□農(nóng)銀消費(fèi)主題混合、農(nóng)銀中小盤混合基金經(jīng)理助理許拓

2019年，國內(nèi)外宏觀環(huán)境，股市流動(dòng)性、估值、政策都有積極因素出現(xiàn)。國內(nèi)貨幣政策、財(cái)政政策已經(jīng)開始明顯積極發(fā)力，經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭有所減緩；中美貿(mào)易談判積極推進(jìn)，海外央行寬松態(tài)度初現(xiàn)。

股票市場(chǎng)一方面受益于國內(nèi)貨幣寬松，另一方面又有外資加持，整體流動(dòng)性會(huì)好于2018年。更值得提振的是，A股市場(chǎng)那個(gè)整體估值水平已經(jīng)較歷史中樞水平低位，這將會(huì)給中長(zhǎng)期的投資回報(bào)提供良好的基礎(chǔ)。伴隨著積極政策信號(hào)持續(xù)出現(xiàn)，企業(yè)盈利有望逐漸探底，股票估值有望見底，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將逐漸出現(xiàn)。

2019年，全年資本市場(chǎng)的基本格局是企業(yè)盈利探底加風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，政策而非業(yè)績(jī)是股票市場(chǎng)的主導(dǎo)因素，中長(zhǎng)期受到政策鼓勵(lì)的方向機(jī)會(huì)可能更大。這主要集中在以半導(dǎo)體為代表的高端裝備體系建立，以5G建設(shè)為基礎(chǔ)的新基建的推進(jìn)、以人工智能為引領(lǐng)的新應(yīng)用的涌現(xiàn)、以新能源加速推廣為抓手的制造業(yè)的升級(jí)等方面。

2019年以來，A股市場(chǎng)漲勢(shì)凌厲，消費(fèi)、大金融、成長(zhǎng)、周期均有較好表現(xiàn)，主要是由于中美貿(mào)易摩擦出現(xiàn)緩和、流動(dòng)性出現(xiàn)寬松、外資快速流入等多重因素推動(dòng)。A股快速上漲、修復(fù)估值、帶來收益的同時(shí)也給市場(chǎng)帶來了大幅震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于部分主題性的投資機(jī)會(huì)應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎，對(duì)有中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的板塊如5G應(yīng)用等仍需重點(diǎn)關(guān)注。此外，基本面逐步見底、有改善預(yù)期的行業(yè)應(yīng)當(dāng)提高重視，比如房地產(chǎn)等。

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