信立泰:料仍將受益于高質量仿制藥的長期趨勢

類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：季序我 日期：2014-08-20

2014H1業(yè)績同比增長26%,符合預期

公司發(fā)布半年報,2014年上半年實現營業(yè)收入13億元,同比增長23%;實現歸屬母公司凈利潤4.95億元,同比增長26%,符合預期。公司現金流表現出色,上半年實現經營性現金流凈額4.5億元,同比增長113%。公司同時預告2014年前三季度業(yè)績同比增長20%-30%,并提出將積極探尋生物醫(yī)藥和醫(yī)療服務的發(fā)展之路。

“泰嘉”仍維持了較快增長,有望受益于招標政策回暖

公司上半年制劑產品實現營業(yè)收入11.1億元,同比增長23%,我們估算公司核心品種“泰嘉”(氯吡格雷)仍保持了30%左右的快速增長。我們預計隨著各省招標政策出臺,“質量優(yōu)先”仍是許多省份堅持的方針,“泰嘉”有望受益,在高基數的基礎上仍保持25%-30%的高增長。

高質量仿制藥典范品種,看好進口替代長期受益

從長期趨勢來看,在醫(yī)保支付壓力不斷增大的大環(huán)境下,我們認為政策鼓勵“高質量仿制藥”加速進口替代將是未來5-10年的大趨勢。公司核心產品“泰嘉”為高質量仿制藥的典范品種之一,且產品線仍在不斷豐富中,我們認為公司將在這一趨勢下長期受益。

估值:目標價50元,重申“買入”評級

我們維持盈利預測不變,預測公司2014-16年EPS為1.65/2.09/2.40元,根據瑞銀VCAM(WACC8.0%)貼現現金流模型得到目標價50元,重申“買入”評級。