◎朱振鑫、張瑜、張德禮

《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》（以下簡稱《意見》）是新時期指導和推進國企改革的綱領性文件，從總體要求、分類改革、完善現(xiàn)代企業(yè)制度和國資管理體制、發(fā)展混合所有制經濟、強化監(jiān)督防止國有資產流失等方面，提出了國企改革的目標和舉措?！兑庖姟诽岢?，將國有企業(yè)分為商業(yè)類和公益類，并實行分類改革、分類發(fā)展、分類監(jiān)管、分類定責、分類考核，到2020年在重要領域和關鍵環(huán)節(jié)取得決定性成果。《意見》同時指出，發(fā)展混合所有制經濟的目標是促進國有企業(yè)轉換經營機制，不搞拉郎配、不搞全覆蓋，不設時間表，成熟一個推進一個。

自改革開放以來，國企改革大體經歷了四個階段：

第一階段是從1978年到1992年的準備階段，核心是放權讓利，初步探索所有權和經營權的分離，推動國企向社會主義市場經濟下的企業(yè)轉變，國企生產效率有所提高。

第二階段是從1992年到2002年的起步階段，核心是壯大國有企業(yè)，通過改組、改造和加強管理，提高經營管理水平和競爭能力，更好地發(fā)揮國有經濟的“主導”作用。

第三階段是從2002年到2013年的攻堅階段，核心是做強國有企業(yè)，通過股份制改造積極推動混合所有制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，一大批巨無霸央企登陸資本市場。

從2013年十八屆三中全會開始，國企改革進入了以完善為主的第四階段。

準確地說，這一輪改革不完全叫國企改革，而更接近國資改革。因為本輪改革的核心不僅包括國企內部的改革，更重要的是改革國有資產管理體制。

本輪國企改革面臨的問題比以往更復雜，但市場也最為期待。

結合此次《意見》與十八屆三中全會《決定》等中央重要文件，再參考前期各地出臺的國企改革文件，可以梳理出本輪國企改革中六個重大的領域：

一是完善國企分類監(jiān)管體系。此次《意見》的一大亮點在于“按照誰出資誰分類的原則”，將分類權力下放到地方，一方面給已經出臺的地方分類方案背書，另一方面也給地方下一步改革賦予了更大的自主權。從中央角度講，總體將國有企業(yè)劃分為兩大類：公益類企業(yè)和商業(yè)類企業(yè)，而商業(yè)類企業(yè)又可根據主營業(yè)務所屬領域細分為商業(yè)競爭類和特定功能類。

二是改革國有資產管理體制?，F(xiàn)行國資管理體制由國資委主導，包括“管資產、管人、管事”，國資委身兼“裁判員”與“教練員”雙重身份。未來國有資產管理體制改革方向是參照國內的“匯金模式”與國外的“淡馬錫”模式，形成獨立的“裁判員”和“教練員”，推動政府職能向“以管資本為主”轉變，建立國資委-國有資本運營和投資公司-經營性國企的三層管理體制。

三是推動國資證券化。本輪改革的一大優(yōu)勢在于，資本市場和金融工具比以往更完善，為推動國資證券化創(chuàng)造了條件。國資證券化一方面可以解決誰來買國有資產、誰來盤活國有資產的問題，另一方面可以通過公開市場的競價和監(jiān)督促進政企分離，有效避免國有資產流失的問題。

四是推動國企整合重組，重點是在央企層面。本屆政府對央企強強聯(lián)合的思路主要是針對龍頭企業(yè)進行整合，打造具有國際競爭力的“國家品牌”，避免企業(yè)在“走出去”的過程中產生惡性競爭、自相殘殺，拓展海外市場、加快產能輸出。未來央企整合方向是將推動附加值較高、對出口帶動作用較大的央企進行合并同類項。

五是穩(wěn)步發(fā)展混合所有制經濟?！兑庖姟窂娬{，混合所有制不等于私有化，而是為做強做優(yōu)做大國有企業(yè)服務。未來將在避免國有資產流失、推動國有資產保值增值的基礎上，從戰(zhàn)略投資的角度引入社會資本?；旌纤兄聘母?，在中央層面上關注縱向產業(yè)鏈混改，比如中石化銷售環(huán)節(jié)的混改，地方國企層面則關注發(fā)達地區(qū)混改，PPP作為一種特殊的混合所有制形式，在能源、通信、電力領域有較大應用空間。

六是完善國企現(xiàn)代企業(yè)制度。如果國資管理體制的根子不改，國企內部治理改革就是戴著鐐銬起舞。對投資者來說，可關注局部公司治理機制改革：其一是管理機制市場化，解決國企董事會形同虛設的問題；其二是人員選聘市場化；其三是激勵機制市場化，通過改革薪酬制度提升積極性，在適當領域鼓勵上市公司進行股權激勵。

國企改革概念一直是近期市場的絕對主線，從央企改革到地方國企改革都掀起了一陣炒作熱潮，且有向地方蔓延之勢。新一輪國企改革方案更多吸收了民意，體現(xiàn)了市場取向的改革意識，具有重大的積極意義，市場應該有所期待。

那么，在國企改革頂層設計方案終于揭開并不神秘的面紗之后，很多人都在關心一個問題：國企改革能否成為市場的“救市主”？

必須認識到：改革核心從來不是為市場炒作主題，而是為實體經濟解決問題。即便是一個平衡各方利益的好方案，也不一定能滿足資本市場漫無邊際的幻想。更何況在此之前，1000個投資者已經賦予國企改革1001種天馬行空的期待，因此對投資者來說，更理性的選擇是放開所有幻想，找找這份現(xiàn)實方案中與理想最接近的地方。

（作者為民生證券研究院宏觀研究員）