圖片來源：攝圖網(wǎng)

將藍獅子賣給皖新傳媒四年后，吳曉波將再次踏入A股——將孵化數(shù)年的新媒體業(yè)務“吳曉波頻道”等裝入創(chuàng)業(yè)板公司全通教育。

作為國內(nèi)知名的財經(jīng)作家之一，吳曉波曾以“不炒股”而特立獨行。不過，這并不妨礙他親自下場，做一名“最懂財經(jīng)寫作的商人”。梳理其旗下新媒體業(yè)務，吳曉波幾乎構建了“分毫必爭”的協(xié)同矩陣：向“新中產(chǎn)”販賣知識，設置從免費到價格不菲多個層級；以“新匠人”為棋，兜售符合“新中產(chǎn)”調(diào)性的“質優(yōu)”產(chǎn)品；開展跨年演講，經(jīng)營企投會等社群，將粉絲牢牢黏住。

吳曉波上述業(yè)務布局，正是新媒體創(chuàng)業(yè)者當下實現(xiàn)商業(yè)化的必經(jīng)之路。只是，能否再向前一步，走到證券化？吳曉波們還需要回答更多問題。

一個粉絲值多少？

全通教育3月18日發(fā)布公告稱，正籌劃以發(fā)行股份方式購買杭州巴九靈96%股權，同時擬募集配套資金。資料顯示，杭州巴九靈正是吳曉波開創(chuàng)新媒體業(yè)務的載體，包括吳曉波頻道、新匠人新消費、大頭企投會等。

盡管全通教育未在公告中透露杭州巴九靈在此次交易中的估值，但公司預計該交易可能構成重大資產(chǎn)重組。這意味著，以重組標準估算，杭州巴九靈的估值將達10億元級別。

2017年1月3日，彼時運營“吳曉波頻道”的上海巴九靈文化傳播有限公司（杭州巴九靈全資子公司）對外宣布完成A輪融資，由摯信領投，浙商創(chuàng)投、頭頭是道和普華資本跟投，融資1.6億元，投后估值20億元。

有新媒體投資人士透露，公眾號估值一般按照粉絲數(shù)計算，平均1個粉絲100元，專業(yè)度較高垂直媒體，估值會略高一些。此前被業(yè)界關注的“瀚葉股份擬收購量子云”一案，量子云高達30多億元的估值，便是按照其2.4億個粉絲（不去重）測算的。

由此來看，杭州巴九靈的“粉絲單價”相當高，約為600元/粉絲。不過，考慮到“吳曉波頻道”已有大量的社群活動，難住量子云的“粉絲去重”問題，或許在“吳曉波頻道”這里并不構成問題，搭配付費閱讀、商品配售，單個粉絲的貢獻度可以想象。

是否適合證券化？

即便能測算出估值，杭州巴九靈要想完成證券化，尤其是在A股證券化，依然需要回答一個關鍵問題——限售期過后，沒有了吳曉波的“吳曉波頻道”會如何運作？

從設立伊始，“吳曉波頻道”就與“吳曉波”緊密聯(lián)系在一起，正是由于吳曉波不斷出鏡、發(fā)聲，才令原本關注“財經(jīng)作家吳曉波”的人，逐步成為“吳曉波頻道”的粉絲。

可按照全通教育披露的交易方案，其將通過發(fā)行股份獲得杭州巴九靈96%股權，交易完成后，吳曉波及其一致行動人目前所持股權將悉數(shù)變?yōu)槿ń逃墓煞?。根?jù)以往慣例，這部分股份將存在3年左右的限售期，并對應一定的業(yè)績承諾，在此之后，吳曉波等方可解禁拋售。

暫且假設杭州巴九靈能夠完成業(yè)績承諾，可解禁后，如果吳曉波決定套現(xiàn)離場，不再擔任全通教育股東，也不再負責杭州巴九靈業(yè)務，那這個極具吳曉波個人色彩的“吳曉波頻道”將如何繼續(xù)運作并為上市公司貢獻利潤？

值得一提的是，皖新傳媒2015年4月收購藍獅子時，吳曉波等也給出了3年合計7800萬元的承諾業(yè)績。皖新傳媒2017年審計報告顯示，藍獅子在2016年、2017年分別實現(xiàn)凈利潤2655萬元、3114萬元，剛剛完成業(yè)績承諾。2018年3月，藍獅子在新三板終止掛牌，后續(xù)業(yè)績不再披露。

對比藍獅子業(yè)務不難發(fā)現(xiàn)，“吳曉波頻道”正是在藍獅子體內(nèi)孵化的。如果“吳曉波頻道”裝入上市公司后，吳曉波將重心轉移，那全通教育是否會是第二個藍獅子？

誰將掌舵新全通？

資料顯示，杭州巴九靈的股權較為分散，共有19個股東方，實際控制人吳曉波、邵冰冰為并列第一大股東，分別持有杭州巴九靈12.81%的股權，邵冰冰擔任執(zhí)行事務合伙人的藍彩投資、白匠投資分別持有杭州巴九靈12.42%、3.23%股權，邵冰冰親屬樓江持股比例為3.56%，上述各方為一致行動人。粗略計算，吳曉波、邵冰冰及其一致行動人合計持有杭州巴九靈44.83%的股權。

假設杭州巴九靈交易作價為20億元，即兩年前的估值水平，以全通教育停牌前45.7億元的市值估算，不考慮配套募資的情況下，吳曉波一方交易后持有全通教育的股權比例約為13%，與全通教育目前實際控制人陳熾昌及其一致行動人交易后約25%的持股比例相差較大。

如果杭州巴九靈交易作價為40億元，上述條件不變的情況下，吳曉波一方交易后持有全通教育的股權比例約為21%，將超過交易后全通教育當前實際控制人陳熾昌及其一致行動人約19%的持股比例。

事實上，全通教育目前狀況并不算好，公司預計2018年虧損6.21億元，陳熾昌所持股權也已大部分質押，可謂困難重重。吳曉波是否會在這樣一個上市公司下運營杭州巴九靈？

上海證券報 邵好