朱邦凌

9月19日，新都酒店股份有限公司宣布，已經(jīng)行政起訴深圳交易所，并訴請(qǐng)深圳市中級(jí)人民法院撤銷《退市決定》，案件已經(jīng)正式立案。

在筆者看來，新都酒店起訴深交所不過是“殼玩家”們意外失手、好戲演砸以致價(jià)值歸零后心有不甘的鬧劇。正像深交所回應(yīng)的，作出新都酒店股票終止上市的決定，具有充分的法律依據(jù)和事實(shí)依據(jù)。深交所也表態(tài)，對(duì)于達(dá)到退市條件的公司，做到“出現(xiàn)一家，退市一家”，凈化市場(chǎng)環(huán)境，維護(hù)市場(chǎng)秩序，全力維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性。

新都退、欣泰退等案例，在A股上市公司中具有極強(qiáng)的代表性。他們代表了A股一批上市公司，利用各種做賬手法做出微薄利潤(rùn)并在A股市場(chǎng)茍延殘喘。同時(shí)，各種資本系、各路“資本市場(chǎng)玩家”埋伏并購重組，賺取暴利。這些“殼玩家”們不重視公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、玩弄財(cái)技，頻繁倒手買殼賣殼。

新都退殼價(jià)值從表演到演砸的過程，在很大程度來說其實(shí)是A股市場(chǎng)的一個(gè)“意外”。2015年5月21日開始，新都酒店因公司2013年、2014年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告，被暫停上市。2015年7月，新都退使出保殼絕招——破產(chǎn)重整。2016年5月9日，深交所受理新都酒店恢復(fù)上市的申請(qǐng)。一切如過往的劇本一樣上演，最新一例“烏鴉變鳳凰”的資本杰作似乎即將誕生，埋伏其中的各路資本和游資大戶又會(huì)賺的盆滿缽滿。

然而，風(fēng)云突變，2017年4月25日，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所湖南分所出具《調(diào)整2015年度非經(jīng)常性損益及相關(guān)信息披露的函》，將公司2015年度營(yíng)業(yè)收入中確認(rèn)的2014年度租賃期的高爾夫物業(yè)租金收入，從經(jīng)常性損益事項(xiàng)調(diào)整為非經(jīng)常性損益。5月15日，因?yàn)榭鄯莾衾麧?rùn)為負(fù)100萬元，以及廣發(fā)證券撤回了恢復(fù)上市的相關(guān)申請(qǐng)文件，新都酒店股票恢復(fù)上市申請(qǐng)事項(xiàng)未獲上市委員會(huì)審核同意。5月24日新都酒店進(jìn)入退市整理期。

本來，在資本玩家眼里的好端端的一個(gè)殼，就這樣演砸了，著實(shí)“可惜”。而據(jù)測(cè)算，目前A股市場(chǎng)一個(gè)干凈點(diǎn)的殼價(jià)格約在20億元到30億元。借殼上市、買殼賣殼的戲碼如今依然在A股頻繁上演。目前，借殼上市再度升溫多家A股上市公司意欲“賣殼”，這也難怪新都酒店起訴深交所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

在A股市場(chǎng)，退市不但意味著幾十億的殼價(jià)值歸零，造成巨額經(jīng)濟(jì)損失，也是一件并不光彩的事情。因此，主動(dòng)退市就成了退市新規(guī)的一廂情愿，沒有企業(yè)傻到讓價(jià)值幾十億的殼資源打了水漂，主動(dòng)退市的上市公司鳳毛麟角。上市公司即使主營(yíng)業(yè)務(wù)一塌糊涂，也堅(jiān)持在資本市場(chǎng)拒不退市。

從2001年水仙電器、廣東金曼成為首批退市股以來，剔除吸收合并股票退市情況，A股累計(jì)有60家上市公司因虧損和欺詐發(fā)行、私有化等因素退市。2001年以來A股年均退市率僅為0.11%，而成熟市場(chǎng)退市率較高，如英美資本市場(chǎng)在10%左右。因此，A股是“退市難”的典型市場(chǎng)。

其實(shí)，退市難的真正原因在于上市難，上市難導(dǎo)致殼資源價(jià)值高企，在巨大利益面前企業(yè)當(dāng)然傾其所能保殼，各顯神通留在資本市場(chǎng)。如果上市相對(duì)容易，不用排隊(duì)，企業(yè)自己IPO即可，何必再費(fèi)盡周折借殼上市。所以我們看到成熟市場(chǎng)少有企業(yè)借殼上市。IPO渠道不暢通，借殼上市盛行，殼價(jià)值漫天要價(jià)，導(dǎo)致退市制度難以真正執(zhí)行。

一個(gè)殼價(jià)值幾十億的市場(chǎng)，是無法真正推進(jìn)退市制度的。讓借殼上市不再流行，讓殼資源不再炙手可熱，讓殼資源“掮客”不再繼續(xù)到處招搖，讓埋伏重組殼股的牛散不再動(dòng)輒暴富，才能從根本上減少退市阻力。要想讓新都酒店起訴深交所這樣的鬧劇不再重演，需要逐漸將殼資源價(jià)值減值甚至歸零。

（作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）