，以及財(cái)政政策？

陳玉宇：首先，穩(wěn)增長(zhǎng)當(dāng)然是必要的，這一點(diǎn)也頻繁體現(xiàn)在中央文件中。但需要注意的是，不能用前幾年總量貨幣政策，來解決現(xiàn)階段的房地產(chǎn)投資過熱、基礎(chǔ)設(shè)施投資過熱等問題。

今年下半年，如果經(jīng)濟(jì)變得低迷，決策層需要打開閘門，通過寬松的信貸政策和貨幣政策，通過放水來解決我剛剛所說的問題，也可能造成制造業(yè)和有創(chuàng)新的服務(wù)業(yè)活力也沒起來，但是城市基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)繼續(xù)向不可持續(xù)的方向發(fā)展，所以這是一個(gè)蠻難的選擇。

NBD：具體來看，如何平衡您說的“蠻難的”貨幣政策？

陳玉宇：第一，下半年貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，但是要適度放松。貨幣政策的適度放松是為了避免經(jīng)濟(jì)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

不要說大水漫灌，要適度放松，因?yàn)椴豢赡芡ㄟ^一天的、一個(gè)基調(diào)的緊縮就把問題解決了，比如說M2的增長(zhǎng)速度，央行定的目標(biāo)是13個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)速度，那么執(zhí)行下來呢，前四五個(gè)月的增長(zhǎng)速度只有12%，我認(rèn)為今年M2的增長(zhǎng)速度真的不會(huì)很高，但是從政策導(dǎo)向上來看，不應(yīng)該堅(jiān)持13%的增長(zhǎng)速度，而是應(yīng)該堅(jiān)持比13%高一兩個(gè)點(diǎn)的速度，這是貨幣政策的適度放松。

以前，為了救急和救命，不得不大幅度放松貨幣政策，而今天的小幅度放松，其實(shí)是為了避免明天的大幅度放松。

假如說決策層現(xiàn)在繼續(xù)緊縮，房?jī)r(jià)大幅下跌，城市基礎(chǔ)設(shè)施還不了債了，這導(dǎo)致銀行更不敢放款了，制造業(yè)企業(yè)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)低迷，銷售下降，很多制造業(yè)企業(yè)破產(chǎn)了，也還不起銀行貸款了，整個(gè)銀行的呆賬風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)急劇上升，而銀行的呆賬，又跟整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)。

如果整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)下行太多，就會(huì)使金融風(fēng)險(xiǎn)變大，那個(gè)時(shí)候如果在難以承受的范圍之內(nèi)，決策層就不得不通過更加激進(jìn)的貨幣政策來解決問題。因此我們要有預(yù)見性地看到這一點(diǎn)，未來不能太教條地堅(jiān)持說只要放松信貸，房地產(chǎn)泡沫就又活過來了。

貨幣政策應(yīng)該有所適度放松，適度放松是為了避免日后完全不自主的被迫放松。這是我對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的第一個(gè)政策建議。

NBD：下半年對(duì)于投資方面的提振，您有哪些建言？

陳玉宇：對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的措施，還應(yīng)該主要集中在提振需求方面。這是我的第二個(gè)政策建議。消費(fèi)方面，起作用的方式很緩慢，就是提高老百姓的消費(fèi)是一個(gè)很緩慢的方式。當(dāng)然我們可以做一些工作，不是短期內(nèi)的、急迫的，但是可以不間斷。

我認(rèn)為下半年的政策完全可以體現(xiàn)在投資方面的提振。這可以體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，我們可以在全國(guó)100個(gè)或者150個(gè)最有活力、擴(kuò)展?jié)摿?、空間比較大的城市，由宏觀政策部門甚至各省，在這些城市實(shí)行與全國(guó)不太一樣的差別政策，在這些城市，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)，都可以比較放心大膽地促進(jìn)，而不是要約束。

在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面要盡快穩(wěn)妥推進(jìn)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)工具對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施融資的支持。在長(zhǎng)期資本市場(chǎng)建設(shè)過程中，用于支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方面要放開步伐，下半年可以趁機(jī)推出這方面的政策。

現(xiàn)在有些地區(qū)開始允許發(fā)地方債，但是要做的工作還很多。此外我們應(yīng)該進(jìn)一步放松中國(guó)資本到世界各地去，同時(shí)也吸引世界各地的資本到中國(guó)來，這種大出大進(jìn)不僅能夠促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和長(zhǎng)期繁榮，同時(shí)也是應(yīng)該做的事情。

為什么要這么說呢，因?yàn)樵瓉砦覀冎粡?qiáng)調(diào)大進(jìn)，每個(gè)地方愿意吸引外資進(jìn)來，并不愿意幫助中國(guó)自己的企業(yè)出去。這有兩個(gè)壞處，第一個(gè)原因是中國(guó)自己的企業(yè)像一只圈養(yǎng)的豬，別人家的企業(yè)都是在全球范圍內(nèi)像一只餓狼一樣，在全世界范圍內(nèi)搜尋商業(yè)機(jī)會(huì)，我們只允許外國(guó)企業(yè)到中國(guó)來，不鼓勵(lì)我們的企業(yè)到世界各地去，所以我們的企業(yè)能力有限，在全世界獲得各種商業(yè)機(jī)會(huì)的能力也有限。

第二個(gè)原因是，原來這種只鼓勵(lì)進(jìn)不鼓勵(lì)出的政策還有一個(gè)壞處，這么多外國(guó)資金進(jìn)入中國(guó)，中國(guó)還向世界各國(guó)出口掙得了外匯，外國(guó)來華投資也得帶著外匯來，這就造成了長(zhǎng)期以來，所謂的外貿(mào)賬戶和資本賬戶的雙順差，這種雙順差又造成了人民幣升值的壓力，也造成了我們的外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，現(xiàn)在都甚至成了我們的負(fù)擔(dān)。

只有鼓勵(lì)“大進(jìn)大出”，尤其是鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)大出，這個(gè)時(shí)候人民幣升值的壓力就會(huì)緩解，同時(shí)央行為了防止人民幣升值快，被迫積累大量外匯儲(chǔ)備的壓力就會(huì)減少。

NBD：就“大進(jìn)大出”來看，是不是在資本流出方面，還有一定的政策調(diào)整空間？

陳玉宇：從這一點(diǎn)說，我的第三個(gè)政策建議，就是進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)資本流出和流入的便利化，使得我們的資本，在真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)上大進(jìn)大出。短期內(nèi)，這可能對(duì)于某些投機(jī)類資金不太敢大進(jìn)大出，應(yīng)該在真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)背景下，比如中國(guó)企業(yè)到孟加拉國(guó)辦個(gè)工廠，就應(yīng)該允許人家拿人民幣換美元出去。

第四個(gè)政策建議是今年下半年決策層應(yīng)該加強(qiáng)宏觀調(diào)控的技術(shù)性。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正變得日益復(fù)雜，但是我們宏觀調(diào)控的部門，和宏觀調(diào)控的框架，卻存在部門分散化、權(quán)威性不足、知識(shí)能力不足等問題。

目前財(cái)政部、人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)，各個(gè)部門都有一部分的權(quán)力，而宏觀調(diào)控的部門化、調(diào)控分割化，不利于整個(gè)宏觀調(diào)控。

未來的宏觀調(diào)控應(yīng)該有開放的心態(tài)，在國(guó)內(nèi)建立跨部門的宏觀調(diào)控架構(gòu)。同時(shí)，由于世界各國(guó)之間相互依賴感逐漸加強(qiáng)，中國(guó)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的調(diào)控政策應(yīng)該與其他重要的經(jīng)濟(jì)體，例如歐洲、美國(guó)等的宏觀政策相互協(xié)調(diào)，這種協(xié)調(diào)機(jī)制應(yīng)該變成常規(guī)化的一部分，不應(yīng)局限于各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人互相見個(gè)面，而是這些國(guó)家的財(cái)政部門、宏觀部門、貨幣政策制定部門可以共商宏觀政策。

在這種宏觀政策的國(guó)際協(xié)調(diào)和互動(dòng)中，我們自己的宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門的知識(shí)能力建設(shè)也會(huì)得到快速提高。