每經(jīng)編輯｜作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家    

◎何志成

在A股市場未來難免出現(xiàn)更大幅度震蕩的情況下，巨大的流動性是否會轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)？

上周五，滬指終于突破5000點(diǎn)大關(guān)，但市場在闖關(guān)前后卻出現(xiàn)了巨幅的震蕩。與此同時(shí)，深圳、上海等城市個(gè)別樓盤銷售火爆，北京通州地區(qū)房價(jià)集體上漲。這兩個(gè)現(xiàn)象之間有沒有聯(lián)系呢？

從筆者最近在多個(gè)地區(qū)調(diào)研的情況看，本輪牛市的確產(chǎn)生了相當(dāng)?shù)呢?cái)富效應(yīng)，包括不少80后在內(nèi)的年輕投資者也實(shí)現(xiàn)了幾乎翻倍的收益，并且開始考慮自己的置業(yè)夢想，準(zhǔn)備兌現(xiàn)股票收益買房了。

但從更大的宏觀面分析，目前樓市全面轉(zhuǎn)暖的可能性非常小，靠股票投資者撤資而形成房地產(chǎn)牛市的可能性尤其不靠譜。

從表面上看，目前房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇條件似乎已經(jīng)成熟——市場流動性充足，股市的賺錢效應(yīng)未來應(yīng)當(dāng)逐漸遞減，股市與房地產(chǎn)市場的蹺蹺板效應(yīng)有望顯現(xiàn)——但同時(shí)也須認(rèn)識到，當(dāng)前滬指在突破5000點(diǎn)之后，牛市很難停止腳步：大盤股、國企股剛剛啟動，股市的積極作用正在顯現(xiàn)，短期內(nèi)雖然有部分投資者開始撤出，但會有更多投資者涌入?；诖?，股市仍在吸金，房地產(chǎn)市場很難再現(xiàn)往年的火爆。

從今年初開始，宏觀層面對待房地產(chǎn)市場的新政策不斷釋放出善意，但這些政策的主要目的僅僅是想方設(shè)法為樓市托底，而不是要刺激房地產(chǎn)市場。

不過，房地產(chǎn)市場所涉及產(chǎn)業(yè)鏈上下游的廣泛性，以及它在國民經(jīng)濟(jì)中的支柱地位，決定了房地產(chǎn)市場若繼續(xù)萎靡，大消費(fèi)時(shí)代就難以到來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就不可能全面復(fù)蘇。

近一年以來，股市的火爆的確起到了堅(jiān)定投資者信心的作用，巨大的賺錢效應(yīng)也能在相當(dāng)程度上刺激消費(fèi)，但股市產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)畢竟是少部分人。據(jù)媒體報(bào)道，在5月25日至29日的一周內(nèi)，滬深兩市新增股票賬戶數(shù)高達(dá)443.5萬戶，同期參與交易的A股賬戶數(shù)有史以來首次突破5000萬戶，但考慮到其中有部分是一人多戶或一家多戶的情況，實(shí)際上A股投資者占人口比例還是少數(shù)。

更何況股市不可能一路上漲，而且越是向上漲，賺錢效應(yīng)會相應(yīng)降低。在5000點(diǎn)以上，能夠賺錢的人將遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于前期，相當(dāng)一部分股民將被套甚至深度虧損。

從這個(gè)角度來說，穩(wěn)增長依然離不開投資和拉動房地產(chǎn)。從當(dāng)前的政策熱點(diǎn)看，一帶一路、亞投行、京津冀經(jīng)濟(jì)圈、長江經(jīng)濟(jì)帶等都是未來將要鋪開巨大投資的信號。只有大規(guī)模基本建設(shè)項(xiàng)目鋪開了，才能刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。

當(dāng)前的時(shí)代，是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)大飛躍、資本運(yùn)營大發(fā)展、金融市場全球化的新時(shí)代。在這個(gè)基礎(chǔ)上，貨幣發(fā)行總量適度超過實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長是必要的，因?yàn)閯?chuàng)新必須要燒錢，股市也需要巨大的流動性來支持。沒有股市，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)也很難出現(xiàn)。

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)需要極大的流動性，這種流動性除了創(chuàng)造股市繁榮以外，房地產(chǎn)市場也將隨之繁榮——沒有繁榮的房地產(chǎn)市場，只靠吃喝旅游很難催生大消費(fèi)時(shí)代——美國的情況已經(jīng)證明了這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯。

中國經(jīng)濟(jì)最大的轉(zhuǎn)型、最現(xiàn)實(shí)的轉(zhuǎn)型就是要擴(kuò)大消費(fèi)，而目前能夠最快實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大消費(fèi)的辦法就是加快房地產(chǎn)的去庫存。搞活房地產(chǎn)市場不需要多少流動性，需要的僅僅是政策力度以及針對性。

近期如果能夠搞活房地產(chǎn)市場，將有望激發(fā)出幾萬億的消費(fèi)，不僅可以刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，更重要的是可以對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力。從這個(gè)思路來說，激活房地產(chǎn)市場可以成為股市走牛后宏觀經(jīng)濟(jì)管理的戰(zhàn)略選擇之一。

（作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）