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每經(jīng)記者 楊建

近期有私募人士告訴記者，前期專門為參與定增發(fā)行了一只定增類私募基金，但是該項(xiàng)目由于參與機(jī)構(gòu)多達(dá)100多家，申報(bào)價(jià)格超出預(yù)期，導(dǎo)致了參與該定增項(xiàng)目失敗，而即將發(fā)行的定增基金也因此擱淺。而來(lái)自財(cái)通基金的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度一年期定增項(xiàng)目平均單體規(guī)模19.5億，相當(dāng)于單份起點(diǎn)1.95億元，對(duì)參與機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力要求提高了。此外由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，折扣縮窄的現(xiàn)象在優(yōu)質(zhì)標(biāo)的尤為明顯，精選個(gè)股策略的相對(duì)有效性下降。這是否意味著定增產(chǎn)品“躺著掙錢”的時(shí)代即將成為過(guò)去呢？對(duì)此私募給出了他們的答案。

私募受阻于高溢價(jià)定增 基金發(fā)行擱淺

實(shí)際上對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募而言，在和公募基金搶奪優(yōu)質(zhì)定增項(xiàng)目的時(shí)候，受制于絕對(duì)收益而不敢冒太大的風(fēng)險(xiǎn)。近期就有私募人士告訴記者，前期為參與某上市公司的定增項(xiàng)目，專門發(fā)行了一只定增類私募基金，規(guī)模近億元，只要該股的目標(biāo)價(jià)位在20元以下都可以積極參與，該股的發(fā)行底價(jià)在17元左右，但是目前已有100多家機(jī)構(gòu)參與詢價(jià)，價(jià)格高的已經(jīng)到了24元多了，離自己的目標(biāo)價(jià)格太遠(yuǎn)了，所以只有放棄此次定增，而即將發(fā)行的定增基金也因此擱淺。

該私募人士還告訴記者，目前市場(chǎng)上流動(dòng)性太充裕了，稍微條件好一點(diǎn)的定增項(xiàng)目，就會(huì)出現(xiàn)搶籌的情況，有時(shí)候甚至高達(dá)上百家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶，相比定增預(yù)案發(fā)行底價(jià)，部分機(jī)構(gòu)溢價(jià)申報(bào)已是常態(tài)，許多機(jī)構(gòu)溢價(jià)20%申報(bào)都沒有成功奪標(biāo)；而據(jù)記者了解，凡是在規(guī)定時(shí)間內(nèi)向上市公司發(fā)送認(rèn)購(gòu)意向函的投資者均能參與上市公司詢價(jià)，上市公司或者主承銷商收到意向函的數(shù)量不等，而意向函的數(shù)量越多，代表潛在可能參與詢價(jià)的投資者就越多，競(jìng)爭(zhēng)也就越激烈。

而據(jù)財(cái)通基金數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度共實(shí)施558次定增，募集資金總額突破1.2萬(wàn)億元，其中一年期定增項(xiàng)目平均單體規(guī)模19.5億，相當(dāng)于單份起點(diǎn)1.95億元，對(duì)參與機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力要求提高了。據(jù)記者了解，在市場(chǎng)震蕩期，折價(jià)空間更大，安全墊更厚，但由于定增解禁后要在二級(jí)市場(chǎng)退出，依然受到市場(chǎng)波動(dòng)等因素影響，存在虧損的可能性。此外由于定增項(xiàng)目參與門檻較高，也考驗(yàn)機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力及報(bào)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，規(guī)模較小的定增產(chǎn)品往往會(huì)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)導(dǎo)致投標(biāo)失敗的局面。

此外高溢價(jià)拿定增項(xiàng)目其實(shí)并不意味著將承擔(dān)投資虧損，關(guān)鍵還是所拿項(xiàng)目的資質(zhì)，問(wèn)題的核心就是基金管理人對(duì)定增項(xiàng)目資質(zhì)判斷。對(duì)此旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇指出，分析定增項(xiàng)目的優(yōu)劣，首先是公司所屬的行業(yè)，行業(yè)的平均增長(zhǎng)水平和景氣程度決定了上市公司未來(lái)的發(fā)展空間。其次是定增募集資金真實(shí)用途以及產(chǎn)生的效益。最后是大股東或公司核心團(tuán)隊(duì)的參與定增程度，以及上市公司完成定增后對(duì)市值管理的意愿程度和市值管理策略。

定增“躺著掙錢”的時(shí)代已過(guò)去？

實(shí)際上，定增的收益來(lái)源主要分為三個(gè)部分，即折價(jià)率+市場(chǎng)波動(dòng)收益貝塔+個(gè)股成長(zhǎng)性收益阿爾法，然而在大量資金蜂擁至定增市場(chǎng)的同時(shí)，定增項(xiàng)目的折價(jià)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)開始逐漸萎縮，甚至部分出現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行。而隨著定增折價(jià)率優(yōu)勢(shì)的消失，有人是一邊熱情高漲搶項(xiàng)目，一邊憂心忡忡愁收益。甚至有私募人士表示，未來(lái)低折價(jià)和監(jiān)管日漸趨嚴(yán)的市場(chǎng)環(huán)境下，定增“躺著賺錢”的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了。

對(duì)此，前海旗隆代雪峰表示，折價(jià)空間日益收窄，是否意味著定增產(chǎn)品“躺著掙錢”的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了？這是顯而易見的，但這并不意味著是件壞事。A股在向成熟市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中，市盈率一定會(huì)下來(lái)，一、二級(jí)市場(chǎng)之間的套利會(huì)更加困難，其實(shí)對(duì)普通投資者是有利的；而私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理劉國(guó)平也發(fā)表過(guò)類似觀點(diǎn)，每次當(dāng)市場(chǎng)行情非常平淡的時(shí)候，往往市場(chǎng)參與定增的熱情最高，當(dāng)大盤指數(shù)位于3000點(diǎn)以下時(shí)，看好未來(lái)的A股市場(chǎng)，現(xiàn)在參與定增，雖然短期可能有虧損，但因?yàn)殒i定也不用考慮買賣，加上市場(chǎng)本身處于低位再加上定增自身獨(dú)特的折價(jià)優(yōu)勢(shì)，做定增獲利的概率可以達(dá)到70%甚至更高。

旭誠(chéng)資產(chǎn)陳贇表示，目前定增市場(chǎng)折價(jià)空間收窄甚至出現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，越來(lái)越多的公募資金參與其中，雖然定增價(jià)格不斷推高，但相對(duì)于目前震蕩行情來(lái)說(shuō)，定增市場(chǎng)的收益更加穩(wěn)定。但是做定增的關(guān)鍵還是要看項(xiàng)目的質(zhì)量怎樣。隨著價(jià)格紅利的逐漸消失，“躺著賺錢”的時(shí)代或已過(guò)去，只有選取更加優(yōu)質(zhì)的定增項(xiàng)目，獲得更高的價(jià)格折扣，與大股東利益綁定的更加緊密，才能在一定程度上保障投資者的收益。