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每經(jīng)記者 賈麗娟

去年為云游控股（00484，HK）擔(dān)任上市保薦的摩根大通，把曾經(jīng)的“愛(ài)股”評(píng)級(jí)從增持直接降為“減持”，同時(shí)將目標(biāo)價(jià)從58港元削減為15港元，幅度達(dá)74%。這樣罕見(jiàn)的修改背后，是云游控股上市9個(gè)月便發(fā)布預(yù)計(jì)虧損警告，還有半年間沒(méi)有一款新產(chǎn)品推出的尷尬現(xiàn)狀。

評(píng)級(jí)由“增持”降至“減持”

可能還有投資者記得去年10月份云游控股上市時(shí)的盛況。超購(gòu)300余倍、凍資王、首日上漲32%……但不到一年的時(shí)間，云游控股已經(jīng)遭到了拋棄。

云游控股上市發(fā)售書(shū)顯示，公司上市的聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人及聯(lián)席保薦人為摩根士丹利及摩根大通。眼下才幾個(gè)月時(shí)間，摩根大通就“下狠手”，把云游控股的目標(biāo)價(jià)下調(diào)74%至15港元，評(píng)級(jí)直接由“增持”降至“減持”。

摩根大通表示，云游股價(jià)今年以來(lái)已下跌65%，相信是盈利前景惡化所拖累。主要原因是網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)放緩，以及公司延遲推出游戲。雖然云游已于7月17日發(fā)出盈利預(yù)警，預(yù)計(jì)上半年錄得虧損幣1500萬(wàn)至2500萬(wàn)元，但摩根大通預(yù)期在未來(lái)6至12個(gè)月，云游控股的盈利將有進(jìn)一步下跌風(fēng)險(xiǎn)。

摩根大通還稱(chēng)，今年網(wǎng)絡(luò)游戲放緩的情況較預(yù)期為快，主要是用戶(hù)轉(zhuǎn)移至手機(jī)游戲。其認(rèn)為云游面對(duì)的挑戰(zhàn)是結(jié)構(gòu)性而非周期性，目前并沒(méi)有證據(jù)顯示公司能成功作出轉(zhuǎn)型。

持同樣觀點(diǎn)的還有輝立證券，其下調(diào)云游控股的評(píng)級(jí)至“中性”，目標(biāo)價(jià)降至18.97港元，相當(dāng)于2015年預(yù)測(cè)每股收益的7.5倍。輝立證券指出，云游控股年初預(yù)計(jì)將有12款網(wǎng)頁(yè)游戲和12款手機(jī)游戲在本年度推出。然而令人失望的是，截至上半年末，公司并沒(méi)有任何一個(gè)新產(chǎn)品推出；此外，收購(gòu)MagicFeatureInc.（神魔之塔的開(kāi)發(fā)公司）遇到變數(shù)，自行開(kāi)發(fā)的手機(jī)游戲亦表現(xiàn)欠佳，使得轉(zhuǎn)型至移動(dòng)游戲的計(jì)劃滯后。

轉(zhuǎn)型手游困難重重

招股書(shū)顯示，根據(jù)艾瑞報(bào)告，按2012年網(wǎng)頁(yè)游戲研發(fā)行業(yè)的凈收入計(jì)算，云游控股在國(guó)內(nèi)頁(yè)游研發(fā)商中排名首位，占據(jù)24%的市場(chǎng)份額。而即使在2013年上半年，公司收入還同比大增65.3%至5.74億元，市場(chǎng)份額穩(wěn)居頁(yè)游市場(chǎng)第一位。

雖然看上去頗有“王者風(fēng)范”，但頁(yè)游市場(chǎng)的增速放緩是有目共睹的事實(shí)?！?014年1~3月中國(guó)網(wǎng)頁(yè)游戲產(chǎn)業(yè)報(bào)告》顯示，今年第一季度，中國(guó)網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)到41.6億元，環(huán)比僅增長(zhǎng)3.0%，遠(yuǎn)低于上個(gè)季度的19.2%，而同期移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入不僅超越網(wǎng)頁(yè)游戲達(dá)到44.1億元，環(huán)比增長(zhǎng)率還保持在39.9%的高位水平。

云游控股試圖轉(zhuǎn)向手游的努力目前仍未看到效果?！绊?yè)游公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，也不知道（云游）是怎么回事?！币晃挥螒蛐袠I(yè)人士對(duì)記者感慨。

有業(yè)內(nèi)人士指出，手機(jī)游戲的研發(fā)與網(wǎng)頁(yè)游戲大為不同，單純把網(wǎng)頁(yè)游戲移植到手機(jī)界面，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)很難取悅移動(dòng)用戶(hù)。此外，公司也將部分人力資源從網(wǎng)絡(luò)游戲開(kāi)發(fā)小組轉(zhuǎn)移至手機(jī)游戲開(kāi)發(fā)部門(mén)，這樣的一個(gè)開(kāi)發(fā)小組很容易遇到瓶頸。

截至昨日收盤(pán)，云游控股股價(jià)報(bào)18.06港元，當(dāng)日下跌3.42%。至此，公司股價(jià)距離最高價(jià)已經(jīng)跌去了75%。距離51港元的發(fā)行價(jià)也已經(jīng)跌去65%。