財(cái)政部、人民銀行和證監(jiān)會昨天發(fā)布《關(guān)于規(guī)范開展政府和社會資本合作項(xiàng)目資產(chǎn)證券化有關(guān)事宜的通知》（下稱《通知》）?！锻ㄖ访鞔_提出，將探索項(xiàng)目公司股東開展資產(chǎn)證券化。

《通知》提出，鼓勵(lì)項(xiàng)目公司開展資產(chǎn)證券化優(yōu)化融資安排。在項(xiàng)目運(yùn)營階段，項(xiàng)目公司作為發(fā)起人（原始權(quán)益人），可以按照使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)、可行性缺口補(bǔ)助等不同類型，以能夠給項(xiàng)目帶來現(xiàn)金流的收益權(quán)、合同債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。積極探索項(xiàng)目公司在項(xiàng)目建設(shè)期依托PPP合同約定的未來收益權(quán)，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬項(xiàng)目融資渠道。

《通知》還提出，探索項(xiàng)目公司股東開展資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)。除PPP合同對項(xiàng)目公司股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓質(zhì)押等權(quán)利有限制性約定外，在項(xiàng)目建成運(yùn)營2年后，項(xiàng)目公司的股東可以以能夠帶來現(xiàn)金流的股權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤活存量股權(quán)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動性。其中，控股股東發(fā)行規(guī)模不得超過股權(quán)帶來現(xiàn)金流現(xiàn)值的50%，其他股東發(fā)行規(guī)模不得超過股權(quán)帶來現(xiàn)金流現(xiàn)值的70%。

《通知》表示，要支持項(xiàng)目公司其他相關(guān)主體開展資產(chǎn)證券化。在項(xiàng)目運(yùn)營階段，為項(xiàng)目公司提供融資支持的各類債權(quán)人，以及為項(xiàng)目公司提供建設(shè)支持的承包商等企業(yè)作為發(fā)起人（原始權(quán)益人），可以合同債權(quán)、收益權(quán)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，按監(jiān)管規(guī)定發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，盤活存量資產(chǎn)，多渠道籌集資金，支持PPP項(xiàng)目建設(shè)實(shí)施。

今年5月，財(cái)政部金融司司長孫曉霞曾透露，為規(guī)范推進(jìn)PPP資產(chǎn)證券化工作，財(cái)政部、人民銀行、證監(jiān)會將發(fā)文明確PPP資產(chǎn)證券化的條件、標(biāo)準(zhǔn)、程序，突出市場化導(dǎo)向，財(cái)政部不會參與審核，“只劃定跑道，讓市場主體在跑道內(nèi)運(yùn)作。”

“這在當(dāng)前的部委文件中，是第一次對PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)成，提出明確的意見。同時(shí)，這也是第一次對PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模進(jìn)行限制。”發(fā)改委和財(cái)政部PPP雙庫專家丁伯康表示。

丁伯康認(rèn)為，《通知》為PPP項(xiàng)目的參與各方盤活存量資產(chǎn)提供了廣闊的退出渠道，也提高了社會各界參與PPP項(xiàng)目投資的積極性。

《通知》還明確，擇優(yōu)篩選PPP項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化。優(yōu)先支持水務(wù)、環(huán)境保護(hù)、交通運(yùn)輸?shù)仁袌龌潭容^高、公共服務(wù)需求穩(wěn)定、現(xiàn)金流可預(yù)測性較強(qiáng)的行業(yè)開展資產(chǎn)證券化。優(yōu)先支持政府償付能力較好、信用水平較高，并嚴(yán)格履行PPP項(xiàng)目財(cái)政管理要求的地區(qū)開展資產(chǎn)證券化。重點(diǎn)支持符合雄安新區(qū)和京津冀協(xié)同發(fā)展、“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家戰(zhàn)略的PPP項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化。鼓勵(lì)作為項(xiàng)目公司控股股東的行業(yè)龍頭企業(yè)開展資產(chǎn)證券化，盤活存量項(xiàng)目資產(chǎn)，提高公共服務(wù)供給能力。

《通知》在PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理方面提出了具體要求。其中提出，切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)隔離安排和防范剛性兌付風(fēng)險(xiǎn)。比如，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（原始權(quán)益人），要嚴(yán)格按照資產(chǎn)證券化規(guī)則與相關(guān)方案、合同約定，合理設(shè)計(jì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行交易結(jié)構(gòu)，通過特殊目的載體（SPV）和必要的增信措施，堅(jiān)持真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離原則，在基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人（原始權(quán)益人）資產(chǎn)之間做好風(fēng)險(xiǎn)隔離；資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的償付責(zé)任，由特殊目的載體（SPV）以其持有的基礎(chǔ)資產(chǎn)和增信安排承擔(dān)，不得將資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的償付責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給政府或公眾，并影響公共服務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定供給等。