每經(jīng)記者｜邊萬莉    每經(jīng)編輯｜易啟江    

8月17日，記者從中國人民銀行官網(wǎng)獲悉，為深化利率市場化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，人民銀行決定改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制。

一直以來，市場對“利率市場化改革”的關(guān)注度都很高，尤其是在今年更是被頻頻提起。就在前一日（8月16日）的國務(wù)院常務(wù)會議上還提到，部署運(yùn)用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題。

為什么要完善LPR形成機(jī)制？新的LPR如何形成？完善LPR形成機(jī)制能否降低實際利率？人民銀行今日在答記者問時，一一給出了答案。

促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”

經(jīng)過多年來利率市場化改革持續(xù)推進(jìn)，目前我國的貸款利率上、下限已經(jīng)放開，但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場利率并存的“利率雙軌”問題。

銀行發(fā)放貸款時大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價，特別是個別銀行通過協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限，對市場利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙，是市場利率下行明顯但實體經(jīng)濟(jì)感受不足的一個重要原因，這是當(dāng)前利率市場化改革需要迫切解決的核心問題。

這次改革的主要措施是完善貸款市場報價利率（LPR）形成機(jī)制，提高LPR的市場化程度，發(fā)揮好LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

市場化、靈活性特征更加明顯

新的LPR由各報價行于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時前，以0.05個百分點為步長，向全國銀行間同業(yè)拆借中心提交報價，全國銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報價后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計算得出LPR，于當(dāng)日9時30分公布，公眾可在全國銀行間同業(yè)拆借中心和中國人民銀行網(wǎng)站查詢。與原有的LPR形成機(jī)制相比，新的LPR主要有以下幾點變化：

一是報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成。原有的LPR多參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報價，市場化程度不高，未能及時反映市場利率變動情況。改革后各報價行在公開市場操作利率的基礎(chǔ)上加點報價，市場化、靈活性特征將更加明顯。其中，公開市場操作利率主要指中期借貸便利（MLF)利率，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場供求、風(fēng)險溢價等因素。

二是在原有的1年期一個期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長期貸款的利率定價提供參考，也便于未來存量長期浮動利率貸款合同定價基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過渡。

三是報價行范圍代表性增強(qiáng)，在原有的10家全國性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各2家，擴(kuò)大到18家。新增加的報價行都是在同類型銀行中貸款市場影響力較大、貸款定價能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性。

四是報價頻率由原來的每日報價改為每月報價一次。這樣可以提高報價行的重視程度，有利于提升LPR的報價質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

打破隱性下限促使貸款利率下行

通過改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。前期市場利率整體下行幅度較大，LPR形成機(jī)制完善后，將對市場利率的下降予以更多反映。新的LPR市場化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。監(jiān)管部門和市場利率定價自律機(jī)制將對銀行進(jìn)行監(jiān)督，企業(yè)可以舉報銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為。

值得一提的是，人民銀行明確要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準(zhǔn)。為確保平穩(wěn)過渡，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行。同時，人民銀行將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估（MPA），督促各銀行運(yùn)用LPR定價。

業(yè)內(nèi)點評：利率市場化改革會降低企業(yè)融資成本

民生銀行首席研究員溫彬表示，在流動性充裕合理的背景下，銀行的資金面比較寬裕。在MLF一年期的利率不變的情況下，加點形成的LPR一年期的利率，應(yīng)該會比目前有所下降。LPR一年期回落以后，新發(fā)放貸款的實際利率也可能有所下降。通過此次利率市場化改革和利率并軌的實現(xiàn)，最終會降低企業(yè)融資成本。

他進(jìn)一步表示，“如果說利率并軌后還需要完善的方向，那從更長遠(yuǎn)來看，除MLF利率外，未來是否可以其他的政策利率，比如，逆回購利率。因為逆回購的利率期限較短、靈活性較大，可以形成一個綜合的利率市場化機(jī)制。此外，未來我們的利率風(fēng)險可能會上升，所以要進(jìn)一步完善利率風(fēng)險的衍生品，更好地幫助銀行和企業(yè)規(guī)避利率風(fēng)險。”

交通銀行金融研究中心高級研究員劉健分析表示，LPR新機(jī)制由原來的基準(zhǔn)利率加減點調(diào)整為MLF加點方式報價，與之前我們相關(guān)研究中的預(yù)判完全一致。日度報價調(diào)整為月度報價也一定程度上考慮到標(biāo)的由基準(zhǔn)利率調(diào)整為更為市場化的利率后報價的穩(wěn)定性。報價行的擴(kuò)圍，增加城商行、外資行和民營銀行，也很大程度上更加全面地參考了整個銀行業(yè)不同風(fēng)險偏好銀行的定價水平。然而，企業(yè)信貸融資成本的高低最終取決于企業(yè)自身基本面、信用質(zhì)量、盈利能力等，短期內(nèi)貸款錨定標(biāo)的的轉(zhuǎn)換，并不會對信貸市場形成較強(qiáng)的沖擊。LPR新報價機(jī)制意義最為深遠(yuǎn)之處在于，將LPR掛鉤MLF操作利率，增強(qiáng)了央行對于信貸市場融資成本的“抓手”作用，為未來進(jìn)一步暢通貨幣政策的利率（價格型）傳導(dǎo)渠道奠定第一步基礎(chǔ)。

中國銀行國際金融研究所研究員范若瀅向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，完善LPR形成機(jī)制，提高其市場化程度，增強(qiáng)其與市場利率聯(lián)動性，能夠更好地發(fā)揮LPR對貸款利率的引導(dǎo)作用，從而提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。另外，我國利率市場化改革遵循的是“先貸款后存款”的原則，當(dāng)前我國的LPR形成機(jī)制的完善僅是其中一個環(huán)節(jié)，未來利率市場化改革依然任重道遠(yuǎn)。

值得關(guān)注的是，未來，對商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力提出了更高的要求，加劇商業(yè)銀行競爭度。其一，存貸款息差收窄，經(jīng)營壓力加大。新的LPR形成機(jī)制下短期內(nèi)貸款利率將下降，存貸款息差收窄，同時存款利率實現(xiàn)市場化后，銀行負(fù)債成本上升，經(jīng)營壓力加大。其二，加劇商業(yè)銀行競爭度，商業(yè)銀行的盈利模式與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均受明顯影響。但長期來看，隨著利率市場化程度提高，銀行將有更強(qiáng)的動力進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營轉(zhuǎn)型。在這一過程中，大型銀行所受影響相對更小，部分中小銀行面臨的壓力將更大，銀行業(yè)競爭可能更為激烈，行業(yè)集中度有可能提升。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)