每經(jīng)記者｜吳澤鵬    每經(jīng)編輯｜文多    

公司官網(wǎng)截圖

公司近3年來(lái)業(yè)務(wù)向前裝市場(chǎng)傾斜，在客戶穩(wěn)定的利好之余，同時(shí)也存在三大隱憂

6月下旬，鐵將軍汽車電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鐵將軍）在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱招股書），擬在深交所公開發(fā)行2667萬(wàn)股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，鐵將軍廣告宣傳費(fèi)變動(dòng)幅度較大，2015年曾達(dá)到2727.87萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用比例超過(guò)30%，但隨后逐步降低，至2017年降為402.84萬(wàn)元，占比低至5.90%。

伴隨著這一變化，鐵將軍重心偏向前裝市場(chǎng)的情況也清晰起來(lái)，但鐵將軍的這一選擇，也存在著三大風(fēng)險(xiǎn)。2016年，鐵將軍大幅計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，正與這些風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。

鐵將軍廣告費(fèi)爆發(fā)后逐漸降低

提起“鐵將軍”，不少人的第一反應(yīng)是防盜門。但在廣東中山，這家名為“鐵將軍”的企業(yè)，主要“把守”的是摩托車、汽車的安全之門。最近，這位“將軍”計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)。

公開資料顯示，鐵將軍主要從事汽車、摩托車電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其業(yè)務(wù)涵蓋控制類產(chǎn)品、傳感器產(chǎn)品、車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品等，具體包括無(wú)鑰匙進(jìn)入和啟動(dòng)系統(tǒng)（PEPS）、汽車防盜器、摩托車防盜器、輪胎壓力監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（TPMS）、行車錄像儀等。

根據(jù)披露，2015年~2017年，鐵將軍營(yíng)業(yè)收入分別為8.6億元、8.73億元、9.54億元，同比分別增長(zhǎng)1.53%、9.19%；同時(shí)，在上述營(yíng)業(yè)收入中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為99.20%、99.29%和99.41%，對(duì)應(yīng)金額分別為8.53億元、8.67億元、9.48億元。這3年，鐵將軍分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9378.13萬(wàn)元、7400.18萬(wàn)元、8547.32萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度分別為負(fù)21.09%、15.5%。

此次擬IPO，鐵將軍計(jì)劃募集資金約6.42億元，分別投向PEPS和TPMS產(chǎn)品項(xiàng)目、泊車輔助類產(chǎn)品項(xiàng)目、車聯(lián)網(wǎng)電子產(chǎn)品項(xiàng)目和研發(fā)中心項(xiàng)目，擬投資規(guī)模分別為2.56億元、1.57億元、5523.94萬(wàn)元、7352.18萬(wàn)元，此外，還有1億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究發(fā)現(xiàn)，鐵將軍業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，在廣告宣傳方面也下足功夫。2015年，其廣告宣傳費(fèi)用達(dá)2727.87萬(wàn)元，占該年度銷售費(fèi)用的30.22%。不過(guò)在隨后的2016年、2017年，下降至1527.59萬(wàn)元、402.84萬(wàn)元，占銷售費(fèi)用的比例也最終低至個(gè)位數(shù)。

鐵將軍銷售費(fèi)用構(gòu)成（招股書截圖）

據(jù)披露，其廣告宣傳費(fèi)主要為廣告費(fèi)、業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、展覽會(huì)務(wù)費(fèi)，前二者占到大部分。鐵將軍稱，廣告宣傳費(fèi)主要是后裝事業(yè)部發(fā)生的產(chǎn)品推廣費(fèi)，2015年公司抓住境內(nèi)胎壓監(jiān)測(cè)儀市場(chǎng)的機(jī)遇，加大在后裝市場(chǎng)胎壓廣告的投放，在地方交通臺(tái)、雜志、網(wǎng)絡(luò)等渠道高頻率地投放廣告。

花費(fèi)如此巨大，但鐵將軍2015年前的幾個(gè)視頻廣告，因?yàn)橐轮俚纫蛩乇灰恍┚W(wǎng)友評(píng)論為“好污”，甚至有網(wǎng)友在論壇直接發(fā)帖稱鐵將軍的廣告“惡心”。

至于2015年后廣告宣傳費(fèi)的下降，與公司銷售市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變相輔相成。

業(yè)務(wù)逐漸向前裝市場(chǎng)傾斜

對(duì)于機(jī)動(dòng)車配件產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)，一般存在前裝及后裝兩大銷售市場(chǎng)。“前裝”，指在新車出廠前，零部件供應(yīng)商為整車提供零部件配套的市場(chǎng)；“后裝”，指在汽車生產(chǎn)后，由經(jīng)銷商、4S集團(tuán)等銷售汽車電子產(chǎn)品形成的市場(chǎng)。

鐵將軍早期的廣告之一，宣傳的產(chǎn)品正是后裝市場(chǎng)上的產(chǎn)品

鐵將軍宣傳稱，公司現(xiàn)已成為多家國(guó)內(nèi)汽車制造商的一級(jí)供應(yīng)商，同時(shí)，在汽車和摩托車后裝市場(chǎng)擁有較高知名度，產(chǎn)品行銷全國(guó)并銷往歐美非等地區(qū)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然鐵將軍在招股書中強(qiáng)調(diào)，在市場(chǎng)策略上，公司堅(jiān)持前裝、后裝市場(chǎng)并舉。但實(shí)際上，從2015年~2017年，鐵將軍前后裝市場(chǎng)“角色”還是發(fā)生了置換，由以后裝市場(chǎng)銷售為主，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾嚽把b市場(chǎng)扛起業(yè)績(jī)大旗。

整理數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，3年來(lái)，鐵將軍前裝市場(chǎng)營(yíng)收分別為2.88億元、3.67億元、5.5億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從33.75%增長(zhǎng)到58.02%；后裝市場(chǎng)則分別為5.65億元、5億元、3.98億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例從66.25%下降到41.98%。

后裝業(yè)務(wù)占比逐漸下滑（招股書截圖）

對(duì)于后裝市場(chǎng)銷售業(yè)績(jī)的下滑，鐵將軍逐年分析了原因。

2016年，受汽車防盜器和摩托車防盜器產(chǎn)品市場(chǎng)萎縮的影響，汽車防盜器和摩托車防盜器產(chǎn)品銷售收入下滑，2016年后裝市場(chǎng)收入下降較快。

2017年，受汽車防盜器后裝市場(chǎng)繼續(xù)萎縮的影響，汽車防盜器產(chǎn)品銷售收入下滑；受產(chǎn)品價(jià)格下降的影響，公司胎壓監(jiān)測(cè)產(chǎn)品銷售收入下滑；受行車錄像儀市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，公司行車錄像儀產(chǎn)品收入大幅下降，2017年后裝業(yè)務(wù)收入持續(xù)下降。

對(duì)于前裝市場(chǎng)，鐵將軍則宣傳稱，前裝市場(chǎng)具有數(shù)量大、需求穩(wěn)定、毛利率低、銷售費(fèi)用率低的特點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品為多款車型選為配套，公司加大前裝市場(chǎng)開發(fā)力度，業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)。

前裝市場(chǎng)確實(shí)需求穩(wěn)定，但記者發(fā)現(xiàn)，鐵將軍前裝市場(chǎng)銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的背后，也存在隱患。

前裝市場(chǎng)上升穩(wěn)定中帶著隱患

鐵將軍前裝市場(chǎng)的隱患，可分為三個(gè)部分。

第一是對(duì)大客戶的依賴性。根據(jù)招股書，2015年~2017年，前五名客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例在逐年上升，分別為28.18%、38.50%、50.28%。其中，廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、海馬汽車均進(jìn)入名單，并輪番成為第一大客戶。

其中，來(lái)自于廣汽集團(tuán)的營(yíng)收分別為4180.82萬(wàn)元、9048.96萬(wàn)元和2.50億元，分別占比公司營(yíng)收的4.86%、10.36%和26.25%；同一時(shí)期，長(zhǎng)安汽車向鐵將軍貢獻(xiàn)的營(yíng)收從5794.23萬(wàn)元上升至1.37億元，占比也從6.74%增至14.34%。海馬汽車也是鐵將軍的“鐵粉”，在2015年還是鐵將軍的第一大客戶。

第二，前裝市場(chǎng)營(yíng)業(yè)額在迅速增長(zhǎng)，但因前裝市場(chǎng)本身的特點(diǎn)，也由此拉低了鐵將軍的整體營(yíng)業(yè)毛利率。記者發(fā)現(xiàn)，三年來(lái)，鐵將軍主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為36.57%、35.14%、29.22%，呈逐年下降的情況。

鐵將軍在招股書中表示，由于整車制造商的市場(chǎng)集中度較高，且議價(jià)能力較強(qiáng)，因此前裝市場(chǎng)產(chǎn)品呈現(xiàn)出低毛利率的特點(diǎn)，同時(shí)受整車制造商大批量采購(gòu)模式影響，前裝市場(chǎng)的整體銷售費(fèi)用率較低。換句話說(shuō)，鐵將軍前裝業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，一定程度建立在“犧牲”毛利率的基礎(chǔ)上。

第三，由于前裝市場(chǎng)是根據(jù)整車制造商的需求研發(fā)、生產(chǎn)和銷售與特定車型配套的產(chǎn)品，因此，配套產(chǎn)品的需求量和銷售量，將受到對(duì)應(yīng)車型產(chǎn)銷量的影響。也就是說(shuō)，若所供應(yīng)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)車型出現(xiàn)減產(chǎn)或停產(chǎn)情況，將對(duì)鐵將軍業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

更重要的是，對(duì)業(yè)績(jī)的影響不僅是對(duì)應(yīng)產(chǎn)品訂單減少。記者研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)應(yīng)車型在市場(chǎng)上滯銷，還將影響鐵將軍的存貨量及跌價(jià)準(zhǔn)備額。

（招股書截圖）

2016年，鐵將軍存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為1683.76萬(wàn)元，較2015年數(shù)額（501.05萬(wàn)元）有明顯增加，其原因就是當(dāng)年公司客戶部分車型升級(jí)及方案變更，鐵將軍為原車型配套的產(chǎn)成品及備貨的原材料形成“呆滯”，因此計(jì)提了金額較大的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

7月17日~18日，記者通過(guò)郵件、電話等多次聯(lián)系鐵將軍嘗試采訪，均未能成功，至截稿時(shí)也未收到回復(fù)。