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每經(jīng)記者 鄢銀嬋 吳治邦 每經(jīng)編輯 趙橋

●定增仍待證監(jiān)會(huì)批復(fù)

一直進(jìn)展頗為順利的湖北宜化定增事項(xiàng)，突然增添了新的變數(shù)。其全資子公司新疆宜化的一起安全事故，令國家安監(jiān)總局將“宜化系”未來3年的新建等項(xiàng)目徹底攔在了門外。眼下，湖北宜化和雙環(huán)科技（000707，SZ）均在籌劃非公開發(fā)行事項(xiàng)，前者計(jì)劃募資17.81億元，后者計(jì)劃募資11.26億元，均投入煤氣化節(jié)能技術(shù)升級(jí)改造。

根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第十一條規(guī)定，存在嚴(yán)重?fù)p害投資者的合法權(quán)益和社會(huì)公共利益的其他情形的不得公開發(fā)行證券。

不過湖北宜化一再強(qiáng)調(diào)上述技改項(xiàng)目早在處罰之前就已獲批，不屬于新、擴(kuò)建和重組兼并。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢發(fā)現(xiàn)，目前該定增事項(xiàng)僅獲得湖北省國資委的批復(fù)，證監(jiān)會(huì)等重要關(guān)卡尚待闖關(guān)。
“這個(gè)項(xiàng)目本身確實(shí)已經(jīng)立項(xiàng)了，關(guān)鍵在于能不能通過非公開發(fā)行股票募資的方式來推進(jìn)。”西南證券一化工行業(yè)分析師表示。

雙環(huán)科技證代則告訴記者：“技術(shù)升級(jí)改造已經(jīng)拿到批復(fù)，不受該事件的影響，不清楚事件對(duì)定增本身的影響，公司的生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。”

事實(shí)上，此前湖北宜化的兩次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的動(dòng)作就被認(rèn)為是為上述定增事項(xiàng)鋪路。

3月30日，湖北宜化發(fā)布《2016年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》，當(dāng)年公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.24億元，其中對(duì)存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備3.33億元；4月29日，其又發(fā)布《2017年一季度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的公告》，當(dāng)季計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1.58億元，其中存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提金額約為1.55億元。

頗為奇怪的是，自2016年10月份以來，湖北宜化尿素、磷酸二銨產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)明顯回升。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2016年10~12月，湖北宜化尿素市場價(jià)由1315元/噸上漲至1485元/噸。截至2017年6月，其尿素市場價(jià)格又漲至1640元/噸。與同行業(yè)上市公司相比，2016年及2017年一季度，湖北宜化計(jì)提資產(chǎn)減值金額均偏高。

記者梳理多家同業(yè)公司財(cái)報(bào)，2016年和2017年1~3月，魯西化工、華魯恒升、中泰化學(xué)計(jì)提資產(chǎn)減值損失金額分別為19萬元和220萬元，46萬元和1210萬元，1.26億元和0元，其在各公司總營收的占比均未超過1%，而湖北宜化在這兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)的這一比例分別為3.44%和4.67%。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)2017年5月27日證監(jiān)會(huì)及深交所相繼發(fā)布的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》和《深圳證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員減持股份實(shí)施細(xì)則》，這對(duì)定增參與者的熱情無疑造成了影響。據(jù)湖北宜化的定增方案規(guī)定，發(fā)行價(jià)格將不得低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)。

而從湖北宜化二級(jí)市場的表現(xiàn)來看，股價(jià)與公司凈資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了倒掛的情況。而湖北宜化巨額計(jì)提的直接結(jié)果便是拉低了公司的每股凈資產(chǎn)，直接影響了定增價(jià)格的確定，即發(fā)行價(jià)格將不得低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，定增對(duì)象可以更低的價(jià)格參與。

●能源成本占比高于同行

事實(shí)上，對(duì)湖北宜化而言，此次定增項(xiàng)目的推進(jìn)已經(jīng)迫在眉睫。

公開資料顯示，截至2015年底，我國尿素產(chǎn)能約8000萬噸，國內(nèi)需求約6000萬噸，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重?；势髽I(yè)競爭激烈，而電和煤為化肥企業(yè)主要生產(chǎn)要素，降低電耗和煤耗也成為化肥企業(yè)之間最核心的競爭力。

湖北宜化表示，通過建設(shè)本次募投項(xiàng)目以完成生產(chǎn)工藝的升級(jí)改造，將有利于節(jié)能降耗，提高環(huán)保水平，同時(shí)適應(yīng)行業(yè)內(nèi)技術(shù)發(fā)展需要，降低合成氨生產(chǎn)對(duì)煤炭和電力的消耗。

據(jù)重慶大學(xué)采礦學(xué)院常年研究頁巖氣、煤氣化的周姓副教授介紹，新型水煤漿氣化技術(shù)在節(jié)電降耗、環(huán)保層面優(yōu)勢突出，這一技術(shù)已被多家大型化肥企業(yè)采用。

湖北宜化歷年年報(bào)顯示，其尿素產(chǎn)品的毛利率有持續(xù)下滑的跡象。2013年~2016年，尿素的營收分別為67.16億元、54.36億元、50.06億元和20.72億元，毛利率分別為21.74%、23.16%、17.41%和3.14%。

值得一提的是，近兩年湖北宜化尿素產(chǎn)品的毛利率還低于不少同業(yè)公司。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2015年四川美豐、魯西化工的該類產(chǎn)品毛利率分別為22.03%和16.34%，2016年上述兩家公司該類產(chǎn)品的毛利率分別為7.85%和10.94%。

此外，導(dǎo)致湖北宜化尿素產(chǎn)品毛利率偏低的一個(gè)重要因素便在于其在“能源”成本上的付出更多。由于湖北宜化并未在2015年、2016年年報(bào)中披露詳情，記者選取了2013年、2014年的數(shù)據(jù)與同類上市公司進(jìn)行對(duì)比。2013年和2014年，湖北宜化尿素產(chǎn)品的詳細(xì)成本欄中，燃料及動(dòng)力在公司總成本中的占比分別為12.93%和11.10%；而同期魯西化工這一占比分別為7.29%和5.39%；四川美豐分別為3.54%和3.46%，差距非常明顯。

如果此次定增事項(xiàng)無法通過，湖北宜化可能會(huì)嘗試以自有資金的形式投入該項(xiàng)目。不過其近年來資產(chǎn)負(fù)債率攀升明顯，2012年其資產(chǎn)負(fù)債率約為73.59%，而截至2016年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率已上升至82.89%。

如果定增無法獲批，這對(duì)公司現(xiàn)金流也會(huì)形成一定壓力。值得一提的是，今年6月，湖北宜化還發(fā)布公告擬向國通信托借款3億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

對(duì)于上述問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向湖北宜化董秘辦發(fā)送了采訪提綱，不過截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。