每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 沈溦    

11月25日，證監(jiān)會主板發(fā)行審核委員會2015年第191次發(fā)審委會議結(jié)束，浙江天達環(huán)保股份有限公司（下稱天達環(huán)保）成為IPO重啟后首家未通過審核的企業(yè)。

證監(jiān)會發(fā)布的會議審核情況公告認為，在IPO審核中，發(fā)審委會議對天達環(huán)保在相關原材料固體廢棄物和粉煤灰從關聯(lián)企業(yè)手中獲取購買的合理性、公允性等方面進行詢問。而在此前，強勢的背景、高度集中的股權(quán)，自首次發(fā)布招股說明書以來，天達環(huán)保的內(nèi)控風險一直為業(yè)內(nèi)人士所疑慮。11月26日，《每日經(jīng)濟新聞》記者試圖聯(lián)系采訪天達環(huán)保，但未能獲得正面回應。

關聯(lián)企業(yè)依賴性遭質(zhì)疑

招股書披露，浙江天達環(huán)保是國內(nèi)燃煤電廠資源綜合利用領域的主要企業(yè)之一，其主要產(chǎn)品包括水泥摻合劑、混凝土添加劑、加氣混凝土砌塊和水泥緩凝劑，主要服務為燃煤電廠脫硫劑加工服務。

根據(jù)證監(jiān)會公告，發(fā)審委會議對天達環(huán)保從關聯(lián)燃煤電廠取得粉煤灰后，部分直接作為水泥摻合劑和水泥緩凝劑進行銷售提出質(zhì)疑，并要求天達環(huán)保代表說明為何關聯(lián)企業(yè)不直接進行此項業(yè)務，此項業(yè)務方面是否存在合理性和重大依賴，未加工產(chǎn)品毛利遠大于加工品毛利的原因等問題。

在天達環(huán)保招股書上稱，目前固體廢棄物主要由為關聯(lián)企業(yè)提供無害化處理服務所取得。公司通過拓展浙江省外業(yè)務能夠以總包模式為更多非關聯(lián)燃煤電廠提供固體廢棄物無害化處理服務并取得固體廢棄物原材料?！叭绻竟驹谡憬⊥夤腆w廢棄物無害化處理業(yè)務拓展未達到預期，公司未來取得非燃煤關聯(lián)電廠的固體廢棄物原材料來源可能受到限制?！闭泄蓵绱吮硎?。

不過，發(fā)審委會議要求天達環(huán)保結(jié)合固體廢棄物建材市場環(huán)境和從非關聯(lián)方電廠取得粉煤灰等固體廢棄物價格的變化情況，進一步說明固體廢棄物總包模式的實際運作情況，該模式下固體廢棄物定價，固體廢棄物關聯(lián)交易對獨立性的影響等情況進行詳細說明。對于本次IPO被否，昨日，記者致電天達環(huán)保杭州總部及其保薦機構(gòu)摩根士丹利華鑫證券，相關工作人員表示，需要等相關團隊回到公司后才能答復。

區(qū)域依賴性明顯

資料顯示，天達環(huán)保的控股股東為興源投資，持股比例達92%，此外浙江能源集團直接持股5%持股，而興源投資則為浙能集團的全資子公司，公司實際控制人浙能集團間接持有97%的股份。

盡管天達環(huán)保的招股書中一再強調(diào)其業(yè)務獨立、人員獨立等問題，意圖在人員及業(yè)務方面與控股股東“劃清界線”，不過，從公司多項主營指標中可以看到，背靠浙能集團這棵“大樹”，天達環(huán)保在經(jīng)營業(yè)務范圍中依然極為倚重浙能集團的關聯(lián)公司。

招股說明書顯示，天達環(huán)保2012年、2013年及2014年主營業(yè)務收入分別為64，785.56萬元、65，813.75萬元和62，196.82萬元，凈利潤分別為23，644.93萬元、24，526.05萬元和20，759.79萬元。其中，三年中關聯(lián)交易金額占主營業(yè)務收入比例分別為10.00%、9.06%和9.33%，關聯(lián)交易金額占主營業(yè)務成本比例為21.30%、21.10%和19.27%。

以主營業(yè)務脫硫劑加工為例，2012年、2013年和2014年天達環(huán)保脫硫劑加工關聯(lián)交易金額分別為6073.13萬元、5575.96萬元、5，144.25萬元，這是天達環(huán)保該塊業(yè)務的全部收入，亦即脫硫劑加工收入全部來自關聯(lián)方。

報告期內(nèi)與天達環(huán)保存在關聯(lián)交易的控股股東興源投資及實際控制人浙能集團控制的企業(yè)多達22家。而這22家公司還不包括因報告期內(nèi)未與天達環(huán)保發(fā)生關聯(lián)交易的其他受興源投資、浙能集團控制或重大影響的關聯(lián)方。

招股書中顯示，天達環(huán)保稱有業(yè)務開展有過于依賴華東地區(qū)的風險，但事實上，天達環(huán)保的業(yè)務連浙江都難以走出。2012年度、2013年度、2014年度本公司華東地區(qū)（主要為浙江省）銷售收入占公司主營業(yè)務收入總額的比重分別為95.72%、94.91%、94.14%。天達環(huán)保就此解釋：主要由于公司的水泥摻合劑、混凝土添加劑和加氣混凝土砌塊等產(chǎn)品具有較為明顯的區(qū)域性特征，其主要產(chǎn)品及原材料均存在合理運輸半徑的限制。