今年以來，“國資系”在A股市場開啟大手筆、高頻率掃貨模式。

截至目前，包括國資委、地方政府、中央事業(yè)單位在內的“國資系”主體正在參與或已經完成了20余家A股上市公司的控制權交易！而這一數量在年底之前還將進一步上升。

證券時報表示，本輪“國資系”的頻繁入主，與“去杠桿”和股市調整所帶來的民企資金鏈緊張以及由此衍生的債務難題密切相關。

而中國證券報更是表示，國有資本，尤其是地方國資成為A股殼市場的重要力量。但無法忽視的是，包括機制激活等在內的諸多后續(xù)難題仍亟待解決。

質地當先空殼無緣

2018上半年，一輪去杠桿浪潮推動下，社會融規(guī)模暴跌2.03萬億，截止6月29日收盤，上證指數已從1月最高點暴跌了20%，多只個股數次閃崩。

而反觀當下，在去杠桿告一段落步入穩(wěn)杠桿階段，已有20余家A股上市公司控股權轉移至國資，總市值超過1200億元。國有資本，尤其是地方國資成為A股市場資產重組的重要力量。

國資頻頻出手，一方面幫助上市公司紓解了流動性困難和債務壓力，而另一方面，對于國企平臺來說又完成了產業(yè)布局，可謂雙贏。

只不過，國資在“買買買”的過程中更加慎重。

據證券時報記者整理發(fā)現，本輪國資系參與民營公司的控股權轉讓交易，主要包括兩大類型：

第一類民營方相對主動，以三聚環(huán)保為例，公司利潤規(guī)模較大，應收賬款也屬優(yōu)質資產，公司通過海淀國資委的入主，除了有望迎來品牌背書、資金扶持等支援外，還將結束公司自2002年以來一直沒有實際控制人的歷史。

第二類則相對被動，以科陸電子為例，公司控股股東饒陸華籌劃10億元轉讓1.52億股股份給深圳國資系公司，就被市場認為與化解其大比例股權質押風險有關。

分化雖在，共性卻更為明顯。“質地優(yōu)良”成為國資接盤的最主要考量目標！而那些被游資頻繁炒作而無實際業(yè)績做支撐的“空殼概念股”也絕對入不了國資的眼。

（圖片來源:投實整理）

國資大筆收購股公司控制權，也進一步體現了國資公司這幾年在運作思路上出現了巨大變化。

根據中國證券報采訪相關業(yè)內人士指出，近來國資委層面給予國資公司一定收購上市公司的指標，促使國資公司在并購市場上活躍起來。

同時，政策面近來出現積極變化。國務院在7月發(fā)布《關于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》,在制度層面進一步掃清了國改障礙。

民企的淡淡憂傷

無論是被所謂的大環(huán)境“誤傷”，還是真的承受不起資金鏈斷裂而陷入困境，不少民營企業(yè)的控制權都有亟待“脫手”的跡象。

融資難幾乎是所有民營企業(yè)都會面臨的嚴峻考驗。拿到資金的會擔心在艱難大環(huán)境下的流動性風險，沒有拿到資金的更是為企業(yè)以后擴張而愁眉不展。

可交換債、員工持股計劃、兜底協(xié)議，上市公司變著法子進行密集的資本運作，雖然從財報來看，現金流情況一片向好，甚至多達數十億元的募集資金都趴在賬上，但是大股東并不具備先得優(yōu)勢，一旦操作不當就會出現資金鏈斷裂的境況。

相比而言，國資的資金和融資優(yōu)勢都更為明顯，這也助力地方國資頻頻出手接盤上市公司控制權成為最大贏家。

此外，除了企業(yè)自身發(fā)展的問題外，前期高杠桿則是導致部分民營企業(yè)流動性危機的另一關鍵因素。

民營企業(yè)具有相對靈活的決策機制，他們可以通過股權質押、民間借貸等多種方式完成融資。然而，當資產，尤其是短期資產已經投了出去但尚未貢獻利潤和現金流的情況下，一旦遇到突發(fā)的金融收縮政策，便會遭遇機構抽貸或類抽貸行為，這將直接斬斷企業(yè)資金回流路徑。

另一個無法忽視的痛點在于，滬指自今年1月的制高點后已經狂跌了20%，深成指也自今年高點以來跌去26%，上市公司大股東頻頻爆倉，哀鴻一片。

買賣雙方都在打著各自算盤，賣家想解資金之急，買家則欲抄底拿殼。

越來越多的中小市值公司實際控制人變更，究其原因，并不是公司經營出了問題，而是大股東爆倉了，且在短時間內補倉無望。

圖片來源：攝圖網

國企：是撿了寶還“接盤俠”？

金一文化1元甩賣公司的新聞更是在A股市場炸開了鍋。

8月下旬，隨著控股股東碧空龍翔股權變更工商登記手續(xù)的辦理完畢并換發(fā)營業(yè)執(zhí)照，金一文化實控人正式變更為北京市海淀區(qū)國資委。

華融國信控股（深圳）有限責任公司也通過“股權轉讓+表決權委托”的方式，僅花1.16億元就拿下創(chuàng)業(yè)板上市公司紅宇新材的控股權。

7月24日午間，贊宇科技公告，正商發(fā)展以3.6336億的價格直接受讓贊宇科技7.17%股權，同時3600萬元入伙永銀投資并出資承擔其3.65億元債務，獲得贊宇科技16.58%股權。

而贊宇科技在當天收盤總市值38億元。也就是說，贊宇科技折價轉讓，正商發(fā)展只用了7.6億就拿下了A股上市公司控制權！

這不禁讓人聯想起去年鬧得沸沸揚揚的寶萬之爭最后以深鐵入主而終結糾紛。

只不過，與當年的轟轟烈烈相比，本輪國資系幾乎是以兵不血刃的方式“入主東宮”，手法可謂更為四兩撥千斤，惠而不費。

對外經貿大學公共政策研究所首席研究員蘇培科對此表示稱，這種方式之下，“國資系”相當于撿了便宜?？梢栽O想，倘若國資一年前買入，上市公司“殼費”還處于高位，但目前在退市制度尚無重大變化的前提下，國資實現了低位接盤，可見入主成本并不貴。

其更表示，在某些情況下，這并非意味著國資做的更好，恰恰是因為國資決策機制相對緩慢，對風險較為厭惡，因此在經濟緊縮階段，反而客觀上帶來了優(yōu)勢。

華爾街見聞 作者 周明明