圖片來源：攝圖網(wǎng)

8月28日，力邦合信、青島銀行和邁為科技上會，這距三家企業(yè)申報(bào)稿首次公告日相隔298天、620天和424天。加上之前上會的8家企業(yè)，8月全部11家企業(yè)IPO排隊(duì)時(shí)間平均只需385天。如果排除因?yàn)橐欢戎兄箤彶槎R時(shí)日的青島銀行，8月上會企業(yè)IPO排隊(duì)平均時(shí)間已經(jīng)降至1年以內(nèi)。

排隊(duì)時(shí)間縮短，“堰塞湖”疏通在望，IPO排隊(duì)企業(yè)現(xiàn)已降至300家以下。

不過，上市周期雖然大大縮短，很多中小投行卻在“投行寒冬”中項(xiàng)目斷檔了……

“堰塞湖”疏通在望

“現(xiàn)在大家都在說‘投行寒冬’，我覺得唯一的暖色是排隊(duì)時(shí)間大幅縮短。去年上半年，我們有幾個(gè)項(xiàng)目都排了兩三年才上會，今年上會的兩個(gè)項(xiàng)目只花了幾個(gè)月時(shí)間。”某中小投行保代李明（化名）告訴中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者。

如李明所言，2017年以來，IPO排隊(duì)時(shí)間總體呈現(xiàn)縮短態(tài)勢。特別是今年以來，上會的152家企業(yè)平均排隊(duì)時(shí)間縮短至449天，相比2017年498家上會企業(yè)平均534天的排隊(duì)時(shí)間已經(jīng)大大加快。

在這種背景下，“光速上會”不再稀奇。

今年上會的工業(yè)富聯(lián)、寧德時(shí)代、湖南鹽業(yè)、新興裝備、和順石油排隊(duì)時(shí)間均不到半年。其中，湖南鹽業(yè)從2017年12月27日申報(bào)稿首次公告到2018年1月16日上會，僅用20天。

今年8月上會的11家企業(yè)中，排隊(duì)時(shí)間最長的是青島銀行，為620天；排隊(duì)時(shí)間最短的是威爾藥業(yè)，為270天；11家企業(yè)平均排隊(duì)時(shí)間只有385天。

排隊(duì)時(shí)間縮短的背后，是IPO“堰塞湖”疏通在望。

證監(jiān)會披露的最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，證監(jiān)會受理首發(fā)及發(fā)行存托憑證企業(yè)296家，其中已過會29家，未過會267家。未過會企業(yè)中，正常待審企業(yè)264家，中止審查企業(yè)3家。

廣證恒生以今年來每月預(yù)披露企業(yè)均值、每月終止審核企業(yè)均值、上月待審企業(yè)5%的上會企業(yè)數(shù)量、50%過審率等指標(biāo)進(jìn)行估算后指出，IPO“堰塞湖”將持續(xù)緩慢釋放，今年年底規(guī)模將降至206家左右，2019年8月將進(jìn)一步降至100家左右。

“堰塞湖”一直是A股IPO的一個(gè)棘手問題。

廣證恒生指出，IPO“堰塞湖”在規(guī)模上于2016年6月達(dá)到巔峰，排隊(duì)待審企業(yè)數(shù)量一度接近700家。自2016年11月IPO審核提速，待審企業(yè)數(shù)量開始逐步下降，IPO“堰塞湖”壓力有所緩解并疏通在望。

IPO“堰塞湖”的疏通，源于兩方面因素：

一是，自2016年3月開始，IPO審核步伐明顯加快。2016年4月到2017年9月期間，證監(jiān)會累計(jì)審核538家，平均每月29.89家。2018年以來，在基數(shù)不大的情況下，平均每月上會企業(yè)數(shù)量也保持在了18.88家。

二是，今年以來，證監(jiān)會進(jìn)一步從源頭上保證上市公司質(zhì)量，嚴(yán)把資本市場入門關(guān)。在這種背景下，很多利潤規(guī)模較小的企業(yè)主動放棄IPO。最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至8月23日，已有157家企業(yè)終止審查，遠(yuǎn)超2017年全年的130家。

中小券商項(xiàng)目斷檔

排隊(duì)速度縮短，上市進(jìn)程大大加快，卻有很多投行、特別是中小投行無緣這項(xiàng)利好。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，加上8月28日IPO的N新興和N匯得，2018年以來75家企業(yè)的IPO項(xiàng)目，被39家券商瓜分，大部分集中在中金公司、中信建投、華泰證券、中信證券等幾家頭部券商手中，另外54家擁有保薦資格的投行顆粒無收。

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

從排隊(duì)企業(yè)情況來看，很多中小券商更是陷入項(xiàng)目斷檔的悲慘境地。

一家中小券商保代劉勇（化名）告訴中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者：“我們本來項(xiàng)目就不多，今年排隊(duì)的唯一一家企業(yè)還主動撤回，后面也沒什么儲備項(xiàng)目，一下子無以為繼。”

對于主動撤回的項(xiàng)目，一般都會等利潤達(dá)標(biāo)后再重新申報(bào)。但很多中小券商手里的項(xiàng)目，本來質(zhì)量就不高，要達(dá)到利潤門檻意味著上市周期將進(jìn)一步拉長。在這個(gè)過程中，還要時(shí)刻留意手里的項(xiàng)目不要被競爭對手截胡。

對大型券商來說，申報(bào)項(xiàng)目多，主動撤回的項(xiàng)目也就更多，不過，某大型投行保代王剛（化名）告訴中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者：“本來我們項(xiàng)目的立項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)就高，即使利潤不達(dá)標(biāo)，離門檻也只有一點(diǎn)點(diǎn)距離，稍微等一等還可以重新申報(bào)，周期不會拉得太長。”

除了終止審查的項(xiàng)目大幅增加，2017年10月新一屆發(fā)審委上任以來，審核進(jìn)一步趨嚴(yán)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2018年以來過會率為49.34%，遠(yuǎn)低于2017年76.31%的過會率。特別是今年1月，50家上會企業(yè)僅有18家過會，過會率僅為36%。

上會被否對券商的影響比終止審查更大。

“項(xiàng)目上會被否后，發(fā)行人換投行是常有的事。他們即使不把原因歸罪與你，也會下意識地想‘如果當(dāng)初換一家券商就能過會了’”，劉勇表示。

例如，2016年3月9日上會被否后，上海錦和商業(yè)經(jīng)營管理鑒于因涉及劃撥地的法律事項(xiàng)導(dǎo)致IPO被否，且保薦機(jī)構(gòu)在上會聆訊時(shí)也表現(xiàn)不佳，將保薦機(jī)構(gòu)由國信證券更換為華西證券，將律所由德恒更換為國楓。

大型投行在申報(bào)項(xiàng)目時(shí)也更加謹(jǐn)慎。

王剛表示，“我們今年報(bào)到會里的項(xiàng)目比去年明顯減少。除了利潤門檻更高，還有一個(gè)重要原因就是過會率下降后我們更加謹(jǐn)慎，畢竟上會被否對投行品牌的傷害比較大。”

降薪、裁員、嚴(yán)考勤

隨著以IPO為代表的投行業(yè)務(wù)大幅下滑，“投行寒冬”的說法在業(yè)內(nèi)悄然而生。降薪裁員和變相降薪裁員成為常態(tài)，而由于項(xiàng)目斷檔，一向常年出差在外的一線投行人員，也被要求每天到公司坐班。

例如，今年5月31日，民生證券對投行員工“通過電話問詢員工所在位置并要求規(guī)定時(shí)間內(nèi)提供可佐證其位置的照片”，結(jié)果，有員工因?yàn)樽C據(jù)虛假、無明確位置標(biāo)識、提交照片超過規(guī)定時(shí)間等原因，不但被通報(bào)批評，還有人被降薪降職處理。

王剛說，“我覺得‘投行寒冬’主要針對的是中小券商，對大型券商、特別是幾家頭部券商影響不是特別大。比如我們今年的項(xiàng)目仍然很多，并維持滾動發(fā)展的良性態(tài)勢。行業(yè)在進(jìn)一步分化，頭部券商的優(yōu)勢在加大。”

從截至8月28日披露的19家上市券商的半年報(bào)來看，中信建投和中金公司投行收入分別達(dá)14.21億元和10.04億元，同比保持8.92%和11.35%的正增長。中信證券也實(shí)現(xiàn)投行收入17.5億元，同比小幅下跌5%。很多中小券商投行收入則同比大幅下滑。

不過，在行業(yè)整體的降薪潮中，大型投行也不能幸免。一家大型投行保代趙坤（化名）告訴中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者：“我們降低了項(xiàng)目獎金，降幅高達(dá)30%。”

在這樣的背景下，競爭進(jìn)一步加劇，甚至伴隨著惡性競爭。劉勇告訴中國證券報(bào)（ID：xhszzb）記者：“現(xiàn)在行業(yè)僧多粥少的情況下，項(xiàng)目進(jìn)一步向大型投行集中，中小投行只好打價(jià)格戰(zhàn)，甚至賠錢也要做，畢竟生存下去是最重要的。”

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