◎余豐慧

上周四，央行發(fā)布的人民幣信貸數(shù)據(jù)顯示，5月末人民幣存款余額128.99萬億元，5月當(dāng)月人民幣存款增加3.23萬億元，同比多增1.5萬億元。其中，住戶存款減少4413億元，非金融企業(yè)存款增加1.03萬億元，財(cái)政性存款增加3852億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.94萬億元。

雖然5月當(dāng)月同比多增1.5萬億元，但仔細(xì)分析過后卻不足為喜。主要原因是同業(yè)存款列入了各項(xiàng)存款的統(tǒng)計(jì)范圍。如果扣除非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.94萬億元這個(gè)因素，5月份存款同比實(shí)際減少4400億元。

原因何在？存款利率不斷降低是直接因素之一，但不是主要因素。從管制利率來看，存款利率早就沒有吸引力了。

筆者認(rèn)為，若不是投資者通過銀行卡賬戶渠道或者通道去買銀行或互聯(lián)網(wǎng)金融等理財(cái)產(chǎn)品短暫滯留的一些存款，那么，存款流失的現(xiàn)象會(huì)更加嚴(yán)重。

不難判斷，導(dǎo)致存款大幅流失的主要原因應(yīng)該是近期火爆的股市。儲(chǔ)蓄大舉搬家到股市的主要渠道是，存款通過證券客戶保證金交易資金第三方存管系統(tǒng)轉(zhuǎn)入股市，即銀行賬戶資金直接轉(zhuǎn)入券商資金賬戶形成保證金，準(zhǔn)備購買股票。1~5月銀證轉(zhuǎn)賬資金凈流入證券賬戶資金量已經(jīng)高達(dá)2.43萬億元就是有力佐證。同時(shí)，這或許也是5月非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.94萬億元的主因。

儲(chǔ)蓄流入股市的間接渠道，則是儲(chǔ)戶將存款大量購買公募私募基金、銀行股票型理財(cái)產(chǎn)品、券商股票型理財(cái)產(chǎn)品等偏股票型理財(cái)產(chǎn)品。目前，銀行和券商都在熱火朝天地發(fā)行偏股型理財(cái)產(chǎn)品，基金公司股票型基金火熱募資，動(dòng)輒數(shù)十億元甚至上百億元，這對(duì)儲(chǔ)蓄存款的吸引力非常大。

不僅儲(chǔ)蓄大舉流入股市，整個(gè)銀行信貸資金都有奔股市而去的趨勢(shì)。近期，銀行消費(fèi)信貸火熱，增速加快，背后挪到股市里的現(xiàn)象不在少數(shù)。銀行、信托和券商“合謀”借傘形信托讓資金大舉流入股市早已為人所知。銀行信貸資金通過信托平臺(tái)轉(zhuǎn)向民間P2P股票高比例配資業(yè)務(wù)正在暴增。信貸資金通過轉(zhuǎn)融通等渠道拆借給券商做融資業(yè)務(wù)，或者直接拆借給券商做融資融券業(yè)務(wù)都在快速增加。

僅從股市每天成交兩萬億元看，如果沒有銀行信貸資金入市，幾乎不可能做到這一點(diǎn)。在目前股市火爆的情況下，儲(chǔ)蓄存款、信貸資金入市，各方賬面效益都非?？捎^。不過，這能持續(xù)多久？后患有多大？值得認(rèn)真思考和研究。

當(dāng)前兩大問題已凸顯出來：一是A股市場的泡沫風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積聚，一旦泡沫破滅將引爆巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)；二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性空心化成為拖累中國經(jīng)濟(jì)的最大隱患，同時(shí)也給股市埋下定時(shí)炸彈。

最令人擔(dān)心的還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)體企業(yè)被股市邊緣化的問題。實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)體企業(yè)長期以來的缺血之痛愈加嚴(yán)重。4月，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.05萬億元，分別比上月和上年同期減少1881億元和4488億元。而一季度社會(huì)融資規(guī)模僅增加4.61萬億元，同比減少了8949億元。與股市單日成交額2萬多億元形成巨大反差。幾輪降息降準(zhǔn)效果都不明顯，顯示貨幣政策有跌入流動(dòng)性陷阱的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)越降息降準(zhǔn)，資金恐怕越難進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反而是更多地流向了股市。結(jié)果泡沫風(fēng)險(xiǎn)越推越高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越凋敝，最終可能釀成大患。

怎么辦？僅從金融層面來說，有三招或可應(yīng)對(duì)：放開民間資本設(shè)立中小銀行；開閘上市，讓中小微企業(yè)沐浴資本市場的陽光雨露；利率、匯率、人民幣可自由兌換改革爭取盡早全部完成。