每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 王可然    

每經(jīng)記者 張壽林 每經(jīng)編輯 王可然

11月30日，央行開展7天期逆回購1500億元、14天期逆回購1200億元、63天期逆回購100億元，當(dāng)日有2800億元逆回購到期，投放和回籠額度抵消。這已是連續(xù)第4日零凈投放凈回籠。

11月30日，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）全線上漲，其中隔夜品種漲10.5bp報2.7880%，3月期漲1.56bp報4.7594%，1年期品種漲0.96bp報4.6290%?？傮w而言，11月除了7天期、14天期Shibor表現(xiàn)為較為平穩(wěn)外，其他期限的延續(xù)較大漲幅態(tài)勢。截至11月30日，隔夜Shibor較年初漲57.9bp，7天期較年初漲30.9bp，1年期漲124.57bp。

2017年僅剩最后一個月，對于來年資金面，有報告分析指出，2018年，針對普惠金融領(lǐng)域的定向降準(zhǔn)政策開始實施，對銀行間市場流動性將形成一定的支撐。但是，國內(nèi)外的一系列形勢變化可能對流動性造成一定的沖擊。

資金投放力度有所增加

按周統(tǒng)計，10月30日至11月26日共4周，公開市場凈投放6200億元。10月2日~10月29日共4周，公開市場凈投放7100元。9月4日~10月1日共4周，公開市場凈投放200億元。8月7日~9月3日共4周，公開市場凈回籠5300億元。

從近期的數(shù)據(jù)來看，央行在公開市場投放力度有所增加，但縱觀全年，貨幣政策穩(wěn)健中相對偏緊。再在金融去杠桿政策推進(jìn)、美聯(lián)儲加息等內(nèi)外因素的共同影響下，今年以來，貨幣市場資金價格總體抬升。

值得關(guān)注的是，在此情形下，3個月期限以上Shibor品種長期與1年期貸款基礎(chǔ)利率LPR倒掛。從今年3月16日開始，3個月期Shibor升至4.3267%以后，長期高于4.3%的1年期LPR。銀行間市場的同業(yè)拆借成本自此開始逐漸高于企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)貸款獲取的成本。

不過從央行的貨幣工具箱來看，今年工具箱增加了臨時流動性便利（TLF）和2個月逆回購工具。

今年初，央行通過其官方微博“央行微播”發(fā)布消息，為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進(jìn)銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運(yùn)行，人民銀行通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供了臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。

今年10月末，央行開展2個月期逆回購，進(jìn)一步豐富了貨幣政策工具覆蓋的利率期限，提升了貨幣政策工具的有效性和靈活性。

流動性將邊際性改善

按照經(jīng)驗，年末資金壓力一般會有所增加。因此，未來1個月，資金成本將繼續(xù)面臨上升壓力。

今年10月央行決定，2018年起將對普惠金融實施定向降準(zhǔn)。展望來年，中國銀行國際金融研究發(fā)布的《中國經(jīng)濟(jì)金融展望報告（2018年）》指出，2018年，普惠金融領(lǐng)域的定向降準(zhǔn)政策開始實施，對銀行間市場流動性將形成一定的支撐。但是，國內(nèi)外的一系列形勢變化可能對流動性造成一定的沖擊。

上述報告分析，一是美元階段性走高將加大貨幣市場時點性緊張壓力。2018年，美聯(lián)儲加息預(yù)期、較為正面的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)，都將會提振美元。盡管由于美國稅收改革、貿(mào)易政策以及外交政策等都存在一定的不確定性，美元走強(qiáng)的道路將多有波折，但美元階段性的走高仍將會使人民幣匯率承壓，引發(fā)跨境資金的流動，帶來時點性的流動性緊張和利率上行壓力。

二是金融體系降杠桿、防風(fēng)險仍將是金融工作的主基調(diào)。監(jiān)管層將靈活運(yùn)用各期限貨幣政策工具，更加強(qiáng)調(diào)各期限工具的緊密銜接和削峰填谷式對沖操作，以維護(hù)好降杠桿與流動性基本穩(wěn)定之間的平衡?？傮w來看，受一些不確定性因素的影響，流動性或?qū)⒊尸F(xiàn)階段性緊平衡狀態(tài)，但不會出現(xiàn)過度緊張局面。

受普惠金融領(lǐng)域的定向降準(zhǔn)政策支撐，流動性將邊際性改善。此外，對于2018年債市，報告指出，雖然難以走出低迷行情，但繼續(xù)大幅下行可能性不大。