◎每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

新任證監(jiān)會(huì)主席在全國(guó)兩會(huì)記者招待會(huì)上，第一次比較完整地闡明了自己的觀點(diǎn)。劉士余先生的觀點(diǎn)背后潛藏著證券市場(chǎng)長(zhǎng)期震蕩之后的思考，這不僅是相關(guān)部門(mén)對(duì)于股市的完整表述，更是決策層對(duì)于金融證券市場(chǎng)的全面思考。

以后不會(huì)人為吹大泡沫，因?yàn)榕菽c風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)，吹大泡沫之后，泡沫崩潰的力度必然與泡沫起漲的力度相同。雖然股市融資是中國(guó)市場(chǎng)最便宜的融資，但鑒于這兩年已經(jīng)意識(shí)到泡沫成本之高，因此，未來(lái)人為吹大泡沫的可能性將大幅下降。

第一，市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模異常波動(dòng)時(shí)，政府一定會(huì)出手。不管有多少批評(píng)，在特殊時(shí)期政府一定會(huì)出手，這不僅是中國(guó)市場(chǎng)所需，更是出現(xiàn)全局性金融危機(jī)時(shí)的國(guó)際通行做法。

有可能以后所用的詞匯不是救市，而是穩(wěn)定，因?yàn)椤熬仁小边@個(gè)詞不準(zhǔn)確。到現(xiàn)在為止，不管哪個(gè)政府部門(mén)誰(shuí)出面，對(duì)于救市（暫時(shí)先用這個(gè)詞）都是認(rèn)可的，并且認(rèn)為是異常波動(dòng)情況下的必然、有效之舉。

由于今后穩(wěn)定的手段多，而吹大泡沫的可能性小，因此，類(lèi)似于中證金這樣大規(guī)模救市的概率會(huì)下降，但平時(shí)小規(guī)模穩(wěn)定的舉措不一定會(huì)下降。從最近的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，印證了這一點(diǎn)?？创夹g(shù)指標(biāo)的短期炒股者，會(huì)被技術(shù)指標(biāo)所誤。

第二，預(yù)測(cè)中證金不會(huì)馬上退出，社?；鹨膊粫?huì)馬上進(jìn)入。

對(duì)于目前市場(chǎng)的判斷，肯定不怎么好。有些措施是特殊時(shí)期的特殊措施，比如融資融券的杠桿等，特別強(qiáng)調(diào)，這是推測(cè)，因?yàn)橐恍┤桃呀?jīng)在這么做。

“一些非常規(guī)的機(jī)制性措施，在市場(chǎng)已經(jīng)完全進(jìn)入自我修復(fù)和自我發(fā)展?fàn)顟B(tài)之后已經(jīng)解除或者正在退出。至于您關(guān)心的中證金的退出，坦率告訴你，我還沒(méi)有考慮這事，未來(lái)的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，談中證金退出為時(shí)尚早?！?/p>

大家對(duì)中證金的資金非常敏感，現(xiàn)在處于市場(chǎng)低迷周期，如果預(yù)期中證金的資金退出套現(xiàn)，市場(chǎng)將進(jìn)一步低迷。

第三，目前大家最關(guān)心是否以及何時(shí)推出注冊(cè)制。

劉士余表示，從頂層設(shè)計(jì)層面看，注冊(cè)制一定會(huì)推出，這是黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展頂層設(shè)計(jì)下的一個(gè)重大任務(wù)。十八屆三中全會(huì)決定，提出的是健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資等。特別強(qiáng)調(diào)遞進(jìn)關(guān)系，先搞好多層次資本市場(chǎng)，為注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件。

換句話說(shuō)，注冊(cè)制這兩年推出的可能性都比較小。預(yù)測(cè)一下，先發(fā)展債市，而后制定資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)政策，在條件成熟后再推出注冊(cè)制。

“十三五”規(guī)劃綱要草案提出，創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制。創(chuàng)造條件總得有個(gè)過(guò)程，需要?jiǎng)?chuàng)造什么樣的條件？

第一個(gè)條件是市場(chǎng)的恐慌情緒已經(jīng)過(guò)去，如果市場(chǎng)繼續(xù)恐慌，就沒(méi)有改革的空間。因此，目前只是基礎(chǔ)政策的研究期，共識(shí)遠(yuǎn)未達(dá)成，要推出注冊(cè)制八字還沒(méi)一撇。

第二個(gè)條件是法律條件。全國(guó)人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈女士在接受采訪時(shí)表示，金融資本領(lǐng)域最重要的是規(guī)則。如果一個(gè)市場(chǎng)的規(guī)則是明晰的，并且得到嚴(yán)格執(zhí)行，這樣大家就會(huì)有信心。據(jù)她透露，在此前張德江委員長(zhǎng)的報(bào)告中，已經(jīng)將《證券法》修法納入今年的工作計(jì)劃。

吳曉靈預(yù)計(jì)，修法應(yīng)該會(huì)得到較快推進(jìn)。具體而言，當(dāng)法治環(huán)境完善起來(lái)，對(duì)信息披露的要求得到落實(shí)，股票發(fā)行人真正可以掌握主動(dòng)權(quán)，然后通過(guò)修法，對(duì)違法違規(guī)行為建立起嚴(yán)厲的打擊機(jī)制，之后，注冊(cè)制落地就會(huì)水到渠成。

沒(méi)有對(duì)投資者的保護(hù)，沒(méi)有法律護(hù)航，沒(méi)有退市等“法治化建設(shè)”，注冊(cè)制不可能推出。

第三個(gè)條件就是對(duì)中小投資者的保護(hù)。

注冊(cè)制做不好，會(huì)再次剝奪中等收入人群的財(cái)富，這樣的股票事件再發(fā)生一次，影響的就不止是金融業(yè)。劉士余先生強(qiáng)調(diào)的是，政府職能不能動(dòng)搖，就是維護(hù)資本市場(chǎng)的公開(kāi)、公平、公正，離開(kāi)“三公”原則就談不上對(duì)消費(fèi)者權(quán)益的保護(hù)，只有保護(hù)好中小投資者的權(quán)益，并且舉措是立足于中國(guó)實(shí)際的，非常有效的，才能促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。