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每經(jīng)記者 胡健

盡管工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）增長(zhǎng)放緩，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)卻在5月出現(xiàn)了反彈。

6月27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.7%，增速比4月份加快2.7個(gè)百分點(diǎn)。而在另一方面，產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)略有加快，產(chǎn)成品存貨增幅回落。

雖然單月數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，但縱觀今年前5個(gè)月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.7%，增速比1~4月份放緩了1.7個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是該數(shù)據(jù)連續(xù)4個(gè)月回落。

野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙揚(yáng)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，未來(lái)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)仍存在下行壓力。一方面，5月房地產(chǎn)行業(yè)投資增長(zhǎng)放慢的速度超過(guò)預(yù)期，房地產(chǎn)調(diào)控帶來(lái)的影響已經(jīng)出現(xiàn)；另一方面，PPI增長(zhǎng)的高點(diǎn)可能已經(jīng)在今年早些時(shí)候出現(xiàn)，其增幅趨于縮小，也會(huì)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)帶來(lái)負(fù)面影響。

5月工企利潤(rùn)增速首現(xiàn)回暖

進(jìn)入2017年，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速在年初沖高后就不斷下滑，4月份增速比3月份放緩了9.8個(gè)百分點(diǎn)。

這一局面在5月份得以扭轉(zhuǎn)。當(dāng)月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.7%，增速比4月份加快2.7個(gè)百分點(diǎn)，是年內(nèi)該數(shù)據(jù)的首次提高。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司何平博士認(rèn)為，利潤(rùn)增長(zhǎng)加快的原因之一是投資收益增長(zhǎng)明顯加快。他指出，一般情況下，企業(yè)投資收益多集中在5、6月份到賬，對(duì)當(dāng)期企業(yè)盈利的影響比較明顯。5月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)投資收益同比增長(zhǎng)32.5%，而4月份為下降0.9%，投資收益增加，拉動(dòng)利潤(rùn)增速比4月份提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。

拉動(dòng)5月份數(shù)據(jù)回暖的另一個(gè)原因是產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)略有加快，產(chǎn)成品存貨增幅回落。

數(shù)據(jù)顯示，5月末，產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)9.3%，增幅比4月末回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，為今年以來(lái)首次回落。此外，1~5月份產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.2天，同比減少0.7天，是該數(shù)據(jù)連續(xù)第四個(gè)月下降。

此外，本月初公布的PMI數(shù)據(jù)顯示，5月份產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從上個(gè)月的48.8大幅回落至46.6。

工業(yè)品價(jià)格拐點(diǎn)不容忽視

雖然5月當(dāng)月的數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖，但累計(jì)數(shù)據(jù)仍不容樂(lè)觀。

今年1~5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額29047.6億元，同比增長(zhǎng)22.7%，延續(xù)了今年以來(lái)增速下滑的總體態(tài)勢(shì)。

興業(yè)證券分析師王涵認(rèn)為，在需求端未見(jiàn)明顯改善，生產(chǎn)端略有回落的情況下，本輪產(chǎn)成品庫(kù)存大幅去化，主要原因是價(jià)格重估。

王涵表示，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)的拐點(diǎn)通常領(lǐng)先于產(chǎn)成品存貨指數(shù)2至3個(gè)月，這就說(shuō)明原材料價(jià)格降低帶來(lái)的價(jià)格重估效應(yīng)是產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降的主要原因。

這一態(tài)勢(shì)與價(jià)格波動(dòng)不無(wú)關(guān)系。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)在去年3月扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)以后，保持了連續(xù)數(shù)月的穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，之后增速在今年年初迅猛提高，1~2月份沖高至31.5%，增速比上年12月份加快29.2個(gè)百分點(diǎn)。

此次沖高的背景是，1~2月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.3%，漲幅比上年12月份提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，2月份上漲7.8%，創(chuàng)2008年以來(lái)新高。

之后，PPI漲幅縮小，價(jià)格因素對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)作用也隨之降低。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局估算，4月份價(jià)格變動(dòng)使規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增加約521億元，比3月份少增約595億元。

中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員梁婧提示說(shuō)，5月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)下降，可能意味著工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力減弱，不利于工業(yè)生產(chǎn)的加快，對(duì)此值得進(jìn)一步關(guān)注。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善現(xiàn)端倪

值得欣慰的是，工企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能折射出中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整正穩(wěn)步推進(jìn)。

5月份，全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)新增利潤(rùn)中，采礦業(yè)占35.5%，比4月份明顯下降了18個(gè)百分點(diǎn)，而裝備制造業(yè)占29.3%，比4月份提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。5月份，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.5%，增速比4月份加快1個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)了年初以來(lái)持續(xù)加快勢(shì)頭。

梁婧認(rèn)為，從供給側(cè)看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)效益大幅改善，下半年工業(yè)生產(chǎn)或?qū)⒚媾R一定壓力，但仍有保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

暖流資產(chǎn)權(quán)益部研究總監(jiān)米強(qiáng)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，有色、黑色、化工、金屬制品等行業(yè)前5個(gè)月營(yíng)業(yè)收入同比增速放緩，而計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)則提速增長(zhǎng)。

在他看來(lái)，前者代表庫(kù)存周期的回落，后者代表產(chǎn)能周期的抬升。短期周期類產(chǎn)品仍有回落風(fēng)險(xiǎn)，而中周期的裝備制造有望繼續(xù)景氣。

米強(qiáng)判斷，目前的增速回暖仍然是產(chǎn)能周期復(fù)蘇所支撐，短周期回落空間并不大，庫(kù)存周期的下一個(gè)啟動(dòng)點(diǎn)可能在明年上半年。