每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2019年新年伊始，李克強總理于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會?？偫韽娬{(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

政策層明確提出運用全面降準(zhǔn)工具，雖然市場預(yù)測今年繼續(xù)降準(zhǔn)，但開年便釋放全面降準(zhǔn)信號，這令市場高度關(guān)注。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，就在近日，中國人民銀行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”。這有利于擴大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導(dǎo)金融機構(gòu)更好地滿足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。

央行接連釋放更多流動性，而近日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院“光華思想力”宏觀經(jīng)濟預(yù)測課題組發(fā)布報告更指出，2019年央行仍將降準(zhǔn)2個百分點以減輕企業(yè)的流動性短缺狀況。

釋放“全面降準(zhǔn)”信號

1月4日政策層釋放全面降準(zhǔn)信號。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛此前曾判斷，2019年，降準(zhǔn)是必由之路，也是上選?？傮w看，他認(rèn)為，2019年貨幣政策在不轉(zhuǎn)向的前提下將保持相對寬松狀態(tài)，資金面相對充裕，因為穩(wěn)增長是未來一段時間內(nèi)部均衡的首要目標(biāo)，但不排除特定時點上外部因素變動所致流動性緊張的可能性。維持相對寬松狀態(tài)不外乎降準(zhǔn)或者降息。相較而言，降準(zhǔn)比降息可能性大。

在曾剛看來，降息在中國實際意義已不太大，客觀上銀行之間存款競爭壓力偏大，即便利率管制實質(zhì)性放開，存款利率依然面臨上行態(tài)勢，而且一些存款產(chǎn)品比如結(jié)構(gòu)性存款已為市場利率，實際受存貸款基準(zhǔn)利率變動影響不大。

而降準(zhǔn)，一方面向市場提供所需的流動性；另一方面將本屬于銀行的流動性釋放給銀行，把法定存款準(zhǔn)備金率過高導(dǎo)致的金融市場扭曲恢復(fù)到正常狀態(tài)，相對于SLF、公開市場業(yè)務(wù)等其他貨幣政策工具，這也更有助于降低銀行資金成本，相應(yīng)也有助于降低企業(yè)融資成本，緩解企業(yè)融資難融資貴。

不過2019年開年，央行釋放流動性不是一開始就直接降準(zhǔn)，而是通過擴大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面來實現(xiàn)。

日前，央行官網(wǎng)發(fā)布公告稱，中國人民銀行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”。

交通銀行金融研究中心高級研究員武雯對此解讀：一方面，原有定向降準(zhǔn)的領(lǐng)域主要是小微企業(yè)和“三農(nóng)”貸款，此次范圍調(diào)整不僅覆蓋了上述貸款，還將政策延伸到民營、雙創(chuàng)等金融領(lǐng)域貸款，政策外延更加完整和豐富。政策體現(xiàn)了引導(dǎo)金融機構(gòu)進一步下沉客戶重心，聚焦民企和小微融資的一貫思路。有利于修復(fù)宏觀信用環(huán)境，促進銀行業(yè)進一步加大對該類企業(yè)的信貸投放，使更多的小微企業(yè)受益，助力實體經(jīng)濟發(fā)展。另一方面，由于考核標(biāo)準(zhǔn)的放寬，相關(guān)金融機構(gòu)更易達標(biāo)，意味著可用資金的增加，這樣會帶來流動性的增強和降低資金成本，從負(fù)債端引導(dǎo)銀行資產(chǎn)端的投放，因此，有利于擴大商業(yè)銀行的信貸投放能力，對實體經(jīng)濟解決融資難、融資貴起到一定作用，銀行未來對于相關(guān)領(lǐng)域的支持力度也會加大。

從中央經(jīng)濟工作會議精神的角度來看，近來一系列舉措也是對會議精神具體落實的體現(xiàn)。2018年12月下旬召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。會議還指出，改善貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高直接融資比重，解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

業(yè)內(nèi)：2019年將降準(zhǔn)2個百分點

市場對今年貨幣環(huán)境的預(yù)測基本達成一致，即今年貨幣政策有望適度寬松，本次全面降準(zhǔn)信號進一步堅定了市場此前判斷，不過業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，大水漫灌幾無可能。

近日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院“光華思想力”宏觀經(jīng)濟預(yù)測課題組發(fā)布報告判斷，2019年貨幣政策的調(diào)整空間將有所擴大，逆周期調(diào)節(jié)功能將得到強化。一方面，隨著美聯(lián)儲加息步伐放緩和中美重啟貿(mào)易談判，人民幣匯率的貶值壓力將顯著降低。另一方面，最近兩年金融部門去杠桿已經(jīng)取得了明顯效果，表外融資規(guī)模降幅在近期也有所收縮，因此，金融監(jiān)管將轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿和結(jié)構(gòu)性去杠桿為主，邊際上有望適度放松，以保持松緊適度。“我們預(yù)計伴隨著財政政策發(fā)力，貨幣政策將充分協(xié)調(diào)配合，整體上會比2018年更趨寬松。”

該課題組還判斷，央行將更加注重加強貨幣政策的傳導(dǎo)機制，解決結(jié)構(gòu)性流動性短缺問題。為解決銀行間市場流動性寬裕與民營和小微企業(yè)融資難融資貴的結(jié)構(gòu)性問題，央行貨幣政策已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點，包括經(jīng)常使用的定向降準(zhǔn)和最近推出的具有結(jié)構(gòu)性降息性質(zhì)的定向中期借貸便利（TMLF）。此外，央行還通過其他更具體的政策工具精準(zhǔn)支持民營企業(yè)，包括支持民營企業(yè)債券融資、股權(quán)融資、私募支持基金、提高授信業(yè)務(wù)考核權(quán)重和設(shè)定“一二五”目標(biāo)等。這一趨勢在2019年仍會得到延續(xù)和強化，央行主要以改善貨幣政策傳導(dǎo)機制為主，以達到疏通資金渠道定向支持實體經(jīng)濟的目標(biāo)，因此大水漫灌將不會再現(xiàn)。“我們預(yù)計2019年央行不會下調(diào)基準(zhǔn)利率，但仍將降準(zhǔn)2個百分點以減輕企業(yè)的流動性短缺狀況。”

但目前的貨幣政策并未轉(zhuǎn)向，此前，北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟系副教授顏色表示，當(dāng)遇到一些流動性波動時，央行會進行應(yīng)急響應(yīng)的流動性管理，這是貨幣政策一個通常的做法。目前經(jīng)濟下行、信貸持續(xù)走低，降低融資成本、增加流動性供給是一種正常操作，是央行一慣的做法，很難說是貨幣政策轉(zhuǎn)向。

顏色表示，央行對經(jīng)濟和金融運行狀況一直非常敏感，隨著經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力逐步加大，央行就要適度增加流動性的供給，這是央行長期以來的策略。“說‘放水’和‘緊縮’都是不對的，央行一直以來都是平衡操作。”

顏色認(rèn)為，去年下半年以來，金融形勢壓力很大。“要判斷貨幣政策是否轉(zhuǎn)向，在當(dāng)前，主要看銀保監(jiān)會和央行相關(guān)部門的監(jiān)管政策。”顏色認(rèn)為央行目前不可能再用所謂“放水”的方式來刺激經(jīng)濟，因此也就無所謂貨幣政策轉(zhuǎn)向，“因為不存在‘放水’和經(jīng)濟增長的線性關(guān)系。

新上任的中國人民銀行西安分行行長魏革軍在2018年底也指出，在中央銀行政策意圖中，很少出現(xiàn)極度寬松或極度緊縮的政策導(dǎo)向，多出現(xiàn)適度、穩(wěn)健、中性、區(qū)間的字眼。除非在危機應(yīng)對等非常時期可能推出一些非常規(guī)措施。理論上，貨幣長期是中性的，金融長期也是中性的，這是政策中性的基本理論和邏輯。中性可以創(chuàng)造相對穩(wěn)定的預(yù)期以及更大的政策調(diào)整余地，可以防止調(diào)控監(jiān)管失度和失當(dāng)。中性是一個區(qū)間的概念，并不排斥有時緊一點兒，有時松一點兒。中性，可以讓各市場主體有更大的自主權(quán)和選擇權(quán)。“我們注意到，這些年來人民銀行堅持穩(wěn)健中性的政策態(tài)勢，堅持區(qū)間調(diào)控，用改革熨平市場和周期性波動，提高了政策統(tǒng)籌能力。”