每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 王雅潔 發(fā)自北京

2014年已然過半，梳理上半年決策層宏觀調(diào)控的主要舉措，穩(wěn)增長顯然是重要一環(huán)。在“三期疊加”的當下，下半年宏觀經(jīng)濟形勢往何處去，是一個各方關(guān)注的焦點。

北京大學經(jīng)濟政策研究所所長陳玉宇認為，由于短期需求因素轉(zhuǎn)弱，以及經(jīng)濟發(fā)展過程中面臨新的風險和困難，中國經(jīng)濟產(chǎn)生突發(fā)的增速下降的風險增加了。如果下半年經(jīng)濟變得低迷，決策層需要打開閘門，通過寬松的信貸政策和貨幣政策來解決問題，需要切記的是，這種適度寬松是為了避免經(jīng)濟大幅下滑的風險。

回溯2014年以來決策層宏觀調(diào)控的主要舉措，穩(wěn)增長頻頻現(xiàn)身，在這一基調(diào)之下，如何精準把控接下來的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢？

在敲定調(diào)控重點之前，有必要針對行至半年的中國經(jīng)濟展開一次宏觀梳理，并拉長考量視線，對下半年的宏觀經(jīng)濟發(fā)展隱憂提出嚴謹?shù)念A(yù)判。為此，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者日前專訪北京大學經(jīng)濟政策研究所所長陳玉宇，一談宏觀經(jīng)濟換擋期的經(jīng)濟形勢及可能風險，并試圖提出行之有效的政策建言。

增幅大幅下降風險增加 多行業(yè)發(fā)展或減速/

NBD：有觀點認為，今年下半年宏觀經(jīng)濟形勢有一定下行風險，您怎么看？在此背景下，整個宏觀經(jīng)濟又會呈現(xiàn)什么走勢？

陳玉宇：最年幾個月，乃至半年來的各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，未來宏觀經(jīng)濟的下行風險是增加了，而且宏觀經(jīng)濟增長速度，尤其是比較大幅度降速的風險增加了。

如果中國經(jīng)濟能持續(xù)運轉(zhuǎn)良好，GDP增速應(yīng)該可以維持在7.5%，甚至略高的水平。但因為短期需求因素轉(zhuǎn)弱，以及經(jīng)濟發(fā)展過程中面臨新的風險和困難，中國經(jīng)濟產(chǎn)生突發(fā)的增速大幅下降的風險增加了。

NBD：您說的突發(fā)增速大幅下降風險，應(yīng)該從哪些方面來理解？

陳玉宇：中國經(jīng)濟發(fā)展正面臨兩個長期變化：一個是第一個增長階段向第二個增長階段的轉(zhuǎn)變。那么，接下來我們?nèi)绾螐囊粋€中等收入階段向一個發(fā)達經(jīng)濟體階段進軍。

金融危機使全球貿(mào)易高速增長結(jié)束，發(fā)達國家經(jīng)濟雖然復蘇了，但沒有恢復到危機前的強勁程度，由此中國的出口部門也不可能保持那么高的增長速度，從而對中國經(jīng)濟的拉動也很有限。

NBD：在您看來，這兩方面因素會存在于今年下半年經(jīng)濟發(fā)展的整個過程之中嗎？

陳玉宇：這兩個因素在前兩年存在，在今年當然存在，在未來兩年還會存在，這是長期因素。在這種形勢下，中國經(jīng)濟如果未來能夠維持在7.5%的水平，還是不錯的。

另外，即使維持在7.5%左右的增速，但短期的力量仍值得關(guān)注。所謂短期力量，就是說現(xiàn)在7.5%的GDP增速總體上看算健康的，但不排除有一些不確定因素，會在短期內(nèi)發(fā)酵，并使我們短期的宏觀經(jīng)濟增長速度的下行風險隨之增大。

所謂的下行風險增大，一方面是多年來房地產(chǎn)市場的發(fā)展，尤其最近兩年來房地產(chǎn)市場，這種發(fā)展的壁壘和造成的風險，尤其表現(xiàn)為這幾個月來，大家開始擔心房地產(chǎn)市場會不會崩潰，房地產(chǎn)市場帶來的金融風險到底有多大。

事實上，我認為總體來講房地產(chǎn)仍然處在健康狀態(tài)，但房地產(chǎn)價格大幅下行的風險不是沒有，雖然可能性并不大。這種情況對宏觀經(jīng)濟至少會造成一個困境，就是房地產(chǎn)投資的增長速度會有所減慢，減慢到和中國的長期經(jīng)濟增長與房地產(chǎn)市場客觀情況相適應(yīng)的程度，但也不排除在恐慌心理下，其投資增長速度減慢到一個過低水平。

這就可能帶來宏觀經(jīng)濟短期內(nèi)的巨大波動，而這往往就是來源于市場參與者不穩(wěn)定的預(yù)期和恐慌。

NBD：除了房地產(chǎn)市場可能的風險，其他層面是否也存在一定程度的下行風險？

陳玉宇：第二個當前短期的風險，就是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。我仍然認為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的總量還是在合理區(qū)間。但這里有兩個小問題：一個是中國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有一個地區(qū)結(jié)構(gòu)上的問題。那些長期來看并不是人口集聚和經(jīng)濟集聚中心的小城市、小城鎮(zhèn)，出于各種利益考量也在大規(guī)模地進行城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，就屬于浪費。

而那些在長遠看會成為更繁榮的都市級城市的區(qū)域，其基礎(chǔ)設(shè)施投資則不足，原因是沒有政策上的放松，也沒有良好的長期資本市場工具，來為這些城市融資服務(wù)。

除此之外，還有第三個短期的風險，以長期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為例，其在建設(shè)過程中，是通過短期資金來投融資的。那么這時候就造成一定的短期內(nèi)流動性困難，不斷借新還舊。

在當前情勢下，我們的宏觀政策正試圖通過比較穩(wěn)健而緊縮的信貸政策來約束上述這些不負責或風險較大的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這真正傷害到的其實是正在轉(zhuǎn)軌的制造業(yè)及其他實業(yè)，這部分企業(yè)，恰恰需要較為寬松的資金環(huán)境。

之所以說傷害了制造業(yè)，是因為在過去兩三年時間，我們試圖用總量的貨幣政策，來解決投資體制和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)當中產(chǎn)生的問題，傷害了經(jīng)濟當中最有活力的那一部分，這一點我要特意強調(diào)一下。

制造業(yè)亟待重振 下半年可優(yōu)化融資政策/

NBD：您剛才分析了幾個可能出現(xiàn)的經(jīng)濟下行風險問題，在此基礎(chǔ)上，能否再針對性提出一些宏觀調(diào)控方面的政策調(diào)整建言？比如您提到的投融資體制，以及財政政策？

陳玉宇：首先，穩(wěn)增長當然是必要的，這一點也頻繁體現(xiàn)在中央文件中。但需要注意的是，不能用前幾年總量貨幣政策，來解決現(xiàn)階段的房地產(chǎn)投資過熱、基礎(chǔ)設(shè)施投資過熱等問題。

今年下半年，如果經(jīng)濟變得低迷，決策層需要打開閘門，通過寬松的信貸政策和貨幣政策，通過放水來解決我剛剛所說的問題，也可能造成制造業(yè)和有創(chuàng)新的服務(wù)業(yè)活力也沒起來，但是城市基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)繼續(xù)向不可持續(xù)的方向發(fā)展，所以這是一個蠻難的選擇。

NBD：具體來看，如何平衡您說的“蠻難的”貨幣政策？

陳玉宇：第一，下半年貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，但是要適度放松。貨幣政策的適度放松是為了避免經(jīng)濟大幅下滑的風險。

不要說大水漫灌，要適度放松，因為不可能通過一天的、一個基調(diào)的緊縮就把問題解決了，比如說M2的增長速度，央行定的目標是13個點的增長速度，那么執(zhí)行下來呢，前四五個月的增長速度只有12%，我認為今年M2的增長速度真的不會很高，但是從政策導向上來看，不應(yīng)該堅持13%的增長速度，而是應(yīng)該堅持比13%高一兩個點的速度，這是貨幣政策的適度放松。

以前，為了救急和救命，不得不大幅度放松貨幣政策，而今天的小幅度放松，其實是為了避免明天的大幅度放松。

假如說決策層現(xiàn)在繼續(xù)緊縮，房價大幅下跌，城市基礎(chǔ)設(shè)施還不了債了，這導致銀行更不敢放款了，制造業(yè)企業(yè)因為經(jīng)濟低迷，銷售下降，很多制造業(yè)企業(yè)破產(chǎn)了，也還不起銀行貸款了，整個銀行的呆賬風險就會急劇上升，而銀行的呆賬，又跟整個宏觀經(jīng)濟息息相關(guān)。

如果整個宏觀經(jīng)濟下行太多，就會使金融風險變大，那個時候如果在難以承受的范圍之內(nèi)，決策層就不得不通過更加激進的貨幣政策來解決問題。因此我們要有預(yù)見性地看到這一點，未來不能太教條地堅持說只要放松信貸，房地產(chǎn)泡沫就又活過來了。

貨幣政策應(yīng)該有所適度放松，適度放松是為了避免日后完全不自主的被迫放松。這是我對下半年宏觀經(jīng)濟運行的第一個政策建議。

NBD：下半年對于投資方面的提振，您有哪些建言？

陳玉宇：對于穩(wěn)增長的措施，還應(yīng)該主要集中在提振需求方面。這是我的第二個政策建議。消費方面，起作用的方式很緩慢，就是提高老百姓的消費是一個很緩慢的方式。當然我們可以做一些工作，不是短期內(nèi)的、急迫的，但是可以不間斷。

我認為下半年的政策完全可以體現(xiàn)在投資方面的提振。這可以體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，我們可以在全國100個或者150個最有活力、擴展?jié)摿Α⒖臻g比較大的城市，由宏觀政策部門甚至各省，在這些城市實行與全國不太一樣的差別政策，在這些城市，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)，都可以比較放心大膽地促進，而不是要約束。

在基礎(chǔ)設(shè)施投資方面要盡快穩(wěn)妥推進長期資本市場工具對基礎(chǔ)設(shè)施融資的支持。在長期資本市場建設(shè)過程中，用于支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的方面要放開步伐，下半年可以趁機推出這方面的政策。

現(xiàn)在有些地區(qū)開始允許發(fā)地方債，但是要做的工作還很多。此外我們應(yīng)該進一步放松中國資本到世界各地去，同時也吸引世界各地的資本到中國來，這種大出大進不僅能夠促進中國經(jīng)濟的質(zhì)量和長期繁榮，同時也是應(yīng)該做的事情。

為什么要這么說呢，因為原來我們只強調(diào)大進，每個地方愿意吸引外資進來，并不愿意幫助中國自己的企業(yè)出去。這有兩個壞處，第一個原因是中國自己的企業(yè)像一只圈養(yǎng)的豬，別人家的企業(yè)都是在全球范圍內(nèi)像一只餓狼一樣，在全世界范圍內(nèi)搜尋商業(yè)機會，我們只允許外國企業(yè)到中國來，不鼓勵我們的企業(yè)到世界各地去，所以我們的企業(yè)能力有限，在全世界獲得各種商業(yè)機會的能力也有限。

第二個原因是，原來這種只鼓勵進不鼓勵出的政策還有一個壞處，這么多外國資金進入中國，中國還向世界各國出口掙得了外匯，外國來華投資也得帶著外匯來，這就造成了長期以來，所謂的外貿(mào)賬戶和資本賬戶的雙順差，這種雙順差又造成了人民幣升值的壓力，也造成了我們的外匯儲備快速增長，現(xiàn)在都甚至成了我們的負擔。

只有鼓勵“大進大出”，尤其是鼓勵中國企業(yè)大出，這個時候人民幣升值的壓力就會緩解，同時央行為了防止人民幣升值快，被迫積累大量外匯儲備的壓力就會減少。

NBD：就“大進大出”來看，是不是在資本流出方面，還有一定的政策調(diào)整空間？

陳玉宇：從這一點說，我的第三個政策建議，就是進一步推進中國資本流出和流入的便利化，使得我們的資本，在真實經(jīng)濟活動的基礎(chǔ)上大進大出。短期內(nèi)，這可能對于某些投機類資金不太敢大進大出，應(yīng)該在真實經(jīng)濟活動背景下，比如中國企業(yè)到孟加拉國辦個工廠，就應(yīng)該允許人家拿人民幣換美元出去。

第四個政策建議是今年下半年決策層應(yīng)該加強宏觀調(diào)控的技術(shù)性。中國的經(jīng)濟發(fā)展正變得日益復雜，但是我們宏觀調(diào)控的部門，和宏觀調(diào)控的框架，卻存在部門分散化、權(quán)威性不足、知識能力不足等問題。

目前財政部、人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會、銀監(jiān)會，各個部門都有一部分的權(quán)力，而宏觀調(diào)控的部門化、調(diào)控分割化，不利于整個宏觀調(diào)控。

未來的宏觀調(diào)控應(yīng)該有開放的心態(tài)，在國內(nèi)建立跨部門的宏觀調(diào)控架構(gòu)。同時，由于世界各國之間相互依賴感逐漸加強，中國穩(wěn)定經(jīng)濟的調(diào)控政策應(yīng)該與其他重要的經(jīng)濟體，例如歐洲、美國等的宏觀政策相互協(xié)調(diào)，這種協(xié)調(diào)機制應(yīng)該變成常規(guī)化的一部分，不應(yīng)局限于各國領(lǐng)導人互相見個面，而是這些國家的財政部門、宏觀部門、貨幣政策制定部門可以共商宏觀政策。

在這種宏觀政策的國際協(xié)調(diào)和互動中，我們自己的宏觀經(jīng)濟管理部門的知識能力建設(shè)也會得到快速提高。