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◎每經(jīng)記者 張昊

盡管有最高不超過(guò)30%比例養(yǎng)老金入市的利好，但在全球資本市場(chǎng)暴跌的共振中，本已岌岌可危的A股市場(chǎng)，昨日（8月24日）創(chuàng)下了18年來(lái)的一大奇觀——滬指全日暴跌8.49%，報(bào)收3209.91點(diǎn)，市場(chǎng)逾2000只個(gè)股跌停。3200點(diǎn)的收盤(pán)點(diǎn)位，意味著前期證金公司3500~3600點(diǎn)的增持成本線，已全線被套！

證金公司等“國(guó)家隊(duì)”增持時(shí)的點(diǎn)位，以及政策護(hù)盤(pán)的點(diǎn)位常被稱作為“政策底”。如今，匯金增持的“政策底”已被空頭踩在了腳下，市場(chǎng)的底部究竟在哪里？

3000點(diǎn)“撐不住”？

“回頭看本輪牛市，上證指數(shù)走牛的時(shí)間起始于2014年7月，至始于2015年6月中旬的暴跌有近一年的時(shí)間。但從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)來(lái)看，其牛市開(kāi)始的時(shí)間則為2012年底，2年多的時(shí)間基本算是一個(gè)完整的牛市周期。”深圳某公募投資總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2015年6月中旬至今的下跌行情也僅2個(gè)月的時(shí)間，從時(shí)間周期來(lái)看，調(diào)整并沒(méi)有到位。

與此同時(shí)，對(duì)于證金公司在3500~3600點(diǎn)的大舉增持能否形成為“政策底”，業(yè)內(nèi)的爭(zhēng)議也比較大。

在以往的熊市中，國(guó)家隊(duì)的增持行為主要從價(jià)值投資的收益考慮。而本次在3500~3600點(diǎn)的增持行為，主要目的是防止股指的進(jìn)一步下跌，以及后期可能會(huì)引發(fā)的各種金融風(fēng)險(xiǎn)。前述公募投資總監(jiān)對(duì)匯金增持形成“政策底”的說(shuō)法并不認(rèn)同，他表示，市場(chǎng)有自身的演變規(guī)律，后期“國(guó)家隊(duì)”即使再進(jìn)行救市，也僅是“拖市”而已，沒(méi)有人能對(duì)抗市場(chǎng)的大趨勢(shì)。

“從周期理論進(jìn)行分析，一般完成籌碼交換需要半年的時(shí)間；而本輪暴跌至今也就2個(gè)月左右，因此后期可能還有三個(gè)月的調(diào)整。”前述公募投資總監(jiān)表示，另一方面，匯金在3500-3600點(diǎn)已經(jīng)積累了太多的籌碼，而這一成本線當(dāng)前已經(jīng)被有效跌破；從博弈的角度來(lái)看，沒(méi)有足夠的空間不會(huì)再有大的資金入場(chǎng)，因此在后期的進(jìn)一步調(diào)整中，3000點(diǎn)可能撐不住，悲觀的話可能在2500~2600點(diǎn)才會(huì)出現(xiàn)真正的反彈。

仍有“殺跌”空間

本輪暴跌演繹至今，在2個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，滬指自5178.19到昨日收盤(pán)的3209.91，跌幅高達(dá)38%。盡管時(shí)間不長(zhǎng)，但跌幅如此之大，卻創(chuàng)下了A股歷史紀(jì)錄。短期經(jīng)歷如此深幅下跌，當(dāng)前的市場(chǎng)估值情況又是怎樣的呢？

以交易所網(wǎng)站的數(shù)據(jù)為例，截至8月21日，滬市平均市盈率為17.23倍；深市方面，8月24日數(shù)據(jù)顯示，其平均市盈率為41.73倍。

從Choice金融終端數(shù)據(jù)看，自2000年至今，滬市平均市盈率在2014年5月、6月曾達(dá)到9.77倍和9.81倍，而其他大部分時(shí)間都在15倍左右；而同期深市平均市盈率在2008年10月曾達(dá)到過(guò)13.95倍左右，當(dāng)前深市整體41.73倍市盈率，顯然還有殺跌的空間。

北京望道投資有限公司投資總監(jiān)王杰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“即使短期跌了這么多，但創(chuàng)業(yè)板依然有80多倍的PE，再跌一半都還覺(jué)得貴。這類個(gè)股的情況不是估值為考慮的因素，完全是政策、事件、‘風(fēng)’的刺激，因此跌起來(lái)很慘，完全沒(méi)底。”“另一方面，盡管當(dāng)前滬市平均市盈率已經(jīng)達(dá)到了17倍，但藍(lán)籌股估值依然偏高。”王杰稱，中國(guó)人壽從高點(diǎn)至今的跌幅達(dá)到48%，但本輪牛市至今仍有將近一倍的漲幅，而包括眾多銀行等藍(lán)籌的上漲也依然不少。“本輪牛市的主線是“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)+”，前者可以對(duì)應(yīng)大部分大盤(pán)藍(lán)籌，而后者則可以對(duì)應(yīng)大部分中小板、創(chuàng)業(yè)板股票。”上述公募投資總監(jiān)告訴記者，中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)電建等本輪牛市至今都還有數(shù)倍的漲幅，但這些傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉荒芷ヅ涔蓛r(jià)短期的大幅上漲，因此整體估值依然沒(méi)有優(yōu)勢(shì)；而少數(shù)消費(fèi)類個(gè)股，比如貴州茅臺(tái)，由于其穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鏊?，在行情的進(jìn)一步下探中，長(zhǎng)線資金也可以擇機(jī)布局。