每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 倪瑞    

每經(jīng)記者 張喜威 每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 倪瑞

近幾年，隨著國(guó)民財(cái)富的不斷積累，我國(guó)大資管行業(yè)的發(fā)展步入快車(chē)道。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，整個(gè)資管行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)100萬(wàn)億元。此前，有機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)，到2020年中國(guó)資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到174萬(wàn)億元。

值得注意的是，由央行統(tǒng)籌的大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管文件草案也于近日流出，大資管行業(yè)即將步入一個(gè)全新的時(shí)代。

而作為資管市場(chǎng)的重要組成部分，2016年信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)近日公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2016年末，信托資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)增至20.22萬(wàn)億元，正式跨入“20萬(wàn)億時(shí)代”。

未來(lái)我國(guó)大資管行業(yè)的發(fā)展前景如何，高速增長(zhǎng)能否持續(xù)，又將會(huì)呈現(xiàn)出哪些新的趨勢(shì)？信托業(yè)相比其他金融機(jī)構(gòu)有哪些優(yōu)勢(shì)？行業(yè)整體上處于一個(gè)怎樣的發(fā)展階段？信托公司的轉(zhuǎn)型之路如何展開(kāi)？針對(duì)這些熱點(diǎn)話題，近日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪了知名信托專(zhuān)家、中鐵信托副總經(jīng)理陳赤。

資管行業(yè)業(yè)務(wù)將趨于多樣化

NBD：您對(duì)我國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展前景怎么看，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)哪些新的趨勢(shì)？

陳赤：我國(guó)資管行業(yè)的發(fā)展前景，與人均收入水平、國(guó)民財(cái)富總量是分不開(kāi)的。近些年，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的財(cái)富規(guī)模，特別是保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金、社保基金的規(guī)模在不斷擴(kuò)大；同時(shí)，居民的家庭財(cái)富也在不斷累積，這些（機(jī)構(gòu)和個(gè)人）都有對(duì)資產(chǎn)管理的需求。從這個(gè)角度來(lái)看資管行業(yè)有著廣闊的發(fā)展前景。

個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)資管行業(yè)應(yīng)該有以下幾個(gè)趨勢(shì)：

第一，多樣化?，F(xiàn)在各類(lèi)資管機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)主要集聚在某些特定的產(chǎn)品上，比如信托主要集聚在固定收益類(lèi)產(chǎn)品，基金公司則在證券投資方面做的更多。未來(lái)，預(yù)計(jì)在股權(quán)投資方面的業(yè)務(wù)，比如VC、PE等主題的，以及并購(gòu)類(lèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也會(huì)不斷地呈現(xiàn)，而藝術(shù)品、黃金等為主題的另類(lèi)投資也會(huì)越來(lái)越多。

第二，基金化?，F(xiàn)在很多資管計(jì)劃還是采用一對(duì)一的投資方式，投資到一個(gè)企業(yè)或一個(gè)項(xiàng)目中去，這樣不利于分散風(fēng)險(xiǎn)。而證券投資基金做的比較好，組合投資更容易分散風(fēng)險(xiǎn)，這種模式會(huì)在資管行業(yè)中越來(lái)越普及。

第三，全球化。目前，資管產(chǎn)品主要集中在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這樣的基金化只能分散國(guó)內(nèi)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如今，一些高凈值、超高凈值客戶，對(duì)投資全球化的需求越來(lái)越高，希望在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險(xiǎn)，捕捉投資機(jī)會(huì)。

最后，當(dāng)屬智能化。從行業(yè)目前的探索來(lái)看，智能化投顧可能也是資管發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。

NBD：您認(rèn)為，未來(lái)大資管的統(tǒng)一監(jiān)管會(huì)對(duì)資管行業(yè)帶來(lái)什么影響？

陳赤：實(shí)際上，目前各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)都在做資管業(yè)務(wù)，而信托公司成為其中接受監(jiān)管最嚴(yán)的機(jī)構(gòu)。我認(rèn)為，資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管是一個(gè)好事。第一，統(tǒng)一監(jiān)管之后，大家都在同一個(gè)起跑線上同場(chǎng)競(jìng)技，有利于形成統(tǒng)一的資產(chǎn)管理市場(chǎng)。第二，各類(lèi)機(jī)構(gòu)按照同一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)展業(yè)，避免惡性的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)。第三，這也有利于整個(gè)市場(chǎng)長(zhǎng)期有序發(fā)展，形成良性的市場(chǎng)環(huán)境。

信托資產(chǎn)具有破產(chǎn)隔離功能

NBD：您覺(jué)得，相比銀行、保險(xiǎn)、基金等，信托在資產(chǎn)管理方面有哪些優(yōu)勢(shì)？

陳赤：信托在資管行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在其金融功能優(yōu)勢(shì)和信托制度優(yōu)勢(shì)。

從金融功能的優(yōu)勢(shì)來(lái)講，信托公司是唯一一類(lèi)可以自由地橫跨貨幣市場(chǎng)、借貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)，而且也是唯一擁有自由從事債權(quán)融資類(lèi)和投資類(lèi)業(yè)務(wù)功能的金融機(jī)構(gòu)。而其他金融機(jī)構(gòu)，可能也有這種功能，但它的功能則是受到限制的，比如保險(xiǎn)公司，可以做一些融資類(lèi)和投資類(lèi)業(yè)務(wù)，但受到很大的限制。從這點(diǎn)來(lái)講，信托公司具有綜合金融的優(yōu)勢(shì)。

另一個(gè)更重要的優(yōu)勢(shì)是，信托的制度優(yōu)勢(shì)。什么是信托？信托實(shí)際上是一種財(cái)產(chǎn)管理和財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移的制度，這在目前所有資產(chǎn)管理行業(yè)中是最為優(yōu)良的制度供給。而其他機(jī)構(gòu)基本上是比照信托制度，借鑒信托的方式做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但沒(méi)有得到信托法律的規(guī)范和保護(hù)，因此，其他機(jī)構(gòu)做資產(chǎn)管理就有一定的弊端，比如券商的資管計(jì)劃，保險(xiǎn)公司的債權(quán)投資計(jì)劃等，背后缺乏《信托法》的規(guī)范和支持。這中間最重要的一點(diǎn)是，信托資產(chǎn)有其獨(dú)立性，有破產(chǎn)隔離的功能，即委托人的資產(chǎn)一旦成為信托資產(chǎn)，它就有了獨(dú)立性，可以與委托人的其他資產(chǎn)隔離，也與受托人的固有資產(chǎn)隔離。即如果委托人破產(chǎn)了，債權(quán)人不能清算信托財(cái)產(chǎn)；同樣，如果受托人破產(chǎn)了，也不能對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清算。這是對(duì)信托資產(chǎn)安全性最堅(jiān)實(shí)的制度保障。

債權(quán)融資業(yè)務(wù)不可持續(xù)

NBD：過(guò)去幾年，信托公司的轉(zhuǎn)型一直是個(gè)熱門(mén)話題，您認(rèn)為當(dāng)前信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型處于一個(gè)什么階段？請(qǐng)您談一下關(guān)于信托轉(zhuǎn)型的看法？

陳赤：我認(rèn)為，信托發(fā)展有三個(gè)階段，包括初級(jí)階段、中級(jí)階段和高級(jí)階段。從1979年中國(guó)國(guó)際信托投資公司恢復(fù)設(shè)立之后，大概到前兩年，信托始終都處于初級(jí)階段。初級(jí)階段最主要的特征是，主營(yíng)業(yè)務(wù)以債權(quán)融資類(lèi)為主，靠企業(yè)融資需求“單輪驅(qū)動(dòng)”。中級(jí)階段的特征是從“單輪驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)為“雙輪驅(qū)動(dòng)”，債權(quán)融資業(yè)務(wù)仍然存在，但占比應(yīng)該下降，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)比重大幅上升，兩類(lèi)業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)。

同時(shí)，中級(jí)階段時(shí)期，資產(chǎn)管理頂端的財(cái)富管理類(lèi)業(yè)務(wù)不斷萌芽、發(fā)展，到高級(jí)階段可能就會(huì)成為新的兩輪——“資產(chǎn)管理+財(cái)富管理”?，F(xiàn)在，我國(guó)信托處于從初級(jí)階段向中級(jí)階段過(guò)渡的關(guān)鍵時(shí)期，開(kāi)始不斷降低債權(quán)融資業(yè)務(wù)的比重，提升資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的比重。同時(shí)，培育財(cái)富管理業(yè)務(wù)的“種子”，探索財(cái)富管理業(yè)務(wù)模式。

實(shí)際上，到目前為止，此前信托業(yè)較為單一的債權(quán)融資類(lèi)業(yè)務(wù)已經(jīng)不可持續(xù)，甚至可以說(shuō)走到了盡頭。這一方面在于，為了防風(fēng)險(xiǎn)，信托行業(yè)客戶的信用等級(jí)越來(lái)越高，失去與銀行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勢(shì)；另一方面，此前信托業(yè)債權(quán)融資類(lèi)的業(yè)務(wù)主要集中在房地產(chǎn)和信政合作領(lǐng)域，眼下這個(gè)領(lǐng)域也面臨新的變化。

去年，中鐵信托的資產(chǎn)管理規(guī)模已超過(guò)3000億元，并在中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)開(kāi)展的行業(yè)評(píng)級(jí)中被評(píng)為A級(jí)。從拓展業(yè)務(wù)的角度來(lái)看，去年中鐵信托在公募和私募資產(chǎn)證券化方面，在股權(quán)投資、并購(gòu)、MOM等業(yè)務(wù)上都做了積極的探索。另外，近些年我們還在打造金融產(chǎn)業(yè)鏈方面做了一些工作，逐步形成了金融控股平臺(tái)的雛形。

中鐵信托未來(lái)要抓住國(guó)家“十三五”戰(zhàn)略發(fā)展的歷史性機(jī)遇，加快改革轉(zhuǎn)型步伐，提升創(chuàng)新風(fēng)控能力，把中鐵信托建設(shè)成為沿信托業(yè)價(jià)值鏈縱向一體化發(fā)展，具有以城市功能產(chǎn)業(yè)為核心，貫通上中下游產(chǎn)業(yè)閉環(huán)運(yùn)行的投行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)特色的、行業(yè)一流的現(xiàn)代綜合金融服務(wù)企業(yè)。