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在以高盛為首的諸多研究者看多原油價(jià)格前景時(shí)，花旗集團(tuán)全球大宗商品研究部門負(fù)責(zé)人Ed Morse逆勢(shì)看空，認(rèn)為油價(jià)將在未來12個(gè)月內(nèi)跌回45美元。

那將意味著油價(jià)可能從當(dāng)前價(jià)位下跌40%左右。

Ed Morse曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到2014年的油價(jià)暴跌，以及OPEC會(huì)比想象中更早結(jié)束減產(chǎn)。他曾是雷曼兄弟的首席能源經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

目前Ed Morse的這種逆勢(shì)看空與十年前金融危機(jī)前頗為相似。當(dāng)時(shí)油價(jià)處于140美元/桶高位，高盛分析師Arjun Murti等人紛紛看多，而Ed Morse是少數(shù)看空者，他預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)跌至93美元。隨后，油價(jià)在危機(jī)中暴跌，印證了Ed Morse的預(yù)言，令其名聲大噪。

Ed Morse認(rèn)為，當(dāng)前這波油價(jià)反彈行情是無法持續(xù)下去的，未來12個(gè)月，油價(jià)將大幅回落，跌回45美元至65美元區(qū)間。

“我認(rèn)為油價(jià)將在2019年年底前跌回這一區(qū)間。”他在接受加拿大媒體Financial Post采訪時(shí)這樣表示。不過，盡管他一直是油價(jià)的唱空者，但仍對(duì)2018年和明年一季度的油價(jià)抱有樂觀態(tài)度。

高盛則與之完全相反，過去一年多，這家銀行一直高調(diào)唱多，認(rèn)為油價(jià)將升至70美元-80美元高位區(qū)間，即使貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)也無法阻擋油價(jià)上漲。

多頭們各有各的理由。整體上，他們都認(rèn)為供應(yīng)將受限，從而支撐價(jià)格走高。一些人注意到，在過去一年中，貿(mào)易商一直在出貨，從而抵消了原油漲價(jià)的負(fù)面影響。最普遍被用來支持漲價(jià)的論據(jù)是，伊朗和委內(nèi)瑞拉等主要產(chǎn)油國(guó)面臨供應(yīng)危機(jī)。

不過，Ed Morse對(duì)這些觀點(diǎn)不以為然。他認(rèn)為，需求將繼續(xù)增長(zhǎng)，而供應(yīng)可以跟得上需求的增長(zhǎng)速度。

多頭們的論證是建立在錯(cuò)誤的分析基礎(chǔ)之上的。

逆勢(shì)看空的邏輯

資本效率大幅提高

國(guó)際能源署（IEA）和OPEC今年早些時(shí)候表示，整個(gè)石油板塊的資本開支有所下降，如果沒有新的投資，油價(jià)可能出現(xiàn)動(dòng)蕩。

但Ed Morse認(rèn)為，花費(fèi)在生產(chǎn)上的資金明顯比以往有效多了。“無可爭(zhēng)議的是，資本使用效率至少比2014年提升了50%以上。受到質(zhì)疑的是，這會(huì)不會(huì)持續(xù)下去。”

“迄今為止，那些先前預(yù)計(jì)成本增長(zhǎng)的人都被證明出錯(cuò)了，包括頁(yè)巖油區(qū)都是如此。”

技術(shù)升級(jí)提升原油采收

伴隨著技術(shù)升級(jí)和流程優(yōu)化，北美地區(qū)的原油采收率提高了。根據(jù)Ed Morse提供的數(shù)據(jù)，采收率從不到5%提升到了兩位數(shù)。

他表示，技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)了石油產(chǎn)量，進(jìn)一步改善了供應(yīng)狀況。“為什么不會(huì)進(jìn)一步提升到30%或者40%呢？或者理論上有可能升高至傳統(tǒng)重質(zhì)含硫原油那樣的60%？”

不過，技術(shù)的發(fā)展并未一帆風(fēng)順的。Ed Morse也同時(shí)提醒：

我認(rèn)為，在一個(gè)很難成為技術(shù)悲觀主義者的時(shí)代，你必須是一個(gè)技術(shù)悲觀主義者。因?yàn)檎麄€(gè)油氣產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的數(shù)字化才剛剛開始。

衰退率被夸大了

國(guó)際能源署和其他機(jī)構(gòu)之前預(yù)測(cè)稱，現(xiàn)有油田的石油生產(chǎn)率下降速度將會(huì)加快，特別是頁(yè)巖油，降速將比傳統(tǒng)油田更快。

但Ed Morse認(rèn)為，多頭不恰當(dāng)?shù)乜浯罅水a(chǎn)油率下降的速度。這種速率下降應(yīng)該僅僅是全球所有油田之中的一小部分。因?yàn)榘岩恍]有出現(xiàn)產(chǎn)油率下降問題的油田也計(jì)算在內(nèi)是不合邏輯的，包括加拿大油砂、OPEC采油、以及沒有精煉能力的油田。

經(jīng)他估計(jì)，全球原油供應(yīng)的潛在減少量在200萬(wàn)至300萬(wàn)桶之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于多頭們多達(dá)500萬(wàn)桶供應(yīng)中斷的假設(shè)。

真正的問題不是閑置產(chǎn)能，而是交付能力

當(dāng)大大小小的財(cái)經(jīng)媒體都在質(zhì)疑閑置產(chǎn)能的時(shí)候，Ed Morse認(rèn)為，這是油價(jià)上漲最有力的論據(jù)，但即使在談及此事之時(shí)，人們并沒有對(duì)沙特的原油交付能力進(jìn)行仔細(xì)的觀察。

他提供的數(shù)據(jù)顯示，沙特阿拉伯的港口運(yùn)輸系統(tǒng)每天可以處理1500萬(wàn)桶原油，整個(gè)國(guó)家的原油庫(kù)存規(guī)模大約在3億桶。同時(shí)，沙特還有一些油儲(chǔ)存在荷蘭鹿特丹、日本沖繩、中國(guó)和美國(guó)墨西哥灣地區(qū)。

Ed Morse估計(jì)，鑒于目前沙特1080萬(wàn)桶左右的日均產(chǎn)量及其庫(kù)存，以每天處理1500萬(wàn)桶原油計(jì)算，沙特阿美可能要花費(fèi)大概6個(gè)月時(shí)間才能耗盡自身的閑置產(chǎn)能。