◎熊錦秋

近日，在多方穩(wěn)定市場(chǎng)舉措下，A股持續(xù)大幅反彈，穩(wěn)定市場(chǎng)目的基本實(shí)現(xiàn)。筆者認(rèn)為，下一步重心應(yīng)該轉(zhuǎn)移到如何從根本上促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展，監(jiān)管層出手不應(yīng)以推動(dòng)股市上漲為目的。

借穩(wěn)定市場(chǎng)政策的掩護(hù)，目前一些上市公司開(kāi)始炒作“中報(bào)擬推高送轉(zhuǎn)”等題材，甚至一些券商分析師也在推薦這類(lèi)股票，公司股價(jià)持續(xù)上漲。總體來(lái)看，穩(wěn)定市場(chǎng)行為讓一些泡沫股止住跌勢(shì)，一些個(gè)股連續(xù)無(wú)量漲停現(xiàn)象又開(kāi)始上演。值得思考的是，現(xiàn)在主力或莊家自救推高股價(jià)，假若上證指數(shù)再次漲到5000點(diǎn)，又該如何收?qǐng)觯?/p>

此輪股市下跌之所以發(fā)生，原因之一是一些泡沫股估值太高，在連續(xù)大跌時(shí)，引發(fā)投資者對(duì)燙手山芋價(jià)值的懷疑；再究其根源，則是因?yàn)锳股市場(chǎng)的基礎(chǔ)性體制機(jī)制、運(yùn)作模式存在缺陷。

例如目前退市制度門(mén)檻太高，對(duì)上市公司缺乏實(shí)質(zhì)威懾，垃圾股、殼公司在市場(chǎng)還占有相當(dāng)高的比例，而借殼上市、重大重組隨意進(jìn)行，反而讓它們?cè)谑袌?chǎng)上相當(dāng)吃香。此外，上市公司高送轉(zhuǎn)，這對(duì)上市公司和投資者權(quán)益根本沒(méi)有任何影響，但此類(lèi)題材卻肆意炒作。正是這些“惡意”泡沫的滋生，才給市場(chǎng)帶來(lái)大跌風(fēng)險(xiǎn)。

此次股市大跌期間，證金公司充當(dāng)類(lèi)平準(zhǔn)基金的作用，市場(chǎng)安全運(yùn)行似乎多了一份保障，不過(guò)也不宜盲目樂(lè)觀。證金公司通過(guò)央行再貸款、商業(yè)銀行貸款、發(fā)行短融券等方式籌集了1.3萬(wàn)億元，一方面為券商等提供授信額度用于券商股票自營(yíng)，另一方面向公募基金申購(gòu)主動(dòng)性基金投資股票，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

券商股票自營(yíng)當(dāng)然希望從市場(chǎng)高價(jià)退出，而證金公司自己買(mǎi)入的部分，自然也不愿意虧損出場(chǎng)。證金公司萬(wàn)一出現(xiàn)巨額虧損，股東僅以其出資為限承擔(dān)虧損，這樣其他主體甚至包括全民都可能被間接卷入，股市風(fēng)險(xiǎn)可能擴(kuò)散到其他領(lǐng)域。

穩(wěn)定市場(chǎng)資金也會(huì)考慮部分適時(shí)退出。假若證金公司利用央行無(wú)限流動(dòng)性支持來(lái)營(yíng)造持續(xù)牛市，雖然其他任何市場(chǎng)主體都不是它的博弈對(duì)手，但這樣的牛市沒(méi)有什么意思。

穩(wěn)定市場(chǎng)不僅要考慮現(xiàn)在該怎么救，還要考慮若證金公司停止伸手、甚至部分賣(mài)出股票撤出戰(zhàn)場(chǎng)，A股市場(chǎng)能否頂住。為更好地實(shí)施穩(wěn)定政策，并讓其完美收?qǐng)觯P者提出幾點(diǎn)建議：

首先，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度?？梢哉f(shuō)，如果A股市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度沒(méi)有根本性變化，再來(lái)一次牛市，其結(jié)果也可能只是換批人套套而已，最終只能是醞釀一場(chǎng)新的危機(jī)。讓指數(shù)止跌反彈，這樣的穩(wěn)定政策只能稱(chēng)之為治標(biāo)而不是治本。

為此必須改革完善上市公司治理、上市公司退市、借殼上市、重大重組等制度，推動(dòng)上市公司以提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)槲ㄒ蛔谥迹岣呤袌?chǎng)內(nèi)生財(cái)富能力；同時(shí)加大對(duì)市場(chǎng)操縱（多頭和空頭操縱）、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為的打擊力度，重點(diǎn)防止垃圾股、題材股發(fā)起新一輪泡沫炒作。

其次，放手讓多空按照既定游戲規(guī)則博弈。市場(chǎng)由多頭和空頭組成，沒(méi)有空頭、做多也就沒(méi)有交易對(duì)手，政府穩(wěn)定市場(chǎng)不能把空頭作為假想敵，這也相當(dāng)于把市場(chǎng)作為假想敵。目前市場(chǎng)已基本度過(guò)流動(dòng)性危機(jī)，政府應(yīng)該相信市場(chǎng)、重視股指期貨、融券等做空機(jī)制對(duì)推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的重要作用，放手讓市場(chǎng)多空博弈。

最后，對(duì)證金公司運(yùn)作需要盡快建章立制。既然目前證金公司承擔(dān)部分平準(zhǔn)基金的職責(zé)，那么就要規(guī)范運(yùn)作，不能只是單向持續(xù)注入流動(dòng)性。