延華智能(002178)：智慧醫(yī)療實現(xiàn)跨越式發(fā)展

公司6月3日發(fā)布公告：公司同云南建工水利水電建設有限公司就云南省臨滄市人民醫(yī)院青華醫(yī)院建筑智能化設備采購、安裝工程項目簽訂施工合同，合同金額為人民幣6,297.54萬元，占公司2013年度經(jīng)審計營業(yè)總收入的8.12%。截至公告日，公司2014年累計中標綠色智慧醫(yī)療業(yè)務項目金額14,777.02萬元，占2013年累計中標綠色智慧醫(yī)療業(yè)務項目金額的171.78%。

2。我們的分析與判斷

(一)智慧醫(yī)療實現(xiàn)跨越式發(fā)展，后續(xù)商業(yè)及融資模式創(chuàng)新值得期待

(1)延華智能醫(yī)療的核心競爭力在于“智能(智能)+綠色(節(jié)能)+信息化(高效管理)”三位一體，擁有數(shù)十個項目的經(jīng)典案例，其中臨滄市人民醫(yī)院青華綠色智慧醫(yī)院是全國首個國家級醫(yī)院類綠色建筑示范工程項目，部分醫(yī)院正積極創(chuàng)建國內首個醫(yī)院類綠色建筑三星級認證、第一個醫(yī)院類綠色建筑二星級認證。公司執(zhí)行總裁、醫(yī)療事業(yè)部總經(jīng)理曾擔任浙江聯(lián)眾董事總經(jīng)理。在項目具體設計中，公司對ICT基礎設施進行整體規(guī)劃，滿足醫(yī)院將來10~20年的擴展需要；集成了智能建筑管理、醫(yī)療信息化、醫(yī)療機電設備管理、醫(yī)院節(jié)能監(jiān)控四大功能；應用系統(tǒng)可以通過統(tǒng)一外部系統(tǒng)接口對外進行數(shù)據(jù)交換或聯(lián)網(wǎng)運行，例如加入?yún)^(qū)域醫(yī)療衛(wèi)生系統(tǒng)統(tǒng)一運行。(2)我們判斷公司全年智慧醫(yī)療訂單及業(yè)績將實現(xiàn)跨越式增長。(3)公司未來在商業(yè)模式上若依托醫(yī)療、養(yǎng)老智慧平臺及終端數(shù)據(jù)，拓展大健康產業(yè)鏈；在融資模式上進行BT、買方信貸等創(chuàng)新，未來智慧醫(yī)療業(yè)務將實現(xiàn)更大的突破。

(二)智城模式落地，2014年訂單業(yè)績將爆發(fā)增長

經(jīng)過公司近兩年在智慧城市領域的全國化布局，我們判斷2014年將是公司訂單及業(yè)績落地爆發(fā)年。(1)智城模式訂單及業(yè)績落地：根據(jù)公司所涉足城市的智慧城市業(yè)務體量，我們預計2014年武漢智城(1.0版，合資公司做工程業(yè)務)新簽訂單及翻倍以上增長；海南智城(2.0版，參股公司參與運營)預計可實現(xiàn)盈利；遵義智城、貴安智城(3.0版，合資公司從頂層設計開始參與)預計可貢獻較大體量訂單。(2)通過商業(yè)模式創(chuàng)新及資金帶動，智慧醫(yī)療、智能交通、建筑節(jié)能、咨詢及軟件服務等業(yè)務有望快速增長。(3)股票激勵加速業(yè)績釋放，增發(fā)后資金實力顯著增強，為外延布局擴張創(chuàng)造條件，我們預計公司未來三年業(yè)績將持續(xù)高增長。

(三)限制性股票授予將促業(yè)績加速增長

我們認為，此次激勵對象范圍廣、解鎖條件高。對于公司管理團隊做大市值，加速業(yè)績釋放具有重要意義。

(1)行權條件：相當于2014-16年扣非后凈利潤增長分別達40.0%、28.6%、22.2%?？紤]到2013年扣非后ROE僅為5.8%，若達到7%、8%、9%的扣非后加權ROE條件，我們測算2014-16年扣非后凈利潤增速應分別達到70%、30%、29%。

(2)激勵成本及影響測算：首次授予限制性股票成本3,893.74萬元，其中2014-2017年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40萬元，對EPS影響分別達0.037/0.042/0.019/0.005元，分別占我們預測公司14-16年EPS的20.4%、15.0%和4.7%。

3。投資建議

我們預測2014~16年EPS為0.18/0.29/0.41元，且后續(xù)業(yè)績有持續(xù)超預期可能。綜合考慮行業(yè)估值及公司處于持續(xù)高增長階段，目標價11.60元(對應15年40倍PE)，維持“推薦”評級。銀河證券