每經(jīng)編輯｜李語(yǔ)涵

在將自己創(chuàng)立的精神病醫(yī)院送到港股上市后，管偉立又將目光盯上了A股市場(chǎng)。近日，溫州康寧醫(yī)院股份有限公司（下稱(chēng)“康寧醫(yī)院”）向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了首次公開(kāi)發(fā)行A股股票招股說(shuō)明書(shū)。

從這份招股書(shū)中，精神病院是怎么賺錢(qián)的，我們也能略知一二了。

夫妻共同創(chuàng)業(yè)

虧損8年后才實(shí)現(xiàn)盈利

1987年，康寧醫(yī)院的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)管偉立從溫州衛(wèi)校畢業(yè)后，被分配到溫州精神病醫(yī)院當(dāng)醫(yī)生。

1996年，管偉立從公立醫(yī)院辭職，隨后和夫人王蓮月（當(dāng)時(shí)是溫州精神病醫(yī)院的護(hù)士）一起創(chuàng)辦了康寧醫(yī)院，初始床位僅50張。

值得一提的是，曾在夾縫中生存的康寧醫(yī)院連續(xù)八年虧損，在政府取消營(yíng)業(yè)稅之后才得以盈利。

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，招股書(shū)披露的資料顯示，2011年，康寧醫(yī)院獲得國(guó)家臨床重點(diǎn)專(zhuān)科（精神科）建設(shè)單位，這是全國(guó)十家獲此稱(chēng)號(hào)中唯一的民營(yíng)醫(yī)院，其余九家均為國(guó)內(nèi)最知名的公立醫(yī)院。2013年，康寧醫(yī)院獲得三級(jí)甲等精神病專(zhuān)科醫(yī)院的資質(zhì)。

截至2017年6月30日，公司實(shí)際投入運(yùn)營(yíng)10家自有醫(yī)院，并管理8家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司實(shí)際投入運(yùn)營(yíng)的自有床位數(shù)3050張，管理的床位數(shù)1100張。

盡管床位數(shù)量眾多，但使用率非常高。以其核心醫(yī)院溫州康寧醫(yī)院為例，2014年~2017年上半年，除了2016年床位使用率低于90%（87.45%），其他時(shí)間段使用率均在90%以上，很少有床位浪費(fèi)的情況。

康寧醫(yī)院招股書(shū)顯示，目前精神疾病的治療手段有藥物治療、物理治療、心理治療、康復(fù)治療四種。其中物理治療包括無(wú)抽搐電休克治療、重復(fù)經(jīng)顱磁刺激治療、經(jīng)顱直流電、電針治療等；而康復(fù)治療包括社會(huì)技能訓(xùn)練、職業(yè)康復(fù)等。

通過(guò)IPO，康寧醫(yī)院打算從A股募集1.93億元資金，這些資金將投向醫(yī)院的新建、擴(kuò)建以及培訓(xùn)中心建設(shè)。

精神疾病治療費(fèi)用不低

有人一年花了42萬(wàn)

溫州康寧醫(yī)院高床位使用率的情況，和精神疾病的不斷增長(zhǎng)有關(guān)。隨著現(xiàn)代社會(huì)生活壓力加大，以及人口老齡化程度不斷加深，我國(guó)居民精神障礙患病率逐漸上升——根據(jù)國(guó)家衛(wèi)計(jì)委的數(shù)據(jù)，截至2016年底，全國(guó)在冊(cè)嚴(yán)重精神障礙患者已達(dá)到540萬(wàn)例。

這也讓精神病醫(yī)院發(fā)展迅速。2010年以來(lái)，我國(guó)精神專(zhuān)科醫(yī)院總收入均保持15%以上的增速，從2010年的164.58億元增長(zhǎng)至2015年的377.45億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.06%。近年來(lái)我國(guó)精神專(zhuān)科醫(yī)院收入情況如下圖：

精神疾病患者的治療費(fèi)用價(jià)格不菲，每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，招股書(shū)披露，在2015年，有一位患者的治療費(fèi)用就達(dá)到了42萬(wàn)。還有不少患者治療費(fèi)用也在30萬(wàn)左右，而絕大部分患者的治療費(fèi)用在10萬(wàn)元以下。下表是康寧醫(yī)院住院病人的費(fèi)用分布：

和大家的印象有差別的是，康寧醫(yī)院的主要收入并非來(lái)自藥品，而是來(lái)自診療服務(wù)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占比分別為25.33%、69.81%。由于診療服務(wù)毛利率較高，所以也推動(dòng)公司整體毛利率維持在較高水平。

2016年和2017上半年，康寧醫(yī)院的營(yíng)業(yè)收入分別為4.15億元、2.83億元，凈利潤(rùn)分別為6555萬(wàn)元、3030萬(wàn)元。

港股上市兩年

股價(jià)已跌破發(fā)行價(jià)

早在2015年11月，康寧醫(yī)院就頂著“精神疾病概念第一股”的光環(huán)在港交所上市。上市首日，康寧醫(yī)院收?qǐng)?bào)49.1港元，較發(fā)行價(jià)38.1港元上漲27%。

通過(guò)在港交所上市募集到7億港元的康寧醫(yī)院卻在2016年年中宣布，計(jì)劃發(fā)行面值為每股1元，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)約811.55萬(wàn)股，不超過(guò)其全部已發(fā)行股本的10%的A股用于滿(mǎn)足新醫(yī)院建設(shè)。

針對(duì)A股上市計(jì)劃，康寧醫(yī)院方面曾表示，主要出于兩方面考慮：

一是內(nèi)地資本市場(chǎng)可以讓公司獲得更多人的認(rèn)可，有利于提升公司的品牌影響力；

二是A股的流通性比港股要大很多，且內(nèi)地市場(chǎng)的估值要明顯高于境外。

在康寧醫(yī)院宣布將計(jì)劃A股上市后，股價(jià)呈現(xiàn)平穩(wěn)下滑，而中報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)出之后的近3個(gè)月內(nèi)，股價(jià)更是再次跳水。康寧醫(yī)院今年9月最低曾跌至30.9港元，截至12月25日午間收盤(pán)，股價(jià)報(bào)37.0港元，已經(jīng)跌破當(dāng)年的發(fā)行價(jià)。

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，康寧醫(yī)院的A股招股書(shū)中還提示了以下風(fēng)險(xiǎn)：

存在公共醫(yī)療保險(xiǎn)支付金額較高的風(fēng)險(xiǎn)。2014-2016年和2017年1-6月，公共醫(yī)療保險(xiǎn)的結(jié)算金額分別為13424.80萬(wàn)元、17554.56萬(wàn)元、21878.87萬(wàn)元和10763.48萬(wàn)元，占公司當(dāng)期銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金（不含房地產(chǎn)業(yè)務(wù)）的比重分別為49.98%、56.58%、56.00%和55.22%。

無(wú)法繼續(xù)獲評(píng)三級(jí)甲等的風(fēng)險(xiǎn)。溫州康寧醫(yī)院于2013年被浙江省衛(wèi)計(jì)委評(píng)定為三級(jí)甲等醫(yī)院，是國(guó)內(nèi)目前唯一一家獲評(píng)為三級(jí)甲等的民營(yíng)精神專(zhuān)科醫(yī)院。根據(jù)《醫(yī)院評(píng)審暫行辦法》，評(píng)審機(jī)構(gòu)將以四年為周期對(duì)溫州康寧醫(yī)院進(jìn)行重新的評(píng)審，如果未來(lái)溫州康寧醫(yī)院未能繼續(xù)獲評(píng)三級(jí)甲等，將會(huì)對(duì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

作為一家民營(yíng)精神專(zhuān)科醫(yī)院，康寧醫(yī)院面臨一定的醫(yī)療事故或糾紛的風(fēng)險(xiǎn)。2014年、2015年、2016年和2017年1-6月，公司承擔(dān)的賠償支出（含醫(yī)藥費(fèi)減免金額）分別為121.80萬(wàn)元、52.08萬(wàn)元、40.68萬(wàn)元和57.00萬(wàn)元，公司因投保醫(yī)療責(zé)任險(xiǎn)收取的保險(xiǎn)賠償金額分別為6.08萬(wàn)元、17.58萬(wàn)元、32.80萬(wàn)元和27.69萬(wàn)元。（康寧醫(yī)院2017年上半年醫(yī)療糾紛如下表所示）

（本文僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

每經(jīng)編輯 李凈翰