廣匯能源(600256)：緩解資金壓力

⊙齊魯證券研究所

公司是A股市場首家發(fā)行優(yōu)先股的公司，其條款相對中性，為其他公司發(fā)行優(yōu)先股探索方向。本次發(fā)行的主要目的是募集項目資金緩解現(xiàn)金流壓力，降低資產(chǎn)負債率。發(fā)行完成后公司資產(chǎn)負債率將從64.89%下降至55.33%，營運資金大幅提高。從長期看，觸及上調(diào)和下調(diào)股息率條款的概率均不大。另外，因哈密煤化工爆炸導致公司2013年業(yè)績基數(shù)較低，年度分紅凈利潤同比增速翻倍是有可能的，股息率有望上調(diào)，同時優(yōu)先股發(fā)行也將大幅緩解公司的資金流壓力。對普通股股東而言，本次發(fā)行有利有弊，公司經(jīng)營環(huán)境至關(guān)重要，有利的是可以加快項目建設(shè)進程，降低資產(chǎn)負債率減少財務(wù)費用；不利的是由于發(fā)行成本較高，大額優(yōu)先股息支付將減少可供普通股分配的利潤。

從公司各項業(yè)務(wù)的進展以及經(jīng)營數(shù)據(jù)看，基本面處于穩(wěn)步向好過程中，發(fā)行優(yōu)先股可加快項目的建設(shè)進程，降低不確定性風險。預計公司2014年、2015年歸屬于母公司股東的凈利潤為29.24億元和36.71億元，對應每股收益分別為0.56元和0.70元。維持公司“買入”投資評級，目標價11.20-12.32元。