中興通訊：直掛云帆濟滄海

類別：公司 研究機構：浙商證券股份有限公司 研究員：楊云 日期：2014-10-23

運營商業(yè)務受益于國內4G的大規(guī)模投資，高確定性增長

我們預計2014-2016年，中國三大運營商4G總投資額約5360億元人民幣，中國移動TDLTE集采中興通訊以34%的份額位居第一，中國電信LTE集采中興通訊以32%的份額位居第一，中興通訊將處于第一陣營分享盛宴。2014-2016年，中興通訊從國內4G建設中獲得的銷售收入預計分別為234億，291億，306億，產品的毛利率超過40%，這將大幅提升中興通訊的業(yè)績。

政企網業(yè)務快速成長，將成為集團重要的增長極

政企網市場的規(guī)模數十倍于傳統的電信市場。中興政企網的亮點包括智慧城市、行業(yè)解決方案及企業(yè)信息化解決方案，榮獲中國智慧城市標桿企業(yè)大獎。2014年，政企網業(yè)務總收入預計突破100億元；2015-2018年，年復合增長率超過20%，政企網業(yè)務未來將成為中興重要的收入增長極。

終端業(yè)務恢復增長，移動互聯帶來大市場

移動互聯加大對智能終端的需求。中興加大改革力度，大幅削減了低端機型及不盈利機型，削減幅度50%以上，集中力量做好主打產品，站穩(wěn)1500元價格區(qū)間。中興天機作為國禮贈送多國政要，極大提升品牌影響力。從2014年起，中興終端業(yè)務將擺脫下降趨勢，收入和利潤恢復增長，預計2014-2016年終端收入分別為230億，254億，300億。

盈利預測及估值

中興通訊主營業(yè)務增長態(tài)勢良好，預計2014-2016年公司EPS為0.82、1.08、1.46元/股，同比增長108.47%、31.30%、35.12%。