淡化經(jīng)濟增速目標。GDP增長目標由去年6.5%-7.0%的目標調(diào)低為“6.5%左右”，顯示了對經(jīng)濟增速目標有所淡化，同時提出“在實際工作中爭取更好結(jié)果”，反映政府對實現(xiàn)6.5%以上增長的信心。經(jīng)濟增長預期目標重點在于引導和穩(wěn)定預期、調(diào)整結(jié)構(gòu)，兼顧供給側(cè)改革及擴大總需求的雙重需要。預計2017年宏觀經(jīng)濟仍將延續(xù)L型運行格局，保持新常態(tài)下的中高速發(fā)展。今年通脹目標依然保持在3%左右，與去年持平。隨著經(jīng)濟動能重新集聚，當前PPI上升速度較快，存在向中下游傳導的預期，但是由于食品CPI壓力較小，全年仍以溫和通脹為主，并不會導致貨幣政策的進一步收緊。突出就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略。城鎮(zhèn)新增就業(yè)目標比去年提高了100萬人，明確了穩(wěn)增長的目的是保就業(yè)、惠民生，報告指出今年的就業(yè)壓力加大，要堅持就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略。

表1:2017年主要經(jīng)濟和政策目標

數(shù)據(jù)來源：2017年政府工作報告，太平資產(chǎn)整理。

二、宏觀政策：積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策

財政政策更加積極有效：財政赤字率與去年持平為3%，但赤字規(guī)模2.38萬億元，比去年增加2000億元，中央及地方財政赤字均較去年有所擴大；地方專項債券規(guī)模8000億元，比2016年的4000億元提高一倍；減輕企業(yè)及涉企收費5500億元，較去年多減500億元，擴大小微企業(yè)享受減半征收所得稅優(yōu)惠范圍，將年應納稅所得額上限由30萬元提高到50萬元，科技型中小企業(yè)研發(fā)費用加計扣除比例由50%提高到75%；明確提出各級政府一般性支出壓減幅度為5%，不允許增加三公經(jīng)費，以擠出更多資金用于減稅降費。

2017年財政政策仍然保持了相對積極的政策基調(diào)，但力度并未顯著增強。今年重點加強了減輕企業(yè)涉稅負擔，實際上由于營改增以來，我國減稅力度持續(xù)增強，導致財政可支配收入減少，進一步擴大財政政策實施力度的空間受到一定程度影響，這也從側(cè)面表明，需要通過加大PPP投資等方式保持財政對經(jīng)濟的支持力度。

貨幣政策保持穩(wěn)健中性：2017年廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模余額預期增長均為12%左右，比2016年13%的目標有所下調(diào)。在匯率政策方面，報告明確要堅持匯率市場化改革方向，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。

M2與社會融資規(guī)模增長目標的降低，顯示2017年貨幣政策受去杠桿、美聯(lián)儲加息等影響，將繼續(xù)呈中性偏緊趨勢，全力保證金融去杠桿、防風險目標的實現(xiàn)。2017年初以來，央行先后上調(diào)MLF、OMO、SLF等公開市場利率，中國已經(jīng)進入新貨幣政策框架下的類加息周期。

三、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革：用改革的辦法深入推進“三去一降一補”

報告從“三去一降一補”的角度詳細安排了2017年深化推迚供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點任務。2017年要壓減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸，上年為4500萬噸，減少煤炭產(chǎn)能1.5億噸，上年為2.5億噸。與2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相比，去產(chǎn)能除了明確鋼鐵和煤炭的壓減目標之外，還提出削減煤電產(chǎn)能，要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬千瓦以上，防范其產(chǎn)能過剩風險。去庫存方面則強調(diào)房地產(chǎn)市場的分類調(diào)控，主要針對三四線城市高庫存的去化；去杠桿將繼續(xù)把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。降成本則從稅收負擔和非稅負擔兩方面，詳細規(guī)劃了降低企業(yè)負擔的措施；補短板則主要集中在精準扶貧和精準脫貧方面，扶貧目標及扶貧資金均有大幅提升。

表2:2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革重點

數(shù)據(jù)來源：2017年政府工作報告，太平資產(chǎn)整理。

四、金融監(jiān)管和金融風險防范：促進金融機構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心增強服務實體經(jīng)濟能力，防止脫實向虛

防風險去杠桿放在更加重要的位置上。報告認為“經(jīng)濟金融風險隱患不容忽視”，“當前系統(tǒng)性風險總體可控，但對不良資產(chǎn)、債券違約、影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等累積風險要高度警惕”。要守住“不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線”，穩(wěn)妥推進金融監(jiān)管體制改革，有序化解處置突出風險點，整頓規(guī)范金融秩序，筑牢金融風險“防火墻”。

近期，證監(jiān)會、銀監(jiān)會主席先后表示，“一行三會”正在協(xié)同制定資管產(chǎn)品的統(tǒng)一規(guī)范。銀監(jiān)會主席郭樹清表示，“我們正在制定新的資管辦法，先立足于基本的標準，把它統(tǒng)一起來。在這個基礎(chǔ)上，各個機構(gòu)，各個行業(yè)，可以提高資管產(chǎn)品的透明度，縮短鏈條，使得影子銀行去掉影子，減少資金隱藏在其他形式下，更加公開透明”。金融防風險、去杠桿的政策基調(diào)表明金融監(jiān)管的力度仍將進一步增強，尤其是金融監(jiān)管持續(xù)加強溝通協(xié)調(diào)，避免了金融套利，逐步形成全面統(tǒng)一的金融監(jiān)管格局。

五、積極擴大有效投資：引導資金更多投向補短板、調(diào)結(jié)構(gòu)、促創(chuàng)新、惠民生領(lǐng)域

投資方面則將積極擴大有效投資。與2016年相比，鐵路建設投資8000億持平，公路水運投資1.8萬億有所提升，中央預算內(nèi)投資安排有所增加，重點項目建設落地在軌道交通、民用航空、電信基礎(chǔ)設施等方面。由于2014-2015年大量流動性剩余，政策積極引導資金脫虛向?qū)?，以及由于實際貸款利率處于歷史低位、出口復蘇、制造業(yè)投資回升等因素帶動，2017年企業(yè)實際融資需求將有明顯恢復。中央預算內(nèi)投資重點仍以重大項目為主，同時也能夠帶動民間資本的參與，以及制造業(yè)固定資產(chǎn)類相關(guān)投資的增長。

表3:2017年有效投資目標

數(shù)據(jù)來源：2017年政府工作報告，太平資產(chǎn)整理。

六、保險資金運用：拓寬保險資金支持實體經(jīng)濟渠道

在抓好金融體制改革方面，“拓寬保險資金支持實體經(jīng)濟渠道”首次寫入政府工作報告，保險資金的重要性受到關(guān)注。同時，報告對保險資金運用提及積極擴大有效投資、優(yōu)化區(qū)域發(fā)展格局、扎實推進新型城鎮(zhèn)化等發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)投資領(lǐng)域，尤其是基礎(chǔ)設施建設、PPP以及資產(chǎn)證券化等相關(guān)領(lǐng)域的重點投資機會給保險資金支持實體經(jīng)濟發(fā)展帶來新機遇。

（一）基礎(chǔ)設施建設在穩(wěn)增長中將繼續(xù)發(fā)揮重要作用

政府工作報告在經(jīng)濟增長目標方面提到將爭取更好發(fā)展，因此6.5%可以作為經(jīng)濟增長下限而非中樞，政府新一年的經(jīng)濟重點仍為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，基礎(chǔ)設施建設在穩(wěn)增長中將繼續(xù)發(fā)揮重要作用在補短板方面。在補短板方面，加快提升公共服務、基礎(chǔ)設施等支撐能力。在增強內(nèi)需方面，繼續(xù)加強軌道交通、民用航空、電信基礎(chǔ)設施等重大項目建設。從經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)動力看，固定資產(chǎn)投資仍是經(jīng)濟增長的重點，在房地產(chǎn)投資低位運行的背景下，基礎(chǔ)建設投資仍將保持較高增速。保險資金在基礎(chǔ)設施建設方面，可以繼續(xù)發(fā)揮規(guī)模大、久期長等特點，滿足國家大型基礎(chǔ)設施和重大項目建設對長期資金的需求，為經(jīng)濟社會發(fā)展提供資金保障。

（二）深化政府和社會資本合作，PPP模式將在投資領(lǐng)域發(fā)揮重要作用

報告中提及“深化政府和社會資本合作，完善相關(guān)價格、稅費等優(yōu)惠政策”，意味著以PPP為代表的投資模式將在投資領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。投資領(lǐng)域整體保持了較大的規(guī)模，為保險資金非標投資提供了業(yè)務發(fā)展契機。根據(jù)財政部PPP中心對外公布的全國PPP綜合信息平臺項目庫第5期季報披露，截至2016年12月末，全國入庫PPP項目共計11260個，投資額13.5萬億元，較年初分別增長61%、66%。其中，全國入庫項目已簽約落地1351個，投資額2.2萬億元，落地率31.6%。近年來，我國財政壓力不斷增加，對于一些與民生相關(guān)的領(lǐng)域，政府積極引入市場機制來分擔財政支出成本。去年7月，監(jiān)管拓寬保險資金投資基礎(chǔ)設施項目空間，增加PPP等投資模式，但是，由于保險資金投融資方式、操作模式、條件要求等因素影響，使得保險資金參與PPP項目的程度有待進一步加深。

（三）重點降低企業(yè)杠桿率，資產(chǎn)證券化市場潛在空間巨大

報告中提出的通過“促進企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進資產(chǎn)證券化”來“將企業(yè)負債降到合理水平”，給2017年的資產(chǎn)證券化進程帶來了良好的預期。隨著市場的參與方不斷增多，市場規(guī)則也將隨之逐步完善。在未來一段時間非國有企業(yè)“去杠桿”的大趨勢下，資產(chǎn)證券化必將大有可為。一些重點領(lǐng)域?qū)纬赏黄?，資產(chǎn)證券化的也將加快“創(chuàng)新”。首先，交易場所、產(chǎn)品種類的創(chuàng)新。如保交所的成立給ABS提供了新的交易平臺。其次，基礎(chǔ)資產(chǎn)的創(chuàng)新。除傳統(tǒng)的信貸、住房抵押貸款等資產(chǎn)的證券化以外，證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范疇在慢慢擴大。第三，交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。適應于不同基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易結(jié)構(gòu)逐漸顯現(xiàn)，保證了產(chǎn)品質(zhì)量，降低了發(fā)行成本。保險機構(gòu)無論是在保費端還是在資金端都可以適當加大對資產(chǎn)證券化業(yè)務的參與度，強化業(yè)務創(chuàng)新力度，為市場提供更為豐富的具有投資價值的資產(chǎn)和產(chǎn)品，盤活存量資產(chǎn)，降低企業(yè)杠桿率。